Før pandemien gjorde ikke PPI en god jobb med å forutsi KPI, sier
Citi
økonom Veronica Clark. "Men når vi får store endringer, som det siste året, er det en mer pålitelig ledende indikator," sier hun.
Og PPI-detaljene er slående. For grossister steg prisen på grønnsaker 82 % forrige måned fra året før. Kornprisene økte med 40 % mens kjøtt- og fiskekategoriene steg i gjennomsnitt 23 % sammenlignet med mars 2021. Så er det energi. Boligfyringsolje, diesel og bensin steg med henholdsvis 106 %, 64 % og 60 %.
Det er selvfølgelig selve kategoriene som sentralbankfolk fjerner for å få "kjerne"-politisk veiledende inflasjonsmålinger. Der ligger grunnen til at argumentet om toppinflasjon virker like uoppriktig som det er feil. Den er basert på en mindre enn forventet økning i kjerneinflasjonen, som i normale tider betyr underliggende inflasjon og ikke er kontroversiell.
Men nå øker allerede høye mat- og energipriser ettersom krigen i Ukraina raser, og truer verdens mat- og energiforsyning gitt mengden gjødsel, olje og avlinger som kommer fra regionen. Mat og energi tar stadig mer av bedriftens og husholdningenes inntekter, noe som i sin tur forringer stemningen og løfter inflasjonsforventningene.
Tenk på den ferske rapporten fra National Federation of Independent Businesses. En tredjedel av småbedriftseierne kaller nå inflasjonen sitt største problem, opp fra omtrent en fjerdedel av eierne i februar. Netto 72 % av eierne hevet gjennomsnittlige salgspriser forrige måned – den høyeste målingen i undersøkelsens 48-årige historie. I mellomtiden viste en rapport fra New York Fed ett år forbrukernes inflasjonsforventninger hoppet av diagrammet, og steg rekordhøye 6.6 % i mars. Det høres neppe ut som inflasjonen har nådd toppen.
En indikasjon på hva husholdninger og bedrifter faktisk føler er et mål utarbeidet av John Williams, en økonom som driver nettstedet Shadow Government Statistics. Han bruker KPI-metodikken regjeringen brukte på 1980-tallet, før den endret hvordan den behandler boliger, og introduserte konsepter som substitusjon. Den offisielle KPI måler ikke lenger kostnadene ved å opprettholde en konstant levestandard, sier Williams. Indeksen hans, som han sier reflekterer kostnadene ved å opprettholde en levestandard, steg 17.2 % fra året før – den raskeste siden 1947. Det er som denne spaltens Barron's Basics-mål, gjennomsnittlige prisendringer på essensielle varer som kjøtt, melk og gass, steg 19 % fra året før.
Det er grunner utover mat og energi til å tvile på argumentet om toppinflasjon. For det første sier Citi's Clark at selv om enkel matematikk kan få inflasjonstallene til å se ut til å snart platå, bør investorer forberede seg på et fornyet utbrudd i løpet av noen måneder gitt oppsiderisiko for råvareprisene.
Ta så ly, som representerer en tredjedel av KPI. Komponenten steg 5 % i mars fra året før, raskere enn i februar. Richard Farr, markedsstrateg i Merion Capital Group, kaller ly for det "virkelige deltaet" i kjerneinflasjon og sier at kostnadene for ly vil stige høyere. Han bemerker at Federal Reserve Bank of Dallas ser at husleieveksten akselererer til 6.9 % år-over-år innen desember 2023 – et anslag Farr hevder er lavt. Boligprisene har fortsatt å stige siden undersøkelsen ble utført, med husleie som ligger etter boligprisene med omtrent ett år, og det er ikke å nevne et oppoverpress som stammer fra fjerningen av pandemiske utkastelsesmoratorier, sier han.
Det er også en oversett teknisk faktor som spiller inn. Regjeringen har sagt at den i april vil endre hvordan den måler prisene på nye kjøretøy, bytte ut sin nåværende serie med en eksperimentell indeks ved hjelp av data fra analyseselskapet JD Power. Den eksperimentelle indeksen har gått betydelig foran den publiserte indeksen for nye kjøretøy, som representerer 4 % av total KPI, noe som betyr at endringen bør øke forbrukerinflasjonstallene fra og med denne måneden.
Registrering av nyhetsbrev
Gjennomgang og forhåndsvisning
Hver ukedagskveld fremhever vi dagens markedsnyheter og forklarer hva som sannsynligvis betyr noe i morgen.
Hva betyr alt dette for aksjemarkedet? Så langt har selskapets marginer holdt seg oppe, og nådde til og med rekordhøyder i fjerde kvartal, sier Nancy Tengler, administrerende direktør og investeringssjef i Laffer Tengler Investments. "Men prissettingskraften er ikke uendelig," sier hun. Tengler forventer at virkningen av stigende produsentpriser vil begynne å dukke opp i veiledningen for andre kvartal og helår, med ledere som slipper ledetråder om prismotstand og marginpress etter hvert som inntjeningssesongen for første kvartal begynner.
"Jeg tror at klissete og vedvarende inflasjon vil være med oss i lang tid," sier Tengler, og bemerker at Atlanta Feds "klebrige" KPI - en vektet kurv med varer som endrer prisen relativt sakte - klatret 4.7 % i mars fra et år tidligere . Hun har posisjonert seg for pågående inflasjon og bremsende vekst, og favoriserte områder som materialer, energi og eiendomsinvesteringsfond.
Toppinflasjonsnarrativet er populært, av åpenbare grunner, og det er ikke ulikt det tidligere argumentet om forbigående inflasjon. Men investorer bør ikke kjøpe det, i hvert fall ikke ennå.
Ta kontakt på Lisa Beilfuss kl [e-postbeskyttet]
