Investing The Warren Buffett Way: EPS-screening

Warren Buffett oppsøker forbrukermonopoler med et produkt eller en tjeneste som er unik og vanskelig å reprodusere av konkurrenter, og ser den virkelige verdien av disse selskapene i deres immaterielle eiendeler. I denne artikkelen dekker jeg en tilnærming basert på Buffetts filosofi som går inn på forbrukermonopoler som er klare til å vokse, og gir deg en liste over aksjer som passerer skjermen for øyeblikket.

Teknikker forklart

Warren Buffett er en av de mest kjente investorene, og tjener milliarder gjennom sitt børsnoterte holdingselskap, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett har bygget opp en imponerende investeringshistorie, i tillegg til en personlig formue.

Buffett ser på den underliggende virksomheten som investorens "beskyttelsesmargin". Hvis virksomheten er middelmådig, vil aksjen gjøre det dårlig hvis den kjøpes billig fordi gevinsten er begrenset. Men hvis du kan kjøpe et vellykket selskap som vokser til en pris som gir økonomisk mening, kan du se investeringsverdien i verdi sammen med virksomheten.

Buffetts investeringstilnærming kan hentes fra hans skrifter og forklaringer av eierandeler i Berkshire Hathaways årsrapporter. Mary Buffett, en tidligere svigerdatter av Buffett's, og David Clark, en familievenn og porteføljeforvalter, samarbeidet om å skrive "Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World's Most Famous Investor," en bok som diskuterer hans tilnærming på en interessant og metodisk måte.

Investere i en bedrift

Warren Buffett mener at en vellykket aksjeinvestering først og fremst er et resultat av den underliggende virksomheten. Verdien for eieren kommer fra selskapets evne til å generere inntjening i økende takt hvert år. Buffett søker først å identifisere en utmerket virksomhet og deretter å kjøpe firmaet hvis prisen er riktig.

Etter hans syn kan virksomheter deles inn i to grunnleggende typer:

Råvarebaserte selskaper, selge produkter i svært konkurranseutsatte markeder der prisen spiller nøkkelrollen i kjøpsbeslutningen. Eksempler inkluderer olje- og gasselskaper, trelastindustrien og produsenter av råvarer som mais og ris. Buffett unngår vanligvis råvarebaserte firmaer.

Forbrukermonopol, selge produkter der det ikke er noen effektiv konkurrent, enten på grunn av patent eller merkenavn eller lignende immaterielt som gjør produktet eller tjenesten unik.

Selv om Buffett regnes som en verdiinvestor, slipper han vanligvis aksjene i varebaserte selskaper, selv om de kan kjøpes til en pris under selskapets egenverdi. Et foretak med dårlig iboende økonomi forblir ofte slik. Lageret av en middelmådig virksomhet tråkker vann.

Hvordan ser du et varebasert selskap? Buffett ser etter disse egenskapene:

• Firmaet har lavt fortjenestemarginer (nettoinntekt delt på salg);
• Firmaet har lavt avkastning på egenkapitalen (fortjeneste per aksje dividert med bokført verdi Per aksje);
• Fravær av merkevarelojalitet for produktene sine;
• Tilstedeværelsen av flere produsenter;
• Eksistensen av betydelig overkapasitet;
• Fortjeneste har en tendens til å være uberegnelig; og
• Firmaets lønnsomhet avhenger av ledelsens evne til å optimalisere bruken av materielle eiendeler.

Buffett oppsøker forbrukermonopol. Dette er selskaper som har klart å lage et produkt eller en tjeneste som på en eller annen måte er unik og vanskelig å reprodusere av konkurrenter, enten på grunn av lojalitet på merkenavnet, en spesiell nisje som bare et begrenset antall selskaper kan gå inn i eller et uregulert, men lovlig monopol som som patent. Den virkelige verdien av disse forbrukermonopolene er i deres immaterielle eiendeler.

Forbrukermonopol kan være virksomheter som selger produkter eller tjenester. Buffett avslører tre typer monopoler:

• Bedrifter som lager produkter som slites raskt eller blir brukt opp raskt, og som har merkenavn appell som selgere må bære for å tiltrekke seg kunder. Det beste eksemplet er Coca-Cola. Produktet er en vare som dagligvarebutikker, restauranter og andre spillesteder må frakte. Andre eksempler inkluderer legemiddelfirmaer med patenter eller til og med populære merkenavnrestauranter som McDonald's.
• Kommunikasjonsfirmaer som tilbyr tjenester som bedrifter må bruke for å nå forbrukere. Alle virksomheter må annonsere for å nå potensielle kunder. I dag er verdensomspennende telekommunikasjonsnettverk og plattformer som GoogleGOOG
  og Facebook faller inn i denne kategorien.
• Virksomheter som tilbyr forbrukertjenester som alltid er etterspurt. De fleste av disse tjenestene krever lite anleggsmidler. Eksempler inkluderer skatteopprettere, forsikringsselskaper, plenpleie og investeringsselskaper.

Spørsmål for å bestemme attraktiviteten til virksomheten:

Forbrukermonopol eller vare?

Buffett oppsøker forbrukermonopoler som selger produkter der det ikke er noen effektiv konkurrent, enten på grunn av patent eller merkenavn eller lignende immaterielle som gjør produktet unikt. Investorer kan søke disse selskapene ved å identifisere produsentene av produkter som virker uunnværlige. Forbrukermonopol har vanligvis høye fortjenestemarginer på grunn av sin unike nisje. AAIIs Buffettology-skjermer søker etter selskaper med driftsmarginer og netto fortjenestemarginer over deres bransjenormer. De driftsmargin omhandler kostnadene direkte knyttet til produksjonen av varene og tjenestene, mens nettomarginen tar hensyn til alle selskapets aktiviteter og handlinger. Oppfølgingsundersøkelser bør inkludere en detaljert studie av firmaets posisjon i bransjen og hvordan den kan endre seg over tid.

Forstår du hvordan det fungerer?

Som vanlig med vellykkede investorer, investerer Buffett bare i selskaper han kan forstå. Enkeltpersoner bør prøve å investere i områder der de har spesialisert kunnskap og mer effektivt kan bedømme et selskap, dets bransje og konkurransemiljø. Selv om det er vanskelig å konstruere et kvantitativt filter, bør en investor kunne identifisere interesseområder. En investor bør bare vurdere å analysere selskapene som passerer Buffett -skjermen som opererer i områder som de tydelig kan forstå.

Er selskapet konservativt finansiert?

Forbrukermonopol har en tendens til å ha sterke kontantstrømmer, med lite behov for langsiktig gjeld. Buffett motsetter seg ikke bruk av gjeld til et godt formål - for eksempel hvis et selskap bruker gjeld til å finansiere kjøpet av et annet forbrukermonopol. Imidlertid protesterer han hvis den ekstra gjelden brukes på en måte som vil gi middelmådige resultater - for eksempel å utvide til en varebransje.

AAIIs Buffettology -tilnærming skjermer for selskaper med konservativ finansiering ved å oppsøke selskaper med total gjeld i forhold til eiendeler under medianen for deres respektive bransje. Passende gjeldsnivå varierer fra bransje til bransje, så det er best å konstruere et relativt filter mot bransjens normer. Forholdet mellom total gjeld og forvaltningskapital er mer omfattende enn bare å se på forholdstall basert på langsiktig gjeld, for eksempel gjeld-egenkapitalandelen.

Er inntjeningen sterk og viser de en oppadgående trend?

Buffett investerer bare i en virksomhet hvis fremtidige inntjening er forutsigbar til en høy grad av sikkerhet. Selskaper med forutsigbar inntjening har god bedriftsøkonomi og produserer kontanter som kan reinvesteres eller utbetales til aksjonærene. Inntektsnivået er kritisk i verdsettelsen. Etter hvert som inntjeningen øker, vil aksjekursen til slutt gjenspeile denne veksten.

Buffett ser etter sterk langsiktig vekst samt en indikasjon på en oppadgående trend. For det første krever AAIIs Buffettology-skjerm at selskapets syvårige inntjeningsvekst skal være høyere enn 75% av alle selskapene.

Det er best hvis inntjeningen også viser en oppadgående trend. Buffett sammenligner veksten på mellomlang sikt med den langsiktige vekstraten og ser etter et ekspanderende nivå. For det neste filteret krever AAII at den treårige vekstraten i inntjening er større enn den syvårige vekstraten.

Forbrukermonopol bør vise både en sterk og konsekvent inntjening. Ville svingninger i inntjeningen er karakteristiske for varevirksomheter. Som en del av verdsettelsen bør en undersøkelse av årsinntekt utføres.

Holder selskapet seg til det det vet?

Bedrifter som kommer for langt unna driftsbasen, havner ofte i trøbbel. Den berømte Fidelity Magellan -sjefen Peter Lynch unngikk også lønnsomme selskaper som diversifiserte seg til andre områder. Lynch kalte disse "diworsifikasjonene." Før du investerer i et selskap, må du se på selskapets tidligere oppkjøpsmønster og nye retninger. De bør passe innenfor det primære driftsområdet for firmaet.

Har selskapet kjøpt tilbake aksjene sine?

Buffett foretrekker at bedrifter reinvesterer inntektene sine i selskapet, forutsatt at det finnes lønnsomme muligheter. Når selskaper har overskudd av kontantstrøm, favoriserer Buffett aksjonærforbedrende manøvrer som aksjer tilbakekjøp. Buffett ser positivt på tilbakekjøp av aksjer siden de forårsaker økning i inntjening per aksje for de som ikke selger, noe som resulterer i en økning i aksjens markedspris.

Har beholdt inntjening blitt investert godt?

Buffett undersøker ledelsens bruk av beholdt inntjening, på jakt etter ledelse som har bevist at den er i stand til å ansette beholdt inntjening i de nye pengeprogrammene, eller for tilbakekjøp av aksjer når de gir større avkastning. Et selskap bør beholde inntjeningen hvis avkastningen på investeringen er høyere enn investoren kan tjene alene. Utbytte bør bare utbetales hvis de ville være bedre ansatt i andre selskaper. Hvis inntjeningen blir reinvestert på riktig måte i selskapet, bør inntjeningen stige over tid, og aksjekursverdien vil også stige for å gjenspeile den økende verdien av virksomheten. AAIIs andre skjermer for sterk og konsekvent inntjening og sterk avkastning på egenkapital bidrar til å fange denne faktoren.

Er selskapets egenkapitalavkastning over gjennomsnittet?

Buffett anser det som et positivt tegn når et selskap er i stand til å tjene over gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen. AAIIs Buffettology -tilnærming filtrerer for selskaper med gjennomsnittlig egenkapitalavkastning over 12%. En gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen for de siste sju årene bør gi en bedre indikasjon på normal lønnsomhet for selskapet enn bare et øyeblikksbilde. Imidlertid inkluderer AAII også en skjerm som krever at nåværende avkastning på egenkapitalen er over 12% for å sikre at fortiden fortsatt er et tegn på selskapets fremtidige retning.

Er selskapet fritt til å justere prisene til inflasjonen?

Ekte forbrukermonopol er i stand til å tilpasse prisene til inflasjonen uten risiko for å miste betydelig enhetssalg. Denne faktoren brukes best gjennom en kvalitativ undersøkelse av selskapene og bransjene som passerer alle skjermene.

Må selskapet hele tiden reinvestere i kapital?

Etter Buffetts oppfatning er den virkelige verdien av forbrukermonopol i deres immaterielle eiendeler-for eksempel lojalitet med merkenavn, regulatoriske lisenser og patenter. De trenger ikke å stole sterkt på investeringer i land, anlegg og utstyr, og produserer ofte produkter som er lavteknologiske. Derfor har de en tendens til å ha store frie kontantstrømmer (driftskontantstrøm minus utbytte og investeringer) og lav gjeld.

Er prisen riktig?

Prisen du betaler for en aksje bestemmer avkastningen - jo høyere startprisen er, desto lavere blir den totale avkastningen. Jo lavere startpris som ble betalt, desto høyere avkastning. Buffett velger først virksomheten, og lar deretter prisen på aksjen bestemme når firmaet skal kjøpes. Målet er å kjøpe en utmerket virksomhet til en pris som gir forretningssans. Verdsettelse likestiller selskapets aksjekurs med en relativ referanseindeks. En aksje på $ 500 per aksje kan være billig, mens en aksje på $ 2 per aksje kan være dyr.

Historisk inntjeningsveksttilnærming

En tilnærming Buffett bruker er å projisere den årlige sammensatte avkastningen basert på historisk inntjening per aksje. Buffett krever en avkastning på minst 15%. AAIIs historiske inntjeningsveksttabell viser aksjene som passerer forbrukermonopolskjermen som har en anslått avkastning på 15% eller høyere basert på historisk inntjeningsvekstmodell.

Aksjer som passerer Buffettology EPS -vekstskjermen (rangert etter estimert avkastning basert på historisk vekstrate)

Warren Buffetts tilnærming identifiserer "utmerkede" virksomheter basert på utsiktene for bransjen og ledelsens evne til å utnytte muligheter til den ultimate fordelen for aksjonærene. Deretter venter han på at aksjekursen skal nå et nivå som vil gi ham en ønsket langsiktig avkastning. Tilnærmingen bruker "dårskap og disiplin": disiplinen til investoren for å identifisere utmerkede virksomheter og vente på at markedets dårskap kjøper disse virksomhetene til attraktive priser.

___

Aksjene som oppfyller kriteriene for tilnærmingen representerer ikke en "anbefalt" eller "kjøp" -liste. Det er viktig å utføre due diligence.

Hvis du vil ha en fordel i hele denne markedsvolatiliteten, bli et AAII-medlem.