Jeg mener ikke å være rå, men de bullish oljeprognosene er bull

Brent-olje har falt fra sine topper på $135 per fat på spotmarkedet i mars da Russland invaderte Ukraina og handles nå for $95 per fat, og sliter med å holde på eventuelle gevinster over $100 per fat. På den tiden var hele verden overbevist om at vi gikk tom for olje på grunn av ineffektiv politikk fra vestlige regjeringer mot omstilling av ren energi og sanksjoner mot russisk olje. Investeringshus ba euforisk om at oljen skulle øke helt til $150 og til og med $200 per fat.

Imidlertid er det egentlig aldri så enkelt ettersom råvaremarkedene ikke handler om balansen mellom etterspørsel og tilbud i dag, men snarere hva den balansen vil være i morgen. Mange forskere baserer sitt syn på det i morgen ved å nevne hva som har skjedd, og de tar ikke hensyn til hva som kan skje når den globale økonomien skifter fra vekst til resesjon.

Akk, oljen har falt nær 40 %, og her tirsdag morgen har Goldman i et desperat forsøk på å rettferdiggjøre sine oppfordringer redusert sin Brent oljeprisprognose for andre/tredje kvartal til et område på $110 til $125 per fat fra tidligere $130. til $140 per fat, med henvisning til null Covid-politikk og hvilken fortelling den kunne finne for å rettferdiggjøre flyttingen, selv om den fortsatt gjentar sin bullish oppfordring for fremtiden. Å være bullish er vel og bra, men hvis prisene faller 40% eller mer bare for å stige et år eller så senere, er det virkelig ikke nyttig for investorer, da et bullish call til slutt vil være riktig på et tidspunkt i en syklus.

Råvarer handler om timing og om å vurdere balansen mellom etterspørsel og tilbud. Det er førstnevnte som alltid er vanskeligst, da det har en tendens til å endre seg over tid etter hvert som syklusene skrider frem.

Tidligere i år kom krigen i Ukraina på en tid da vi hadde en veldig kald vinter, som gjorde at destillatlagrene var korte på et tidspunkt verden fortsatt vokste gitt den Covid-induserte stimulansen. Men ettersom denne juicen blir tatt bort, smuldrer globale økonomier opp, som man ser i PMI- og ISM-dataene og en rekke andre undersøkelser, da vi globalt går inn i en resesjon, ikke en nedgang.

De fleste investorer og sentralbanker diskuterer timingen, og skjønner ikke at vi allerede er i ett og ingenting kan gjøres fordi inflasjonen bare er for høy. Deres eneste verktøy for å bekjempe enhver økonomisk svakhet har alltid vært å trykke mer penger. I dag hvis de gjorde det, ville vi vært i stagflasjon i flere tiår.

Oljemarkedene går gjennom sesongmessige sykluser, og for tiden er vi på toppen av sommerens kjøresesong, som vanligvis har en tendens til å se en økning i etterspørselen etter bensin. Men i år, gitt de høye prisene ved pumpen og belastningen av makroøkonomiske faktorer på den amerikanske forbrukeren, har etterspørselen ikke tatt seg opp i det hele tatt, men snarere fallende. På fire ukers glidende gjennomsnitt er bensinetterspørselen i år 8.8 % under 2021-nivåene og til og med under 2020-nivåene. Så svak er den underliggende etterspørselen.

Disse etterspørselstallene har ikke blitt priset inn eller skrevet inn av de samme bullish investeringshusene som antar at verden har sluttet å produsere skittent fossilt brensel helt, og at det ikke er noe igjen mens etterspørselen er på toppen. Når det gjelder varer, er det aldri tilfelle, som vi har sett i kull. Det er alltid et spørsmål om riktig pris og når det er etterspørsel etter det. I dag med raffinerimarginer på slike lukrative nivåer gitt den første produktmangelen, ble raffinerier tvunget til å øke volumene. Lo og se, varebeholdningen tar seg opp. Stramheten var der, men det er et spørsmål om timing.

Det er et sekulært argument for at olje skal handles høyere i lengre tid for å stimulere tilbudet hvis - og det er en stor hvis - etterspørselen forblir sterk eller hvis Kina kommer tilbake i full modus. All den russiske oljen som ble ansett som tapt, fant veien til Kina og India. Verdens største og tredje største råoljeimportører stod for henholdsvis 1.85 millioner fat per dag av Russlands totale eksport på 4.47 millioner fat per dag i juli, ifølge data fra råvareanalytikerne Kpler. Men data fra juli har vist en avtagende trend sammenlignet med tidligere måneder. Kan det være at de har nok olje eller ikke trenger så mye selv med rabatten på minst 10 dollar fatet?

Det er tegn på at en topp nås i Indias appetitt på russisk olje, med Kpler anslår julis import til 1.05 millioner fat per dag, ned fra 1.12 millioner fat per dag i juni. Foreløpig faller etterspørselen på et tidspunkt da tilbudet tar seg opp, noe som bare kan bety at prisene kan bevege seg lenger ned, til skade for alle de bullish salgssidehusene.