Inflasjon, varsel om kreativ ødeleggelse

Inflasjonen løper nå med en urimelig hastighet på 7 prosent per år. I de dårlige gamle dagene på 1970-tallet og begynnelsen av 1980-tallet var konsumprisøkningene jevnlig tosifrede. Inflasjonen var 14 prosent i 1980. Standard forklaringer på hva som forårsaket, og endte, den store inflasjonen har vært feilplassert fra begynnelsen. Et viktig skritt for å forstå inflasjonsproblemet vårt i dag er å bli klar over årsakene til den store, inflasjonen i "stagflasjonstiden". 

Omtrent i det meste av historien har verdens penger vært på en slags edelt metallstandard. Gull- og sølvmynter eller valuta- eller kredittinstrumenter som kan løses inn i gull eller sølv – dette står for brorparten av verdens pengehistorie, kall det 5,000 år. Det var unntak og floats i mange tilfeller osv., men regelen seiret. Hele denne sivilisasjonsepoken tok slutt i 1971. Det var da USA stoppet for gode innløsninger av dollaren i gull, og tvang alle andre store valutaer til å flyte, for å være ufikserte i valutakurser mot gull eller noe annet. De siste 51 årene har vært unike i verdens pengehistorie. 

Vi er ferdige med det som forårsaket den store inflasjonen på 1970-tallet. Å gå av gull og faste valutakurser forårsaket det. Når det er en stor og overordnet monetær orden som er karakteristisk for sivilisasjonen i tusenvis av år, og den epoken avsluttes skarpt, vil det følge en periode med prisoppdagelse der markedene prøver å bestemme hvilken valuta som er verdt. Den perioden med prisoppdagelse for dollaren var inflasjonstiden på 1970- og begynnelsen av 1980-tallet. Det er et under at det meste av det bare var ti år. 

Prisfunn etter at USA tok dollaren av gull er hele historien om den store inflasjonen på 1970-tallet. Å si noe annet er å hengi seg til sjokkerende revisjonisme. En valuta kan gå utenfor tidenes monetære standard og ikke se seg selv svekke seg? Dette er en absurditet. Derfor forårsaket 1971 1970-tallet. 

Når det gjelder de alternative forklaringene, har det i tidsskriftene blitt en klisjé at pengemengdestatistikk fra 1970-tallet er umerkelig. Hvis Fed var for løs, viser ikke pengemålet M1 noe uvanlig. Når det gjelder renter, holdt de seg nær Irving Fisher-inflasjonspremien, igjen umerkelig. Kostnadspress, lønns-prisspiraler? En umulighet i en integrert verdensøkonomi under loven om én pris. Og OPEC hevet petroleumsprisene på grunn av dollardevaluering og svekkelse, ikke omvendt, som er åpenbart og fullt dokumentert.

USA gikk av gull i 1971 og hadde da en inflasjon på 150 prosent. Denne uttalelsen er sekvensiell og forårsaker i henhold til historiens tidsaldre, mens de andre forklaringene spiller en post hoc, riktig hoc feilslutning. Dollaren svekket seg etter at utstederen kasserte en historisk pengestandard. Det er alt valutaer gjør under slike omstendigheter. 

Prisoppdagelsen avtok med rekken av skattekutt fra Reagan-tiden som begynte i 1978. Skattesatskutt økte etterspørselen etter dollaren for realøkonomiske formål og bremset inflasjonen til en gjennomgang. Mens inflasjonen under gull tradisjonelt var null, var den etter 1982 en fjerdedel av den store inflasjonen på lang sikt. 

Men Paul Volcker. Hadde det ikke vært noen skattesatskutt etter 1978, er det uklart hvordan enhver pengepolitikk fra Federal Reserve kunne ha hatt betydning. Enorme skattereduksjoner var det som skjedde, og dollarnedgangen stoppet seg selv for godt da de kom inn. Volcker forsto selv at den massive eksplosjonen i realøkonomisk etterspørsel etter penger når skattesatsskuttene kom ut av deres faresone for opphevelse av lovgivning i 1982 var grunnlaget for pengepolitikken hans. (Jeg skrev om denne saken med Arthur Laffer her.)

I 2022 har vi vært redd for 7 prosent inflasjon og forbereder oss på mer. Å lete etter årsaker til den nye inflasjonen bør fremfor alt vekke ett spørsmål: hva skjer med den overordnede pengeordningen? Svaret er like klart som det er illevarslende. Potensiell kreativ ødeleggelse kommer til det. Kreativ ødeleggelse via teknologirevolusjonen, i løpet av den siste generasjonen, har fullstendig redefinert og hatt sin gang med så store industrier som publisering, kommunikasjon, detaljhandel og underholdning, og er raskt i ferd med å gjøre det samme innen transport, energi og utdanning. Utsiktene til kreativ ødeleggelse via teknologi er en fryktinngytende og helt ekte ting for alle bransjer. 

Fra og med Bitcoins opprettelse i 2009, tittet en kreativ-ødeleggelsesutfordrer til den gitte pengeordren ut av en genial skapers liv. Denne første "kryptovalutaen" var latterlig og ydmyk til å begynne med, men nå er krypto for alle dets svingninger og rariteter et trillion-dollar-fenomen. Markedene forstår at på et øyeblikk, eller om ti år, kan det være et fenomen på 500 billioner dollar. I det scenariet vil dollar og andre suverene valutaer være irrelevante. 

Sett til side Bitcoin og krypto, kreativ ødeleggelse er tingen å fokusere på. Offisielle myndigheter elsker pengesystemet vi har. Federal Reserve, Det internasjonale pengefondet og de akademiske økonomene antar at det er normalt og rasjonelt, til og med opplyst, og henvender seg til å betjene det. Fed-nestledernominerte Lael Brainard kommer til å gjøre sin toppprioritet med å bryte inflasjonen ned, hørte vi forrige uke i kongressen.

Folket for øvrig, de til vox populi, og mer enn bare de beklagelige Trump, har alltid avskyt fiat-penger og harmet seg over at gullet ble droppet i 1971. Når den uanalyserte viljen til folket stemmer overens med virksomhetens og teknologiens kraft. kreativitet, må den etablerte måten å gjøre ting på stå til side eller bli blåst bort. Sjansen for at suverene fiat-penger vil møte kreativ ødeleggelse i de midtre tiårene av det tjueførste århundre er ikke god. Derfor har markedet startet sin prosess med prisoppdagelse av dollaren. Tegnet er inflasjon på 7 prosent. 

NB: På Laffersenterets nettsider øker vi innholdet om de store pengedebattene på 1960-, 1970- og 1980-tallet. De er omtalt i min siste bok Fremveksten av Arthur Laffer: grunnlaget for økonomien på tilbudssiden i Chicago og Washington, 1966-1976.