HSBC advarer investorer om å unngå europeiske aksjer i jakten på verdi

Investorer bør unngå å allokere til Europa i jakten på verdiaksjer, ettersom kontinentets energikrise betyr at risikobelønningen fortsatt ikke er der, ifølge Willem Sels, global CIO ved HSBC Private Banking og Formueforvaltning.

De makroøkonomiske utsiktene i Europa er dystre ettersom forsyningsavbrudd og virkningen av Russlands krig i Ukraina på energi- og matvareprisene fortsetter å dempe veksten, og tvinger sentralbankene til å stramme inn pengepolitikken aggressivt for å dempe inflasjonen.

Vanligvis har investorer vendt seg til europeiske markeder på jakt etter verdiaksjer - selskaper som handler til en lav pris i forhold til deres økonomiske fundamentale - når de prøver å motstå volatilitet ved å investere i aksjer som tilbyr stabile langsiktige inntekter.

Derimot tilbyr USA en overflod av store vekstaksjer - selskaper som forventes å øke inntjening i en raskere hastighet enn bransjegjennomsnittet.

Selv om Europa er et billigere marked enn USA, antydet Sels at forskjellen mellom de to når det gjelder pris-til-inntjening-forhold – selskapers verdsettelse basert på deres nåværende aksjekurs i forhold til inntjening per aksje – ikke "kompenserer for den ekstra risikoen du tar."

– Vi mener det bør legges vekt på kvalitet. Hvis du leter etter en stilskjevhet og skal ta avgjørelsen på grunnlag av stil, tror jeg du bør se på kvalitetsforskjellen mellom Europa og USA, snarere enn veksten i forhold til verdi, sa Sels til CNBC sist. uke.

"Jeg tror faktisk ikke at kunder og investorer bør se på å gjøre den geografiske allokeringen på grunnlag av stil - jeg tror de bør gjøre det på grunnlag av hva som er dine økonomiske og inntektsutsikter, så jeg vil advare mot kjøpe Europa på grunn av billigere verdivurderinger og rentebevegelser.»

Med inntjeningssesongen satt i gang for alvor neste måned, forventer analytikere stort sett at inntektsnedgraderinger vil dominere over hele verden på kort sikt. Sentralbanker er fortsatt forpliktet til å heve rentene for å takle inflasjonen, samtidig som de erkjenner at dette kan føre til økonomisk strid, og muligens resesjon.

"Vi ser en økonomisk nedgang, høyere for lengre inflasjonspress og større offentlige og private utgifter for å håndtere de kortsiktige konsekvensene og langsiktige årsakene til energikrisen," sa Nigel Bolton, Co-CIO ved BlackRock Fundamental aksjer.

Imidlertid, i en utsiktsrapport for fjerde kvartal publisert onsdag, antydet Bolton at aksjevelgere kan forsøke å kapitalisere på verdsettelsesforskjeller på tvers av selskaper og regioner, men må identifisere virksomheter som vil bidra til å tilby løsninger på stigende priser og kurser.

Han hevdet for eksempel at argumentet for å kjøpe bankaksjer har styrket seg i løpet av det siste kvartalet, ettersom inflasjonsrapporter som er varmere enn ventet har øvd ytterligere press på sentralbankene for å fortsette å heve renten aggressivt.

Pass på "gassslukerne"

Europa kjemper for å diversifisere energiforsyningen sin, etter å ha vært avhengig av russisk import for 40 % av sin naturgass før invasjonen av Ukraina og påfølgende sanksjoner. Dette behovet ble forsterket tidlig denne måneden da Russlands statseide gassgigant Gazprom stanset gassstrømmen til Europa via Nord Stream 1-rørledningen.

"Den enkleste måten å redusere den potensielle effekten av gassmangel på porteføljer er å være klar over selskapene med høye energiregninger som en prosentandel av inntekten - spesielt der energien ikke kommer fra fornybare kilder," sa Bolton.

"Energibehovet til den europeiske kjemiske industrien tilsvarte 51 millioner tonn olje i 2019. Mer enn en tredjedel av denne kraften leveres av gass, mens mindre enn 1% kommer fra fornybar energi."

Noen større selskaper kan være i stand til å klare en periode med gassmangel ved å sikre energikostnadene, noe som betyr at de betaler under den daglige "spot"-prisen, fremhevet Bolton. Også viktig er evnen til å velte økende kostnader over på forbrukerne.

Imidlertid kan mindre selskaper uten de sofistikerte sikringsteknikkene eller prissettingskraften slite, foreslo han.

"Vi må være spesielt forsiktige når selskaper som kan virke attraktive fordi de er "defensive" - ​​de har historisk sett generert kontanter til tross for lav økonomisk vekst - har en betydelig, usikret eksponering mot gasspriser," sa Bolton.

"Et mellomstort bryggeriselskap kan forvente at alkoholsalget holder seg under en lavkonjunktur, men hvis energikostnadene ikke er sikret, er det vanskelig for investorer å være trygge på inntjening på kort sikt."

BlackRock fokuserer på selskaper i Europa med globalt diversifisert virksomhet som skjermer dem fra virkningen av kontinentets gasskrise, mens Bolton antydet at av de som er konsentrert på kontinentet, vil selskaper med større tilgang til nordiske energiforsyninger klare seg bedre.

Hvis prisøkninger ikke klarer å dempe gassetterspørselen og rasjonering blir nødvendig i 2023, foreslo Bolton at selskaper i «strategisk viktige bransjer» – produsenter av fornybar energi, militære entreprenører, helsevesen og luftfartsselskaper – vil få lov til å drive med full kapasitet.

«Reform på tilbudssiden er nødvendig for å takle inflasjonen, etter vårt syn. Dette betyr utgifter til fornybar energiprosjekter for å møte høye energikostnader, sa Bolton.

"Det betyr også at bedrifter kan bli nødt til å bruke penger på å styrke forsyningskjedene og møte økende lønnskostnader. Selskaper som hjelper andre selskaper med å holde kostnadene nede, vil dra nytte av hvis inflasjonen holder seg høyere lenger."

BlackRock ser muligheter her innen automatisering som reduserer lønnskostnadene, sammen med de som er involvert i elektrifisering og omstilling av fornybar energi. Spesielt anslått Bolton en skyhøy etterspørsel etter halvledere og råvarer som kobber for å holde tritt med den elektriske kjøretøyboomen.