Kall det hevnen til anti-meme-aksjene. Jeg sikter til lavvolatilitetsaksjers enorme alfa så langt i år: til og med 8. september, ifølge FactSet, iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF
USMV,
+ 1.03%
har klart seg bedre enn S&P 500
SPX,
+ 1.53%
med 5.7 prosentpoeng. (Beregninger tar hensyn til utbytte.)
Det betyr at det er en år-til-dato spredning på mer enn 40 prosentpoeng til fordel for aksjer med lav volatilitet over meme-aksjer.
Betyr denne enorme meravkastningen at aksjer med lav volatilitet igjen er i favør? Det er viktig å spørre siden, til tross for en imponerende langsiktig rekord, slet denne tilnærmingen til aksjeplukking i flere år før 2022. Noen lurte til og med på om tilnærmingen hadde sluttet å fungere permanent.
For å få innsikt kontaktet jeg Nardin Baker, Chief Quantitative Analyst for Wise Responder. Baker var medforfatter (sammen med avdøde Robert Haugen) av noen av de første akademiske studiene som dokumenterte den historiske utviklingen til aksjer med lav volatilitet. Kanskje den mest kjente av disse studiene - Aksjer med lav risiko gir bedre resultater innenfor alle observerbare markeder i verden — viste at lavvolatilitetseffekten eksisterte i hvert av 33 forskjellige landsaksjemarkeder i perioden fra 1990 til 2011.
Mange hevder at lavvolatilitetsaksjers store positive alfa i år kan spores til at verdisektoren tok tilbake ledelsen over veksten, etter mange år med etterslep. Men det kan ikke være forklaringen, hevder Baker, fordi porteføljer med lav volatilitet for tiden er tungt vektet med vekstaksjer. Så, om noe, har lavvolatilitetsporteføljers veksttilt skadet disse porteføljenes avkastning i år.
Dette betyr igjen at vi må se andre steder enn høy inflasjon og Federal Reserves rentepolitikk for årsaken til lavvolatilitetsaksjers alfa i år. Selv om begge faktorene vanligvis er gode for verdiaksjers relative styrke, ville de ha hjulpet lavvolatilitetsporteføljer i år bare hvis de var dominert av verdiaksjer. Men nok en gang er de ikke det.
Lavvolatilitetsporteføljers skjevhet mot vekstenden av verdivekstspekteret representerer et skifte fra flere år siden. For øyeblikket er for eksempel iShares MSCI USA Min Vol Factor ETFs P/E-forhold høyere enn S&P 500-tallet, og det samme er dens gjennomsnittlige pris/bok-forhold. For fem år siden var begge disse målene under.
Denne tilten mot vekst illustrerer en av de underliggende fordelene ved lavvolatilitetsstrategien: Den tilpasser seg endrede markedsforhold, skifter bort fra mer volatile aksjer til aksjer som viser større prisstabilitet. For mye av den amerikanske markedshistorien var verdiaksjer disse stabile eksemplene, men dette begynte å endre seg for flere år siden.
Nedgangen på lav volatilitet
Tilpasningsevne er bare én grunn til å favorisere aksjer med lav volatilitet. En annen er at tilnærmingen gjør deg i stand til å delta i aksjemarkedet med mindre engstelighet enn dine andre aksjeinvestorer.
Det er fordi relativ volatilitet vedvarer. En lavflyktig aksje har en tendens til å fortsette å være mindre volatil, mens en høyflyktig aksje har en tendens til å forbli svært volatil - som meme-aksjefenomenet så godt illustrerer.
Denne antakelsen har blitt godt dokumentert gjennom årene. iShares MSCI USA Min Vol Factor ETFs etterfølgende 3-års beta er for tiden 0.78, for eksempel. Dens beta ville være 1.0 hvis tidligere volatilitet bare var tilfeldig relatert til fremtidig volatilitet.
Denne egenskapen til en lavvolatilitetsportefølje er spesielt verdifull akkurat nå, hevder Baker, siden markedsusikkerheten er uvanlig høy. Aksjer med lav volatilitet kan gi et mål på stabilitet midt i markedets kaos.
iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF er den lavvolatilitets-ETFen som for tiden har flest aktiva under forvaltning, på 28 milliarder dollar. Andre inkluderer Invesco S&P 500 Low Volatility ETF
SPLV,
+ 0.61%,
med 11 milliarder dollar under forvaltning, og Vanguard US Minimum Volatility ETF
VFMV,
+ 1.12%,
med 70 millioner dollar.
Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet]
Mer: Hvor lavt kan børsen gå? 4 bjørnscenarier investorer bør huske på
I tillegg til: Lær hvordan du rister opp din økonomiske rutine hos MarketWatch Beste nye ideer i Money Festival den 21. september og 22. september i New York. Bli med Carrie Schwab, president for Charles Schwab Foundation.
Hvis du mister sansen for svært saftige meme-aksjer, vil disse lavrisiko-ETF-ene overraske deg
Kall det hevnen til anti-meme-aksjene. Jeg sikter til lavvolatilitetsaksjers enorme alfa så langt i år: til og med 8. september, ifølge FactSet, iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF
+ 1.03%
+ 1.53%
USMV,
har klart seg bedre enn S&P 500
SPX,
med 5.7 prosentpoeng. (Beregninger tar hensyn til utbytte.)
Meme-aksjer, derimot, som er i motsatt ende av volatilitetsspekteret, har blitt desimert i år så langt – til tross for oppganger som har samlet overskrifter her og der underveis. En representativ portefølje av 16 populære meme-aksjer som Morningstar opprettet i 2021 har ligget etter S&P 500 i år med 35.8 prosentpoeng.
Det betyr at det er en år-til-dato spredning på mer enn 40 prosentpoeng til fordel for aksjer med lav volatilitet over meme-aksjer.
Betyr denne enorme meravkastningen at aksjer med lav volatilitet igjen er i favør? Det er viktig å spørre siden, til tross for en imponerende langsiktig rekord, slet denne tilnærmingen til aksjeplukking i flere år før 2022. Noen lurte til og med på om tilnærmingen hadde sluttet å fungere permanent.
For å få innsikt kontaktet jeg Nardin Baker, Chief Quantitative Analyst for Wise Responder. Baker var medforfatter (sammen med avdøde Robert Haugen) av noen av de første akademiske studiene som dokumenterte den historiske utviklingen til aksjer med lav volatilitet. Kanskje den mest kjente av disse studiene - Aksjer med lav risiko gir bedre resultater innenfor alle observerbare markeder i verden — viste at lavvolatilitetseffekten eksisterte i hvert av 33 forskjellige landsaksjemarkeder i perioden fra 1990 til 2011.
Mange hevder at lavvolatilitetsaksjers store positive alfa i år kan spores til at verdisektoren tok tilbake ledelsen over veksten, etter mange år med etterslep. Men det kan ikke være forklaringen, hevder Baker, fordi porteføljer med lav volatilitet for tiden er tungt vektet med vekstaksjer. Så, om noe, har lavvolatilitetsporteføljers veksttilt skadet disse porteføljenes avkastning i år.
Dette betyr igjen at vi må se andre steder enn høy inflasjon og Federal Reserves rentepolitikk for årsaken til lavvolatilitetsaksjers alfa i år. Selv om begge faktorene vanligvis er gode for verdiaksjers relative styrke, ville de ha hjulpet lavvolatilitetsporteføljer i år bare hvis de var dominert av verdiaksjer. Men nok en gang er de ikke det.
Lavvolatilitetsporteføljers skjevhet mot vekstenden av verdivekstspekteret representerer et skifte fra flere år siden. For øyeblikket er for eksempel iShares MSCI USA Min Vol Factor ETFs P/E-forhold høyere enn S&P 500-tallet, og det samme er dens gjennomsnittlige pris/bok-forhold. For fem år siden var begge disse målene under.
Denne tilten mot vekst illustrerer en av de underliggende fordelene ved lavvolatilitetsstrategien: Den tilpasser seg endrede markedsforhold, skifter bort fra mer volatile aksjer til aksjer som viser større prisstabilitet. For mye av den amerikanske markedshistorien var verdiaksjer disse stabile eksemplene, men dette begynte å endre seg for flere år siden.
Nedgangen på lav volatilitet
Tilpasningsevne er bare én grunn til å favorisere aksjer med lav volatilitet. En annen er at tilnærmingen gjør deg i stand til å delta i aksjemarkedet med mindre engstelighet enn dine andre aksjeinvestorer.
Det er fordi relativ volatilitet vedvarer. En lavflyktig aksje har en tendens til å fortsette å være mindre volatil, mens en høyflyktig aksje har en tendens til å forbli svært volatil - som meme-aksjefenomenet så godt illustrerer.
Denne antakelsen har blitt godt dokumentert gjennom årene. iShares MSCI USA Min Vol Factor ETFs etterfølgende 3-års beta er for tiden 0.78, for eksempel. Dens beta ville være 1.0 hvis tidligere volatilitet bare var tilfeldig relatert til fremtidig volatilitet.
Denne egenskapen til en lavvolatilitetsportefølje er spesielt verdifull akkurat nå, hevder Baker, siden markedsusikkerheten er uvanlig høy. Aksjer med lav volatilitet kan gi et mål på stabilitet midt i markedets kaos.
iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF er den lavvolatilitets-ETFen som for tiden har flest aktiva under forvaltning, på 28 milliarder dollar. Andre inkluderer Invesco S&P 500 Low Volatility ETF
+ 0.61% ,
+ 1.12% ,
SPLV,
med 11 milliarder dollar under forvaltning, og Vanguard US Minimum Volatility ETF
VFMV,
med 70 millioner dollar.
Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet]
Mer: Hvor lavt kan børsen gå? 4 bjørnscenarier investorer bør huske på
I tillegg til: Lær hvordan du rister opp din økonomiske rutine hos MarketWatch Beste nye ideer i Money Festival den 21. september og 22. september i New York. Bli med Carrie Schwab, president for Charles Schwab Foundation.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/if-youve-lost-your-taste-for-highly-juiced-meme-stocks-give-these-low-risk-etfs-a-try-11662715291? siteid=yhoof2&yptr=yahoo