Investering i et miljø med høyere rente

Mens Jerome H. Powell & Co. økte målet for Fed Funds-renten igjen denne uken, er den nåværende referanserenten på 4.5 % fortsatt under gjennomsnittsrenten på 4.92 % siden 1971. Fed, terminmarkedet antyder for tiden at Fed Funds-renten vil toppe neste år litt under det langsiktige gjennomsnittet.

Som et resultat mister jeg ikke mye søvn over rentehoppet, selv om jeg forstår at avkastningen på pengemarkedsfond og obligasjoner nå er langt mer interessant enn de har vært på mange år. Selvfølgelig forstår studenter av markedshistorie at omtrent den eneste konklusjonen vi kan trekke om stigende renter er at de er en motvind for obligasjoner.

The Prudent Speculator SPESIELL RAPPORT: Inflasjon 101B

VERDSER STEDET Å VÆRE

Det er absolutt liten hemmelighet at aksjer av alle slag har slitt i år, til tross for data sitert ovenfor, men verdi har holdt seg langt bedre enn vekst. Faktisk har den rimeligere Russell 3000 Value-indeksen overgått sin mer rikt verdsatte Growth-motpart med mer enn 19 hele prosentpoeng i 2022 når dette skrives.

For å være sikker er det lite å feire i år med rødt blekk for verdi så vel som vekst, men jeg tror dette forstørrer den potensielle avkastningen som er tilgjengelig i løpet av de neste tre til fem årene. Jeg fortsetter å finne at utsiktene for undervurderte aksjer fortsatt er lyse, selv om mange advarer om at en resesjon kan lure rundt svingen.

Som de fleste tror jeg en lavkonjunktur sannsynligvis vil være mild og kortvarig, så jeg tror de som deler min langsiktige tidshorisont bør styre pengene sine inn i bankene. Og jeg mener ikke bankkontoer – jeg mener bankaksjer.

GODT KAPITALISERT

jeg er enig med JPMorgan Chase (JPM) administrerende direktør Jamie Dimon som i forrige uke sa da han ble spurt om den forventede økonomiske nedgangen, "Jeg vet ikke om det vil bli en mild eller hard resesjon, men hvis det skjer, kommer vi til å klare oss."

En støtte for denne påstanden er det positive resultatet av Federal Reserves årlige stresstest, som fikk landets største 33 banker til å klare minimumshinderen (4.5 % Tier 1 Common Equity ratio). Testen evaluerer hypotetiske negative scenarier, som en arbeidsledighet på så høy som 10 %, en reell BNP-nedgang på 3.5 % og et 55 % fall i aksjekurser, og beregner hver banks evne til å motstå disse ugunstige forholdene.

2022-testen ble utført for mindre enn seks måneder siden, og det verste tilfellet, som regulatoren anså som "Sverely Adverse"-scenarioet, inneholdt "en alvorlig global resesjon ledsaget av en periode med økt stress i markedet for næringseiendom og bedriftsgjeld." Vi var glade for å se hver av bankene som ble testet fjerne simuleringen, men ble ikke overrasket, siden kapitaldekningen for øyeblikket er mye høyere enn før den store finanskrisen.

Absolutt, bankene er godt kapitaliserte og så langt har misligholdte eiendeler praktisk talt vært ikke-eksisterende. Selvfølgelig vil dette endre seg dersom økonomien svekkes, men Bank of America
BAC
Administrerende direktør Brian Moynihan har gjentatte ganger hevdet at den økonomiske helsen til forbrukerne er sterk. Riktignok innrømmet Mr. Moynihan forrige uke at innskuddssaldoene begynte å ebbe ut, men innlån og kredittkvalitet har ennå ikke blitt betydelig dårligere utover historiske normer.

Tilbake i november, Robert Reilly, administrerende direktør i regionalt bankkraftverk PNC Financial Services Group (PNC) uttalte: "Fra et finansielt perspektiv er balansene våre i god form, kapitalen er i overskuddskapitalposisjon, vår likviditet, vi styrket vår likviditet, vi er i god form der. Og fra et kredittperspektiv er vi godt reservert.» Han la til, "PNC er en butikk med høy kredittkvalitet. Vi fokuserer på bedrifter med investeringsgrad, prime forbrukerlåntakere, og forbrukslån er mindre enn vår kommersielle side, og vi har blitt lagt til lenge. Så uansett hva som ligger foran oss, vil vi være godt posisjonert.»

BANKER ER INTERESSERE

Til tross for solid inntjening i 2022 fra de nevnte favoriserte banknavnene, er KBW Bank Index (en referanseaksjeindeks for banksektoren som representerer store amerikanske nasjonale pengesenterbanker, regionale banker og sparsommeligheter) redusert med mer enn 24 % i år, til og med ettersom høyere renter sannsynligvis vil fortsette å være positivt for bransjen. Ja, flere lån vil forsvinne, men spredningen på renter mottatt på lån kontra hva bankene må betale for innskudd vil trolig forbli attraktiv og er langt større enn den har vært de siste årene.

Som et resultat er nåværende konsensus EPS-anslag for JPM, BAC og PNC for 2023 nå $12.88, $3.67 og $16.05, og setter P/E-forhold for trioen i 9 til 11-området. Dessuten varierer utbytteavkastningen fra 2.8 % til 4.0 %.

Warren Buffett sier: "Enten det er sokker eller aksjer, liker jeg å kjøpe kvalitetsvarer når det er merket ned," og jeg tror JPMorgan, Bank of America og PNC passer til den regningen.