Investorer satser på at krigen i Ukraina vil få selskaper til å bringe produksjonen på land

Store investorer satser på at krigen i Ukraina vil få selskaper til å trekke produksjonen nærmere hjemmet i en betydelig omforming av globale forsyningskjeder.

I flere tiår har brede investeringstemaer gått rundt ideen om at billig offshore-produksjon og glatte globale forsyningskjeder kan holde kostnadene nede for bedrifter og fremme lav inflasjon.

Men krigen, med dens innvirkning på råvareforsyninger, i tillegg til avsky mot å gjøre forretninger med Russland, har fremskyndet en re-tenking.

"Den russiske invasjonen av Ukraina har satt en stopper for globaliseringen vi har opplevd de siste tre tiårene," skrev Larry Fink, administrerende direktør i BlackRock, verdens største kapitalforvalter, i sin årsbrev til aksjonærene denne uken. "En storstilt reorientering av forsyningskjeder vil i seg selv være inflasjonsdrivende," la han til.

Fink er ikke alene om å ta opp denne saken de siste dagene. Howard Marks, medgründer av den nødstedte gjeldsinvestor Oaktree Capital Management, advarte også i en Financial Times opinionsartikkel denne uken at globaliseringens pendel er svinger tilbake mot lokale innkjøp.

Offshoring "gjør land og selskaper avhengige av deres positive forhold til fremmede nasjoner og effektiviteten til transportsystemet vårt", sa han.

De siste tre tiårene markerte en periode med utbredt globalisering da bedrifter kuttet kostnadene ved å flytte store deler av produksjonen til havs og bruke billig arbeidskraft. Det har bidratt til å holde prispresset lavt og bidratt til å gjøre sentralbanker i stand til å holde rentene nede, og øke investeringene i risikofylte eiendeler. Men dette knirker nå.

"Ukraina-krigen er en del av et mønster av forsyningskjedeavbrudd som blir hyppigere og mer alvorlig," sa Dan Swan, medleder for McKinseys operasjonspraksis, og pekte på handelskrigen mellom USA og Kina, blokkeringen av Suez-kanalen i fjor, og koronaviruspandemien.

Alle disse har fokusert oppmerksomhet på forsyningskjedens suverenitet og innenlandske produksjonsanlegg. Økende etterspørsel etter halvledere under pandemien avslørte hvordan USAs og Europas andel av den globale halvlederproduksjonen hadde sunket fra omtrent 80 prosent i 1990 til bare 20 prosent i 2020 og har ført til store investeringer i amerikansk halvlederproduksjon.

Samtidig har krigen i Ukraina synliggjort farene ved Europas avhengighet av russisk energieksport, særlig naturgass. Prisene på gass i Europa, brukt i alt fra tungindustri til oppvarming av boliger, steg til rekordhøyder de siste ukene på bekymringer om at Russland kan redusere forsyninger som svar på vestlige sanksjoner. Dette har økt presset for å akselerere investeringer i fornybar energi.

Tyskland på fredag ​​sverget til alle men avvenne seg fra russisk gass innen midten av 2024 og sa at den hadde som mål å bli "praktisk talt uavhengig" av russisk olje innen utgangen av dette året. USA har allerede blokkert russisk oljeimport, mens Storbritannia forventer å gjøre det innen slutten av 2022 — Faktorer som har bidratt til å få råoljeprisen til å stige godt over $100 per fat.

"De tre megatrendene som har hjulpet selskaper til å generere enorme overskudd de siste 30 årene, nemlig trenden på langsiktige nominelle renter, trenden med selskapsskattesatser og globalisering, snur samtidig," sa Thomas Friedberger, nestleder. leder i Tikehau Capital, en forvalter av alternativer for 34.3 milliarder euro.

"Vi må lære å investere igjen i et inflasjonsmiljø," sa han. «Det injiserer spredning i aktivapriser, komprimerer multipler og legger press på bedriftens fortjeneste. Det kan bare overvinnes ved at kapitalforvaltere posisjonerer seg for å dra nytte av disse megatrendene: energiomstilling, cybersikkerhet og digitalisering. Det kommer til å bli et mye vanskeligere miljø for investorer.» 

Det hele åpner imidlertid også muligheter for fondsforvaltere. "Det vil være mange muligheter for aksjeplukkere fordi det vil være mye fragmentering innen sektorer," sa Monica Defend, leder av Amundi Institute. Hun pekte på energi- og forsvarssektorene der det er både et politisk og økonomisk behov for å forfølge «strategisk autonomi».

Virginie Maisonneuve, global CIO-equity hos Allianz Global Investors, sa at skiftet vil drive innovasjon, for eksempel ved å koble fornybar energi med kunstig intelligens for å øke effektiviteten.

"Selv om det på overflaten ser ut som det er veldig inflasjonsgivende, er det sektor for sektor, og du må se på det med de totale kostnadene og politikken som følger med dem, som vil inkludere finanspolitikk eller spesiell fordelaktig politikk," sa hun. Bruk av kunstig intelligens kan for eksempel presse ned kostnadene.

Tikehaus Friedberger sa at til syvende og sist representerte deglobalisering en mulighet til å bygge en mer bærekraftig økonomisk modell. "Denne svært globaliserte økonomiske modellen der selskaper og myndigheter og økonomer lette etter uendelig kortsiktig vekst for enhver pris for å rettferdiggjøre høye gjeldsnivåer og høye verdier, fungerer ikke," sa han.

«Det har en innvirkning på klima, på biologisk mangfold, på sosiale ulikheter. Det faktum at disse krisene tvinger oss til å prøve å bygge en mer bærekraftig økonomisk modell er definitivt ikke nødvendigvis dårlige nyheter for verden.»