Inflasjon blåser opp ROICs for 1Q22

Avkastning på investert kapital (ROIC) steg til det høyeste nivået siden 1998 for NC 2000[1],[2]^,[3] i 1Q22. Alle de elleve sektorene i NC 2000 så en år-over-år (YoY) forbedring i ROIC også. Mesteparten av denne forbedringen kommer fra høyere netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) marginer, selv om omsetningen på investert kapital også økte.

Denne rapporten er en forkortet versjon av All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, en av mine kvartalsrapporter om grunnleggende markeds- og sektortrender.

NC 2000 ROIC stiger år for år i 1Q22

NC 2000s ROIC steg fra 7.2 % i 1Q21 til 9.3 % i 1Q22. NC 2000s NOPAT-margin steg fra 10.4 % i 1Q21 til 12.1 % i 1Q22 og investert kapitalomsetning steg fra 0.69 i 1Q21 til 0.77 i 1Q22.

To viktige observasjoner:

1. Marginene får uten tvil et kunstig løft fra inflasjonen ettersom fortjenesten i dag er basert på høyere priser for solgte varer enn kostnadene for de solgte varene. Denne økningen vil fortsette mens høye inflasjonsnivåer vedvarer, men vil raskt snu når inflasjonen avtar.
2. WACC har økt med mindre enn avkastningen for AAA-selskapsobligasjoner. Dette etterslepet innebærer at selskaper har forkortet løpetiden på sine utestående obligasjoner for å dra nytte av den bratte rentekurven. Forkorting av løpetider kan redusere gjeldskostnadene og WACC på kort sikt, men det etterlater bedrifter utsatt for kraftig økende finansieringskostnader dersom rentene fortsetter å stige.

Som et resultat er "rekord" avkastningen på kapital litt av en luftspeiling, og trenden i ROIC kan snart snu.

Viktige detaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektoren presterte best de siste tolv månedene målt ved endring i ROIC, med ROIC som steg over 720 basispunkter. Gitt innvirkningen COVID-19 hadde på energiselskaper og energipriser i 2020 og styrken til oppturen, er denne trenden ikke overraskende.

På baksiden så Telecom Services-sektoren, med bare 3 basispunkter, den minste årlige forbedring i ROIC de siste tolv månedene.

Samlet sett tjener teknologisektoren den desidert høyeste ROIC av alle sektorer, og Utilities-sektoren tjener lavest ROIC.

Nedenfor fremhever jeg teknologisektoren, som har høyest ROIC i NC 2000.

Eksempel på sektoranalyse: Teknologi

Figur 1 viser teknologisektoren ROIC steg fra 18.1% i 1Q21 til 20.9% i 1Q22. Teknologisektoren NOPAT -marginen økte fra 17.4% i 1Q21 til 18.6% i 1Q22, mens investert kapitalsving økte fra 1.04 i 1Q21 til 1.12 i 1Q22.

Figur 1: Teknologi ROIC vs. WACC: desember 1998 - 5/16/22

Måleperioden 16. mai 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 1Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Figur 2 sammenligner trendene i NOPAT-margin og investert kapitalomsetning for teknologisektoren siden desember 1998. Jeg summerer de individuelle verdiene for NC 2000/sektor for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne disse beregningene. Jeg kaller denne tilnærmingen «Aggregert»-metodikken.

Figur 2: Teknologi NOPAT Margin vs. IC svinger: desember 1998 - 5/16/22

Måleperioden 16. mai 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 1Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvektede metoder: markedsvektede beregninger og markedsvektede drivere. Hver metode har sine fordeler og ulemper, som er beskrevet i vedlegget.

Figur 3 sammenligner disse tre metodene for å beregne teknologisektorens ROIC.

Figur 3: Teknologi ROIC -metoder sammenlignet: desember 1998 - 5/16/22

Måleperioden 16. mai 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 1Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.

Vedlegg: Analyse av ROIC med forskjellige vektingsmetoder

Jeg utleder beregningene ovenfor ved å oppsummere de enkelte verdiene for NC 2000 / sektor for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne beregningene som presenteres. Jeg kaller denne tilnærmingen “Aggregate” -metoden.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsveide metoder:

Markedsveide beregninger - beregnet ved å veie avkastningen for de enkelte selskapene i forhold til sektoren eller den samlede NC 2000 i hver periode. Detaljer:

1. Selskapsvekt er lik selskapets markedsverdi delt på markedsverdi for NC 2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskaps ROIC med vekten
3. NC 2000 / Sector ROIC tilsvarer summen av de vektede ROICene for alle selskapene i NC 2000 / hver sektor

Markedsveide drivere - beregnet ved markedsvekting av NOPAT og investert kapital for de enkelte selskapene i NC 2000 / hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Firmaets vekt tilsvarer selskapets markedsverdi delt på markedsverdien for NC2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskap NOPAT og investert kapital med vekten
3. Jeg summerer den vektede NOPAT og den investerte kapitalen for hvert selskap i NC 2000 / hver sektor for å bestemme NC 2000 / sektorens vektede NOPAT og vektede investerte kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC tilsvarer vektet NC 2000 / sektor NOPAT delt på vektet NC 2000 / sektor investert kapital

Hver metode har sine fordeler og ulemper, som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Pros:

• Et enkelt blikk på hele NC 2000/sektor, uavhengig av bedriftsstørrelse eller vekting.
• Matcher hvordan S&P Global beregner beregninger for S&P 500.

Cons:

• Sårbar for påvirkning av selskaper som kommer inn / ut av gruppen av selskaper, noe som i urimelig grad kan påvirke samlede verdier til tross for endringsnivået fra selskaper som forblir i konsernet.

Markedsveide beregninger metode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier beregningene deretter.

Cons:

• Sårbar til overdimensjonert påvirkning fra ett eller få selskaper, som vist nedenfor i sektoren Forbrukersyklus. Denne overdimensjonerte effekten har en tendens til å forekomme bare for forhold der uvanlig små nevnerværdier kan skape ekstremt høye eller lave resultater.

Markedsveide drivermetode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier NOPAT og investert kapital deretter.
• Reduserer potensiell overdimensjonert innvirkning fra et eller få selskaper ved å samle verdier som driver forholdet før beregning av forholdet.

Cons:

• Kan minimere virkningen av periodevis endringer i mindre selskaper, ettersom deres innvirkning på den samlede sektoren NOPAT og investert kapital er mindre.

[1] NC 2000 består av de største 2000 amerikanske selskapene etter markedsverdi i firmaets dekning. Konstituenter oppdateres kvartalsvis (31. mars, 30. juni, 30. september og 31. desember). Jeg ekskluderer selskaper som rapporterer under IFRS og ikke-amerikanske ADR-selskaper.

[2] Jeg beregner disse beregningene basert på SPGIs metodikk, som summerer de individuelle NC 2000 konstituerende verdiene for NOPAT og investert kapital før jeg bruker dem til å beregne beregningene. Jeg kaller dette «Aggregert»-metoden.

[3] Undersøkelsen min er basert på de siste reviderte økonomiske dataene, som i de fleste tilfeller er 1Q22 10-Q. Prisdata er per 5.