"Enormt, mangler og vokser:" $65 billioner i dollargjeld vekker bekymring

(Bloomberg) — Det er en skjult risiko for det globale finansielle systemet innebygd i $65 billioner av dollargjeld som holdes av ikke-amerikanske institusjoner via valutaderivater, ifølge Bank for International Settlements.

Mest lest fra Bloomberg

I en artikkel med tittelen «enorm, savnet og voksende» sa BIS at mangel på informasjon gjør det vanskeligere for beslutningstakere å forutse den neste finanskrisen. Spesielt uttrykte de bekymring for det faktum at gjelden ikke blir registrert på balansen på grunn av regnskapskonvensjoner for hvordan man sporer derivatposisjoner.

Funnene, basert på data fra en undersøkelse av globale valutamarkeder tidligere i år, gir en sjelden innsikt i omfanget av skjult innflytelse. Valutabytteavtaler var et flammepunkt under den globale finanskrisen i 2008 og pandemien i 2020, da dollarfinansieringsstress tvang sentralbanker til å gå inn for å hjelpe låntakere som sliter.

For å være sikker, er gjelden støttet av en tilsvarende mengde hard valuta. For å forstå hvordan systemet fungerer, bør du vurdere et nederlandsk pensjonsfond som kjøper eiendeler i USA. Som en del av transaksjonen vil den ofte bruke en valutaswap for å veksle euro til dollar. Så, når det er stengt, vil fondet betale tilbake dollar og motta euro. For varigheten av handelen er betalingsforpliktelsen bokført utenfor balansen, som BIS kaller en "blindsone" i det finansielle systemet.

Det er den ugjennomsiktigheten som setter beslutningstakere på en ulempe, ifølge BIS-forskerne Claudio Borio, Robert McCauley og Patrick McGuire.

"Det er ikke engang klart hvor mange analytikere som er klar over eksistensen av de store forpliktelsene utenfor balansen," skrev de. "I krisetider er politikk for å gjenopprette den jevne flyten av kortsiktige dollar i det finansielle systemet - for eksempel sentralbankbyttelinjer - satt i en tåke."

Historien fortsetter

Den skjulte globale gjeldsbomben på 65 billioner dollar: Paul J. Davies

Sentralbanker har funnet måter å håndtere etterspørselen etter dollar i tider med stress. Federal Reserve har verktøy, for eksempel byttelinjer og FIMA Repo Facility, for å forhindre at markeder tar tak.

For forskere ved BIS er det selve omfanget av bytteavtalene som er bekymringsfullt. De anslår at banker med hovedkontor utenfor USA bærer 39 billioner dollar av denne gjelden – mer enn det dobbelte av balanseforpliktelsene og ti ganger kapitalen. Regnskapskonvensjoner krever bare at derivater skal bokføres på nettobasis, så hele omfanget av kontantene som er involvert, blir ikke registrert i en balanse.

"Det er et svimlende volum av dollargjeld utenfor balansen som er delvis skjult, og valutarisikooppgjøret forblir hardnakket høyt," sa Borio, leder for den monetære og økonomiske avdelingen ved BIS.

Global Libor Transition har omformet handel, sikring, sier BIS

I en egen rapport mandag flagget BIS også oppgjørsrisikoen som en annen potensiell kilde til ustabilitet i valutamarkedet. Forskere anslår at $2.2 billioner av daglig valutaomsetning var gjenstand for oppgjørsrisiko, muligheten for at en part i en handel ikke klarer å levere eiendelen.

Betaling-mot-betaling-ordninger, en oppgjørsmekanisme som koordinerer overføringer for å sikre at ingen sitter igjen med et krav, har en tendens til å være uegnet eller for dyrt for visse handler, sa BIS-avisen.

"Det er helt klart et presserende behov for aktører i grossistmarkedet for å se etter alternative måter å eliminere oppgjørsrisikoeksponering på tvers av et bredt spekter av valutaer utenfor de tradisjonelle majors," sa Jerome Kemp, president i post-trade prosesseringsfirmaet Baton Systems, som svar til papiret.

–Med bistand fra Eva Szalay.

(Oppdateringer med kontekst fra en ekstra BIS-rapport)

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP