Markedsaktørene kom tilbake fra sommerferien tilsynelatende uforstyrret av den konsekvente og vedvarende beskjeden fra sentralbanktjenestemenn om at de kortsiktige styringsrentene må heves betydelig ytterligere for å få inflasjonen til å falle.
Amerikanske aksjer brøt sin tre ukers tapsrekke, med
S & P 500
indeksen legger til 3.65 %, selv om sannsynligheten for en økning på 75 basispunkter i det føderale fondets mål på Federal Reserves policymøte 20.-21. september steg til 90 % på fredag fra litt mer enn jevne penger en uke tidligere , ifølge CME FedWatch-side. Det fulgte en økning i tilsvarende størrelse fra Den europeiske sentralbanken den siste uken og forventninger om en ytterligere økning på 50 eller 75 basispunkter i Bank of Englands styringsrente på møtet den 22. september, som ble utsatt en uke på grunn av dødsfallet av Queen Elizabeth II. (Et basispunkt er 1/100 av et prosentpoeng.)
Markedene fremstår som relativt gode, til tross for muligheten for en ytterligere økning på 50 basispunkter i Fed-fondsrenten på Feds møte 1.-2. november og en økning på 25 basispunkter ved konfab 13.-14. desember, ifølge til CME futures priser. Det siste trekket vil bringe styringsrenten til et "terminal"-område på 3.75 % til 4 %, fra dagens 2.25 % til 2.50 %.
Men selv en styringsrente på 3.75 % eller 4 % vil kanskje ikke bringe inflasjonen innenfor ropeavstand fra Feds langsiktige mål på 2 %. Inflasjonen er langt over topprenten på 4 % som forventes av fed-funds futures. Det betyr at penger koster mindre enn ingenting, etter inflasjon. For å dempe inflasjonen må penger være dyrere, i reelle termer.
For å finne ledetråder om inflasjonsbølgen er i ferd med å avta, vil aksje- og obligasjonsmarkedene følge nøye med på konsumprisindeksen for august, som skal publiseres denne uken. Hovedsakelig på grunn av et stort fall i detaljhandelspriser på bensin, spådde økonomer en nedgang på 0.1 % i den samlede KPI. Det ville senke dens 12-måneders økning til 8.1 %, fra 8.5 % i juli og det høyeste nivået på fire tiår på 9.1 % i juni. Eksklusive mat- og energipriser anslås «kjerne»-KPI å ha steget 0.3 % forrige måned, og økte dens år-over-år-økning til 6.1 % fra 5.9 % en måned tidligere.
I tillegg holder ikke lønningene tritt med stigende priser. Atlanta Feds lønnsvekstsporing viser lønnsøkning med 6.7 % år-over-år i august, samme tempo som i juli. Det er langt over Feds inflasjonsmål, men under oppgangen i KPI.
For Douglas Peta, sjef for amerikansk investeringsstrateg ved BCA Research, antyder disse tallene at en terminalrente på over 4 % vil være nødvendig for å stoppe inflasjonen. Tempoet i prisstigningen vil avta til 4 % av seg selv, uavhengig av hva Fed gjør, spår han i et telefonintervju. Selv bortsett fra energi og mat, har andre priser gått av, spesielt prisene på brukte biler, en stor driver for inflasjon under den verste pandemien.
Å trimme inflasjonen til 2 % fra 4 % vil være vanskeligere, legger Peta til. Når markedene innser at dette vil kreve en høyere terminalrente enn de 4 % de forventer, vil aksjer og obligasjoner være tilbøyelige til å korrigere. Det er sannsynligvis en begivenhet i 2023, mens markedene og Fed spiller en omgang kylling ettersom strammere penger tar en toll på økonomien.
For å være sikker, fanger ikke fed-funds-renten fullt ut graden av stram politikk. Lisa Beilfuss' intervju med en tidligere Fed-forhandler forklarer virkningen av krympingen av Feds balanse. Jefferies' sjefsøkonomi, Aneta Markowska, anslår også at oppgangen i dollaren effektivt øker Fed-funds-renten med 100 basispunkter.
Men det etterlater fortsatt denne raten under inflasjonstakten. Mens Fed-talere insisterer på at sentralbanken ikke vil gi etter før inflasjonen er overvunnet, ser deres egne prognoser at dette oppnås uten en betydelig økning i arbeidsledigheten. Det vil si at det er annerledes denne gangen.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]