Skrekkhistorien om inflasjon er ikke over. Bare spør Australia.

Økonomer gransker alle data, undersøkelser og rapporter som er tilgjengelige i et frenetisk forsøk på å forutsi hvor det globale finansielle systemet er på vei. Det kan være lettere bare å følge handlingen ved Reserve Bank of Australias hovedkvarter i Sydney.

Eller, mer til poenget, økende kontrovers der, etter at en institusjon som hadde vært blant de sunneste noen steder i 25 år mistet planen på inflasjonen.

Fra 1996 til 2006 drev Ian Macfarlane RBA med en dyktighet som trakk oppmerksomhet ved Federal Reserve-sentralen i Washington. Tjenestemenn som daværende Fed-leder Alan Greenspan og varamedlemmer Alice Rivlin, Edward Kelley og andre ble naglet av inflasjonsstyringsregime RBA vedtatt i 1993. Macfarlanes team testet dets særegenheter og grenser dyktig.

Glenn Stevens tok RBA-kontrollene i 2006. I likhet med rekreasjonspiloten han var i helgene, klarte også Stevens å oppnå mang en myk landing.

I 2016 ga Stevens cockpiten over til Philip Lowe, som på det tidspunktet virket som en stødig hånd. Lowe har siden latt RBA-politikken gå ut av kurs på måter som er smertefulle å se på.

I likhet med den nåværende Fed-sjefen Jerome Powell, var Lowe treg til å reagere på gjenoppstått inflasjon da nasjoner forsøkte å gjenåpne fra Covid-19. Australias er over 7% fra år til år.

Nå ser det ut til at Lowe har til hensikt å drive Australias økonomi inn i resesjon – en dyp en om nødvendig – for å få inflasjonen tilbake til 2% til 3% rekkevidde.

Stephen Koukoulas ved Market Economics taler for mange når han kaller RBAs manglende evne til å ligge i forkant av overoppheting risikerer en "grusom feil." Virkelig, "for en fryktelig merittliste og arv" for Lowe, legger Koukoulas til.

For en forhåndsvisning også av hva andre sentralbanker snart kan forholde seg til. Budskapet Australia sender økonomier fra Asia til Vesten: Ryktene om inflasjonen hadde nådd toppen og sentralbankene er ferdige med å stramme inn, var sterkt overdrevet.

Analytiker Craig Erlam ved OANDA bemerker at referatet fra RBAs nylige politiske møte «fremhevet hvor nervøse beslutningstakere er over den siste inflasjonsutviklingen, med en pause i innstrammingen som ikke en gang ble diskutert til tross for at det på et tidspunkt så ut til å være der sentralbank var på vei."

Faktisk, observerer Erlam, "debatten sentrerte seg rundt hvorvidt det var behov for å akselerere tursyklusen, noe som kan forstyrre investorer som har blitt mer avslappet i troen på at slutten er nær."

Meldingen fra Sydney, sier Erlam, er en "ofte ikke hørt fra politikere rundt om i verden." Det er at "det er mer å gjøre og at prisene kan trenge å holde seg høyere lenger, men investorer har ikke alltid vært mottakelige for det."

Resultatet er at USAs skrekkhistorie om inflasjon kanskje ikke tar slutt, som håpet. Det betyr at Powell Fed også kan trenge å fortsette å trykke på bremsene mer selvsikker enn produsentene tror.

Referatet fra Feds 31. januar-feb. 1 politikkmøte signaliserte at bekymringen for inflasjonen fortsatt er høy. Prispress "Forble godt over" Feds 2%-mål, var tjenestemenn enige om. Arbeidsmarkedene "forble veldig stramme, og bidro til fortsatt press oppover på lønninger og priser."

Selv om nyere data tyder på at ting kan kjøle seg ned, viste referatet at Fed-tjenestemenn "understreket at det ville kreves betydelig flere bevis på fremgang over et bredere prisspekter for å være trygg på at inflasjonen var på en vedvarende nedadgående bane." Hovedpoenget, var flertallet enige om, "pågående" renteøkninger forblir på bordet.

Kinas raske gjenåpning hjelper neppe. Amerikansk inflasjon var allerede på 40-års høyder da Beijing plutselig avsluttet "null Covid" lockdowns. Nå pumper Asias største økonomi ny etterspørsel inn i det globale finansielle systemet. Og en ny grunn til å bekymre seg for mer inflasjon.

Dette har fått sentralbankfolk til å antyde at inflasjonen avtar med en stor klype salt – de merker mer pristurbulens fremover.

Fitch Ratings-analytiker Pawel Borowski påpeker at overskriften «inflasjonsrater, selv om de fortsatt er høye, modererte seg de siste månedene og viste de første tegnene til å avta i mange» toppøkonomier. De inkluderer blant annet USA, eurosonen, Tyskland, Italia, Spania, Canada, Brasil, Russland og Tyrkia.

Og likevel "samtidig har sentralbankene fortsatt med stigningssykluser og styringsrentene har steget" i mange av disse landene de siste ukene, bemerker Borowski. Begivenheter i Sydney kan være den manglende lenken her.

Snart kan dette til og med være tilfelle med Bank of Japan. Asias økonomi nr. 2 lider også av den verste inflasjonen på 40 år i et øyeblikk hvor økonomien knapt vokser. Japans inflasjon på rundt 4 % er det dobbelte av BOJs mål på 2 %.

"Vi forventer at den beskjedne oppgangen fortsetter i år," sier økonom Min Joo Kang i ING Bank. "Men det er tvilsomt om det kommer til å være sterkt nok til at Bank of Japan kan gjøre fremskritt i normalisering så raskt som forventet av markedet."

Så igjen minner hendelser i Sydney sentralbankene om farene ved tålmodighet. Det er komplisert, selvfølgelig. Så mye av dagens inflasjon kommer fra krefter som strammere pengepolitikk virkelig ikke kan stoppe: Vladimir Putins Ukraina-invasjon og Covid-relaterte forsyningskjedeavbrudd.

Likevel trenger ideen om at de vanlige verktøyene for pengeøkonomi fortsatt gjelder – de Lowe har fulgt på RBA – alvorlig revisjon. Australiere lærer det på den harde måten.