Inflasjonen er klissete - og enda mer klissete enn den ser ut.
Investorer bør venne seg til å se det ordet. Sticky inflasjon er underliggende inflasjon, eller inflasjon i områder der prisene har en tendens til å endre seg relativt sakte. Betrakt det som det motsatte av mer volatil inflasjon i kategorier som mat og energi, som økonomer og beslutningstakere trekker tilbake fra inflasjonsmålinger for å komme til det de kaller kjerneinflasjon.
Etter at Arbeidsdepartementet rapporterte en 8.3 % år-til-år økning i totalkonsumprisindeksen for august, en større gevinst enn forventet, var økonomer og Wall Street-strateger enige om at de siste dataene viser at inflasjonen er klissete. Michael Ashton, investeringssjef i Enduring Investments, bemerker at rundt 70 % av KPI steg med et årlig tempo på mer enn 6 %.
Barron er la vekt på problemet med klebrig inflasjon forrige måned, etter at investorer og økonomer ønsket en liten nedgang i konsumprisene velkommen i løpet av juli. Mange trodde den såkalte toppinflasjonen endelig var nådd. Men som Jefferies sjeføkonom Aneta Markowska sa det tirsdag, den siste KPI-rapporten setter "toppinflasjon"-antagelsen i tvil og viser at arbeidsmarkedet og etterspørselen – ikke tilbudet – problemer driver prisøkningene.
Og, som tidligere finansminister Larry Summers twitret, "kjerneinflasjonen er høyere denne måneden enn for kvartalet, høyere dette kvartalet enn forrige kvartal, høyere dette halvåret enn det forrige, og høyere i fjor enn det forrige."
Men situasjonen er enda verre enn som så. Til tross for all oppmerksomheten som regjeringens månedlige KPI-utgivelse tiltrekker seg, er det bedre tall for investorer å se nå. Federal Reserve Bank of Cleveland setter sitt eget spinn på regjeringens KPI hver måned, i et forsøk på å fange opp underliggende inflasjon ved å slippe ekstreme økninger og reduksjoner. Bankens KPI-data tyder på at den underliggende inflasjonen er enda sterkere enn KPI-rapporten i august reflekterer.
De to nøkkelmålerne fra Cleveland Fed er median-KPI og trimmet-middel-KPI. Førstnevnte representerer én måneds inflasjonsraten for komponenten hvis utgiftsvekt er i 50. persentilen av prisendringer. Sistnevnte er det vektede gjennomsnittet av én måneds inflasjonsrater for komponenter over den åttende og under 92. persentilen. I august steg median-KPI med 6.7 % fra et år tidligere, og markerte det høyeste nivået noensinne i en dataserie som dateres tilbake til 1983. Den trimmede gjennomsnittlige KPI økte med 7.2 % fra året før.
Av alle inflasjonsdataene som ble rapportert tirsdag, sier Harvard-økonomiprofessor Jason Furman at han foretrekker Cleveland Feds median-KPI. Han kaller august-utskriften «ekstremt stygg», og bemerker at å se på tremåneders endringer viser hvor klissete inflasjonen styrker seg, selv når kjerneprisene – eller de unntatt mat og energi – faller. En måned utgjør ingen trend, men tre måneder gjør det, og trenden er klar.
KPI-rapporten alene betyr at Federal Reserve kommer til å heve renten med ytterligere 0.75 % denne måneden, og ethvert gjenværende håp om en mindre renteøkning er dødt. Traders begynte tirsdag å prise inn en sjanse til en fullpoengs fottur, med
CM forlengelse
data som viser at sannsynligheten på 18 %, opp fra null en dag tidligere.
Viktigere enn om Fed overrasker med en økning på ett prosentpoeng neste uke, er hvor høye renter til slutt vil gå. Tankegangen har vært at Fed er front-loading rateøkninger, noe som resulterer i en såkalt terminal rate på rundt 4%. Men Markowska hos Jefferies kaller forbrukerprisdataene for august en game changer, og forventer nå at Fed vil øke til minst 4.5 %.
Markowska tror at Fed vil heve renten med 0.75 % denne måneden og på sitt neste styremøte, i november. Det betyr at investorenes forventninger til at tempoet i renteøkningene vil avta etter denne måneden kan bli brutt, med kurser som potensielt vil avslutte året et halvt poeng høyere enn de fleste antar for øyeblikket.
Skriv til Lisa Beilfuss kl [e-postbeskyttet]