Inflasjonsbrudd?

Juli ga en viss lettelse på inflasjonsfronten. På grunn av et 4.6 % fall i energiprisene, viste den samlede konsumprisindeksen (KPI) for måneden Nei. inflasjon. Aksjemarkedet tok nyhetene til hjertet, så mye at referanseindeksen S&P 500-indeksen steg 1.7 % ved åpningen. Investorer ser ut til å tro at de gode nyhetene vil overbevise Federal Reserve (Fed) om å forlate sin anti-inflasjonære innsats, slutte å heve renten og gi likviditet mer liberalt til finansmarkedene. Skulle Fed reagere på denne måten, ville det gjøre en stor feil. En måned snur ingen trend, spesielt ikke en som har fått betydelig fart i over ett år. Detaljer fra denne siste KPI-rapporten gjør dette klart.

Mat er den første vurderingen. Det er den største enkeltdelen av USAs husholdningsbudsjett, og det steg 1.1 % i juli alene, en årlig inflasjonsrate på 14 % og en tydelig akselerasjon fra 10.9 % i gjennomsnitt i løpet av de siste 12 månedene. Dette bildet alene, uavhengig av andre hensyn, presser husholdningene og Fed, og har også politiske konsekvenser.

Det er heller ikke sannsynlig at energiprisene i de kommende månedene vil fortsette å gi den lettelsen de gjorde i juli. I noen tid har mangel på raffineringskapasitet presset opp bensin- og fyringsoljeprisene raskere enn prisene på råolje. Fallet i detaljhandelsenergiprisene i juli ser ut til å signalisere at produksjonen av raffinerte produkter endelig har tatt igjen etterspørselen. Med denne justeringen nå mer eller mindre fullført, bør bensin- og fyringsoljeprisene gå tilbake til å følge prisene på råolje. Og de prisene har tatt seg opp igjen. Prisen på et fat av referanseindeksen West Texas Intermediate grade nådde det laveste på $88.54 i begynnelsen av august. Siden har den steget til 91.41 dollar fatet. Selv om det ikke går lenger, peker oppgangen som allerede er på plass til en økning på 3.2 % i detaljhandelsenergiprisene i august og en reversering av en stor del av juli-fallet.

For resten av inflasjonsindeksen - det såkalte "kjerne"-målet, som ekskluderer mat og energi - ga juli bare beskjeden lettelse. Dette tiltaket mellom april og juni steg mellom 0.6 % og 0.7 % i måneden eller med en gjennomsnittlig årlig rate på 7.8 %. Juli viste en månedlig økning på 0.3 % eller en årlig rate på 3.7 %. Hvis dette skulle holde, ville det fortsatt overstige Feds foretrukne inflasjon på 2.0 %. Men det er ikke åpenbart at økonomien vil innse selv denne relative moderasjonen i inflasjonen.

En del av julis brudd i «kjerne»-inflasjonen reflekterte et 0.5 % fall i prisene på transporttjenester, et direkte resultat av fallet i energiprisene som, som allerede indikert, sannsynligvis ikke vil vedvare. En nedgang på 0.4 % i bruktbilprisene bidro også til å holde tilbake tempoet i kjerneinflasjonen i juli, men dette er en notorisk volatil komponent i KPI og er like sannsynlig å stige i august som å gjenta nedgangen. Mot disse upålitelige kildene til lettelse fortsatte prisene på husleie og bolig i juli å vise den årlige fremgangen på 8 % de har vært i gjennomsnitt gjennom hele året, mens illevarslende prisene på medisinske tjenester akselererte fra den 4 % årlige økningen den hadde. gjennomsnitt så langt i år til 5 % årlig rate i juli.

Selvfølgelig er alt mulig, men sannsynlighetene tyder på tre ting: Saker er ikke på langt nær så gode som overskriftsnummeret tilsier. Hvis det er noen lettelser i utsiktene, vil inflasjonen fortsette i et uakseptabelt og tyngende tempo. Fed ville gjøre en feil hvis den reverserte sin uttalte vilje til å opprettholde sin motinflasjonspolitikk.