Investorer kan kjempe mot Fed alt de vil. Ikke slåss mot båndet

(Bloomberg) — Å ignorere Federal Reserves besluttsomhet om å fortsette å øke rentene og holde dem, er det en veldig lønnsom handel på Wall Street akkurat nå. Det prøver å svømme mot det stigende markedet som bærer risiko.

Mest lest fra Bloomberg

"Fighting the Fed" har faktisk vært en vinnende børsstrategi i flere måneder. S&P 500-indeksen er opp 15 % siden starten av fjerde kvartal og 16 % fra den laveste oktober måned, noe som setter den innenfor rammen av 20 %-terskelen mange investorer definerer som starten på et oksemarked.

I mellomtiden har sentralbanken hevet renten tre ganger, sier at flere økninger kommer, og insisterer kontinuerlig på at den kommer til å holde rentene for fed funds høy en stund. Men overfor aksjemarkedet har reaksjonen vært, hvem bryr seg?

Veddemålet ser ut til å være at disse økningene har blitt priset inn i aksjer og at Fed faktisk vil være i stand til å gjennomføre en myk landing, der den temmer inflasjonen mens økonomien fortsetter å vokse. Og det har satt renteforsiktige og inflasjonsbekymrede handelsmenn i den utfordrende posisjonen å slå med hodet først inn i det rådende markedsmomentumet.

«Hva om Fed faktisk vinner? Det ser ut til at det er det," sa Adam Sarhan, grunnlegger av 50 Park Investments, som er langsiktig med amerikanske aksjer, inkludert mishandlede teknologiaksjer som chipaksjer. "Investorer blir belønnet når de innretter seg etter den underliggende trenden på Wall Street. Kjemp aldri mot båndet og hold tapene dine små.»

Selvfølgelig var risikoen flokken av bullish investorer står overfor tydelig i fredagens gangbuster-jobbrapport – muligheten for hardnakket høy inflasjon. Hvis et sunt arbeidsmarked holder lønnsveksten oppe, kan det hende at prisene ikke faller. Og det ville forhindre at Fed stopper sin mest aggressive innstrammingssyklus på flere tiår.

Historien fortsetter

Bullish sektorer

En betryggende faktor for aksjeoptimister er endringen i markedslederskap. Sektorene som leder årets oppgang, som forbrukerdiskresjon og informasjonsteknologi, har historisk gått bedre enn de tidlige stadiene av oksemarkedene, ifølge investeringsanalysefirmaet CFRA. Det samme gjelder for materialaksjer, som har hatt bedre resultater siden slutten av september.

Historien sier også at om det er en resesjon eller ikke vil være avgjørende for aksjer. Siden andre verdenskrig har det vært ni bjørnemarkeder som har vært ledsaget av resesjoner, og i gjennomsnitt har S&P 500 falt 35 % mot 28 % for bjørnemarkeder som ikke kom med økonomiske nedgangstider, viser CFRA-data.

Det som er spesielt interessant er at det bare har vært tre bjørnemarkeder siden 1948 uten resesjoner. Og hver gang et nytt oksemarked startet innen fem måneder etter at aksjekursene traff et lavt nivå.

Sam Stovall, investeringsstrateg i CFRA, holder fast ved sitt optimistiske krav om amerikanske aksjer, selv om han tror en grunn resesjon fortsatt kan forekomme. Hans rullerende 12-måneders mål på 4,575 for S&P 500 er 11 % over fredagens slutt.

"Kan vi være i vente for et mer alvorlig bjørnemarked, eller vil det være en veldig mild nedtur i år og aksjemarkedet allerede nådd bunnen?" sa Stovall. "Jeg tror vi er i en ny oksefase."

Stovall har et poeng. For aksjer, selv om det er en lavkonjunktur, er det lengden som virkelig betyr noe. Dybden av reelle BNP-nedganger fra topp til bunn er ikke historisk korrelert med alvorlighetsgraden av bevegelser i aksjemarkedene, ifølge Gina Martin Adams, sjef for aksjestrateg hos Bloomberg Intelligence. Men kortere resesjoner har ført til raskere tilbakegang.

Prognoser undersøkt av Bloomberg spår at økonomien vil trekke seg sammen i andre og tredje kvartal i år før den tar seg opp igjen ved årsskiftet.

Teknisk regel

Selv standhaftige bjørner blir mer optimistiske - foreløpig.

Doug Ramsey, investeringssjef i Minneapolis-baserte Leuthold Group, sa at firmaet økte sin aksjeeksponering i begynnelsen av året. Og selv om han tror at USA kan få en lavkonjunktur senere i år, planlegger han å sykle det siste rallyet foreløpig basert på å forbedre teknikken.

"Historisk sett har det vært en mulighet til å tjene penger på aksjer mellom den første inversjonen av en avkastningskurve og en topp i aksjer før en resesjon," sa Ramsey. «Det føles vanskelig for mange. Noen vil kanskje tro at det er som å prøve å ta noen nikkel foran en dampvals, men jeg er ikke sikker på at det stemmer. Vi kan plukke opp gullmynter foran en trehjulssykkel – og dette kan være verdt det.»

På lengre sikt er Ramsey på vakt mot en falsk hode. Sektorene som gir bedre resultater i et myklandingsscenario ligner ofte på de som gjør det bra før en resesjon. For eksempel gir materialprodusenter og industribedrifter - to verdisektorer som har holdt seg godt i årets vekstoppgang - vanligvis sterkt i de seks månedene før en nedgangsperiode.

Naturligvis ser langsiktige optimister forbi det. For dem er en resesjon stadig mer usannsynlig og inflasjonen er på vei ned, noe som er det Fed ønsket å gjøre. Så pilen peker opp, og det er liten mening i å kjempe mot båndet.

"Inflasjonen er på vei ned og vi har ingen trussel om en alvorlig resesjon," sa Sarhan i 50 Park Investments. "Så vidt jeg er bekymret, er bjørnemarkedet for alle hensikter og formål over."

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP