Svakhet i indisk rupi, når nye nedturer i global motvind 

De Indisk rupi har kommet under intenst salgspress på grunn av en perfekt storm av global motvind som analytikere sier vil fortsette å slå valutaen i månedene fremover.

I de siste ukene, den indiske valutaen testet rekordlave nivåer og brøt nivået på 80 rupi per amerikanske dollar minst to ganger i juli, og kom seg først etter at Reserve Bank of India (RBI) gikk inn for å stoppe fallet.

Valutaen har siden gjenvunnet noe terreng og lå på rundt 79.06 mot dollar torsdag.

De siste kraftige nedgangene førte til en rask respons fra beslutningstakere for å dempe bekymringene om et rupi-salg, noe som kan drive prisene enda lavere.

Finansminister Nirmala Sitharaman tilskrev rupiens depresiering til eksterne årsaker, i en skriftlig uttalelse til parlamentet i slutten av juli.  

Globale faktorer som den pågående krigen mellom Russland og Ukraina, stigende råoljepriser og innstramming av globale finansielle forhold er blant de viktigste årsakene til svekkelsen av den indiske rupien mot dollaren, sa hun. 

Analytikere var enige om at valutaen blir presset fra flere fronter globalt.

Indias eksponering for høye energipriser har hatt en negativ effekt på valutaen, og rupien har falt mer enn 5 % mot dollar hittil i år.

Høye energipriser er spesielt utfordrende for India – verdens tredje største oljeimportør – som vanligvis kjøper olje i dollar. Når rupien svekkes, blir oljekjøpene dyrere. 

Ifølge Nomura-analytikere, for hver $1 økning i oljeprisen øker Indias importregning med 2.1 milliarder dollar.

Det har vært en "betydelig økning" i russiske oljeleveranser på vei til India siden mars etter at Russlands invasjon av Ukraina begynte - og New Delhi ser ut til å kjøpe enda mer billig olje fra Moskva, sier industriobservatører.

Tidlige data fra juni viste at Indias tilførsel av russisk råolje nådde nesten 1 million fat per dag, opp fra 800,000 XNUMX fat per dag i mai, ifølge investeringsrådgivningsfirmaet Again Capital. 

"Vanligvis fungerer svakere valuta som en trykkventil for å gjenopprette ekstern stabilitet ved å gjøre eksporten mer konkurransedyktig og redusere etterspørselen etter import ved å gjøre dem dyrere," sa Adarsh ​​Sinha, co-head for Asia-Pacific valuta- og rentestrategi i Bank of America Securities.

"Oljeimport fra Russland, hvis den gjøres opp i rupier, vil redusere dollaretterspørselen fra oljeimportører. Disse rupiene kan brukes til å betale for indisk eksport, og/eller investeres i India – begge deler kan være fordelaktige, sa han til CNBC.

I juli innførte Indias sentralbank en mekanisme for internasjonale handelsoppgjør i indiske rupi. Tiltaket lar handelsmenn fakturere, betale og gjøre opp import og eksport ved å bruke den indiske rupien, som vil hjelpe et langsiktig mål om å internasjonalisere den indiske valutaen, sa analytikere.

"Dette trekket er konstruktivt for rupien på mellomlang sikt ettersom høyere INR [indiske rupi] etterspørsel etter oppgjør innebærer lavere etterspørsel etter valuta for brukskontotransaksjoner," Radhika Rao, senior visepresident og økonom i DBS bank, sa i en siste notat.

Dette vil lette "handel med naboland, med handelspartnere som ikke har tilgang til dollarfond og/er midlertidig utenfor den internasjonale handelsmekanismen og de som ønsker å utvide sin pool av handelsoppgjørsvalutaer," skrev hun.

Mens en svak rupi legger press på Indias import fra andre land, kan det bidra til å øke landets pengeoverføringer fra utlandet.

Pengestrømmer til India vokste med 8 % til 89.4 milliarder dollar i 2021, basert på utvinning i USA, som står for en femtedel av landets pengeoverføringer, ifølge data fra Verdensbanken.

"Remitteringer kan bestemmes av mange faktorer, men [en] svakere rupi bidrar til å øke den innenlandske verdien av disse overføringene som vil bidra til å oppveie inflasjonspresset for mottakerne," sa Sinha fra BofA Securities.

Goldman Sachs sa også i et nylig notat at pengeoverføringer til India "bør forbli motstandsdyktige på bakgrunn av stabil økonomisk vekst i Midtøsten, og dra fordel av høyere oljepriser."

Likevel forventes Indias økende underskudd på driftsbalansen å forbli en vedvarende belastning for rupien, forverret av pågående store kapitalutstrømninger, advarte analytikere.

"Indias eksterne balanse forverres, drevet av et handelsmessig sjokk fra høye råvarepriser, som resulterer i større underskudd på driftsbalansen," sa Santanu Sengupta, India-økonom i Goldman Sachs.

Et driftsbalanseunderskudd oppstår når et lands import overstiger eksporten.

I et markedsmiljø som ikke er gunstig for porteføljeinngang i fremvoksende markeder, «estimerer vi et stort underskudd på betalingsbalansen. Dette har betydd fortsatt nedtrekking av valutareserver på tvers av spot- og terminbøker holdt av RBI, la han til.

I følge Nomuras nylige notat har indiske aksjer allerede opplevd 28.9 milliarder dollar i netto utenlandsk utstrømning hittil i juli, den nest mest blant asiatiske økonomier, unntatt Japan. 

Men Indias store eksterne buffere har "gitt tillit til RBIs evne til å forhindre at halerisikoscenarier smitter over på innenlandske renter og påvirker veksten ytterligere når det allerede går gjennom en vanskelig periode på grunn av høyere råvarepriser og forsyningsforstyrrelser, sammen med strammere pengepolitikk, sa Sinha.

«Vår anslag på betalingsbalanseunderskuddet indikerer et underskudd på USD 30-50 milliarder i år. RBI har tilstrekkelige reserver til å opprettholde intervensjon i minst ett år til," la han til.

I et forsøk på å forsvare rupien kunngjorde sentralbanken en rekke tiltak nylig med sikte på å oppmuntre kapitaltilførsel. Tiltakene inkluderer lettelser i regelverket for utenlandske innskudd, lempelse av normer for utenlandske investeringsstrømmer inn i gjeldsmarkedet og for eksterne kommersielle lån.

Til tross for rupiens nåværende underytelse, er valutaens fall fortsatt mer begrenset i dag sammenlignet med "taper tantrum" i 2013, sa analytikere, med henvisning til bedre fundamentale forhold denne gangen.

På det tidspunktet utløste Federal Reserves beslutning om å trappe ned sin ekstraordinære monetære stimulans et salg av obligasjoner, noe som førte til at statsrentene økte og den amerikanske dollaren styrket seg. Det førte til en utvandring av midler fra fremvoksende markeder.

"Mye av [den indiske rupiens] depresieringspress stammer fra kraftige oppganger i amerikanske dollar, da sistnevnte drar nytte av store rente- og politiske forskjeller," sa DBSs Rao i et nylig notat, og forklarer den høye renteforskjellen mellom dollaren og rupien som rentene i USA fortsetter å stige.

Presset for å forsvare rupiens svekkelse er ikke så høyt som tidligere under det taper raserianfall, la hun til. Hvis presset forsterkes, har regjeringen alternativer som å utsette kjøp av store forsvarsartikler som vil bidra til å redusere dollaretterspørselen, skrev hun.

Analytikere hevdet også at Indias eksterne balanser, som ofte blir nevnt som en kilde til sårbarhet, har en innebygd buffer mot ytterligere risiko for verdifall av rupi.

"Inntil nå, selv i møte med forverrede eksterne balanser, har beholdningen av valutareserver begrenset Indias eksterne sektors sårbarhet, og har tillatt en langsom depresiering av INR (mot USD)," sa Sengupta fra Goldman Sachs.

«Fremover, ettersom valutareservene blir oppbrukt, og realrenteforskjellene krymper, vil Indias eksterne sårbarhetsrisiko øke – selv om de sannsynligvis vil sammenligne seg bedre enn det «tapere raserianfall»».

Ettersom globale forhold fortsetter å være i endring, vil rupien møte ytterligere nedsiderisiko i de kommende månedene, sa analytikere.

"Med globale kapitalstrømmer som tørker ut i en innstrammingssyklus av Fed, amerikansk resesjon risikerer å komme i forgrunnen, og Indias eksterne balanser blir utfordrende, vil vi sannsynligvis se fortsatt svakhet i INR fremover," sa Goldman Sachs' Sengupta.

Som et resultat anslår banken at den indiske valutaen kan ligge på rundt 80-81 rupi per dollar i løpet av de neste 3 til 6 månedene, "med risikoen vippet mot enda ytterligere svakhet i tilfelle mer akutt dollarstyrke," la han til.

Andre analytikere forventer til og med at rupien vil teste ferske nye laveste nivåer på kort sikt.

Craig Chan, Nomuras sjef for global valutastrategi, sa at han ikke tror at nivået "80 er hellig."

"Vi tror ikke det er noen spesiell markedsposisjoneringsfaktor som bør føre til en akselerert bevegelse høyere i USD/INR hvis 80 bryter - i motsetning til i 2013," la han til, og refererte til "taper tantrum"-perioden. "Vår siste samtale var INR [rupee] risikerer å bryte 80 til dollar-nivået og overskride til 82 innen slutten av august."

Sinha fra BofA Securities forventer også at den indiske valutaen når 82-nivået innen utgangen av 2022 på grunn av fortsatt volatilitet i det globale miljøet.

"Men vi ser en risiko for større avskrivninger inneholdt av RBIs store reservebuffer," sa han.