Forbedring av budgivningsaktivitet har Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) klar for bedre fortjenesteytelse fremover

Aksjene i Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) sank mer enn 20 % for å starte dagens handel etter at selskapet rapporterte mye svakere enn forventet resultater for fjerde kvartal 2022 i morges. Nærmere bestemt var kontraktsinntektene på 4 millioner dollar for perioden ned 146.7 % fra året før og bommet på konsensusanslaget med 30.2 millioner dollar på grunn av betydelige værforsinkelser på flere prosjekter i nordøst, produksjonsproblemer på noen få jobber, jo tidligere enn- forventet pensjonering av dens Terrapin Island hopper-mudder, og lengre enn forventet dokking av dens Ellis Island og Padre Island hopper-mudder. Og ytterligere skadet av en lavere blanding av kapitalprosjekter med høy margin, inflasjonspress og høyere enn anslått kostnader knyttet til de uventede omfangsøkningene av dokkingen, svingte GLDD fra et overskudd på 14.3 cent per aksje i fjor til 37 cent. tap, som var mye verre enn tapet på 47 cent analytikere hadde anslått.

Gitt selskapets advarsel fra 20. desember om at inntekter og brutto fortjenestemarginer for 4. kvartal ville være lavere enn de 175-185 millioner dollar og de høye enkeltsifrene det tidligere hadde ledet til på grunn av de operasjonelle problemene nevnt ovenfor, visste jeg allerede at dette ville bli en tøffing. fjerdedel. Dessverre var omfanget av disse motvindene på GLDDs inntekter og marginer for perioden langt større enn det jeg hadde forventet. Dette førte også til at selskapet gikk inn i 2023 med omsetnings- og marginer som er lavere enn jeg håpet på, og som sannsynligvis vil resultere i et lavere tempo i resultatgjenvinningen i år også.

Når det er sagt, ble de fleste av GLDDs tilgjengelige fartøyer (inkludert både Ellis Island og Padre Island hoppere) satt i arbeid i størstedelen av inneværende kvartal, noe som resulterte i sterk flåteutnyttelse for å starte 2023. Kombinert med de raske og proaktive handlingene selskapet har tatt på seg kostnadsreduksjoner og flåtejusteringer – inkludert rasjonalisering av eldre eiendeler som den 42 år gamle Terrapin Island, kaldstabling av flere av sine minst produktive mudder og aggressivt redusert andre kostnader som overhead – mens den venter på at budmarkedet skal gjenvinne momentum , bør dette gi en betydelig sekvensiell forbedring i lønnsomheten i 1. kvartal, selv om dårlig vær langs østkysten fortsetter å påvirke visse jobber alvorlig.

Dessuten inkluderte den nylige vedtakelsen av Omnibus Appropriations Bill for regnskapsåret 2023 nok et rekordbudsjett på 8.66 milliarder dollar for US Army Corps of Engineers sivilarbeidsprogram. Av dette beløpet er 2.32 milliarder dollar gitt til Harbor Maintenance Trust Fund for å vedlikeholde og modernisere landets vannveier. GLDD forventer at disse budsjetterte bevilgningene og 2022 Corps-budsjettet vil støtte finansieringen av flere forsinkede kapitalportforbedringsprosjekter, inkludert Sabine, Freeport, Mobile, San Juan, Houston, Corpus Christi og ytterligere faser av Norfolk. I tillegg gjør godkjenningen av Disaster Relief Supplemental Appropriations Act for regnskapsåret 2023 tilgjengelig ytterligere 1.48 milliarder dollar for korpset for å foreta nødvendige reparasjoner på infrastruktur påvirket av orkaner og andre naturkatastrofer og for å sette i gang strandfornyelsesprosjekter som vil øke kystens motstandskraft. Dette økte budsjettet og tilleggsfinansieringen støtter GLDDs fortsatte forventning om at budaktiviteten skal øke betydelig i første halvdel av 2023.

Sammen med den nylig godkjente Water Resources Development Act 2022 – som inneholdt en autorisasjon på 6 milliarder dollar for utdyping av fraktkanaler i New York og New Jersey samt 30 milliarder dollar for Coastal Texas-programmet – og det faktum at GLDD har sett noen av Nord-amerikanske LNG-eksportprosjekter forsinket under pandemien får fart og nærmer seg endelige investeringsbeslutninger på grunn av økningen i LNG-priser, jeg tror dette har selskapet i stand til å ikke bare øke betraktelig til 377.1 millioner dollar i mudringsetterslep det gikk inn i året med i periodene fremover, men også meningsfullt forbedre prosentandelen av dette arbeidet som består av kapitalprosjekter med høy margin fra de historisk lave 39 % den er på akkurat nå på grunn av det uvanlig trege budmarkedet i 2022. Og det inkluderer ikke engang $584.7 millioner i åpne mudringsopsjoner i påvente av tildeling den hadde på slutten av Q4, som også skulle konverteres til formelle kontrakter som ytterligere øker ordrereserven.

Når ytterligere kombinert med det faktum at GLDDs nye hoppermudre, Galveston Island, fortsetter å være i drift innen midten av året og vil sannsynligvis bidra til bedre marginer (ettersom den erstatter kapasiteten som blir trukket tilbake av noen eldre, mindre effektive skip), dette har fått meg til å forvente en tilbakevending til mer normale markedsforhold for mudring og en betydelig forbedring i selskapets resultatutvikling etter hvert som året skrider frem og utover. Etter hvert som dette skjer, forventer jeg også at investorer legger større merke til GLDDs first-mover-fordel i offshore-vindmarkedet, som jeg tror i stor grad har blitt overskygget av de nåværende driftsutfordringene, men som har potensial til å øke fortjenesten vesentlig i årene som kommer. stor berginstallasjonskontrakt tildelt fra Equinor og BP starter i 2025, og fra de fem tilleggstilbudene som er lagt inn på andre havvindprosjekter som GLDD forventer vil øke etterslepet ytterligere i år. Faktisk tror jeg at disse vekstkatalysatorene er grunnen til at aksjen raskt var i stand til å komme seg etter den opprinnelige bratte fallet og kutte dette tapet med mer enn halvparten ved dagens slutt. Og hvis de neste par inntjeningsrapportene viser at driften endelig har snudd, slik jeg tror, ​​kan denne oppturen ha bein.

Julius Juenemann, CFA er aksjeanalytiker og assisterende redaktør for Forbes Special Situation Survey og Forbes Investor investeringsnyhetsbrev. Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) er en gjeldende anbefaling i Forbes Investor. For å få tilgang til denne og de andre aksjene som anbefales gjennom Forbes Investorklikk her. å abonnere.