Hvordan en hedgefondsforvalter bruker det vanvidde med detaljinvesteringer for å tjene penger

Privatinvestorer har blitt en kraft å regne med de siste årene, men hva betyr den dramatiske økningen i detaljhandelsaktiviteten for hedgefond og andre institusjonelle investorer? Moez Kassam fra Anson Funds har fulgt detaljinvesteringsaktiviteter og deres innvirkning på det bredere markedet.

I et nylig intervju og sine kvartalsvise brev de siste to årene forklarte han hvordan han satte det han kaller «Robinhood-hæren» til å jobbe for Anson. Metodene hans flyr i møte med målet til mange detaljinvestorer, som var å få hedgefond til å betale for shorting av aksjer.

ANNONSE

Pass på meme-aksjer

Selv om Kassam har sporet detaljhandelsfenomenet i aksjemarkedet i det minste siden begynnelsen av 2020, kom det fullt ut i søkelyset da detaljhandlere presset GameStops verdivurdering til iøynefallende nivåer i løpet av få dager.

«I januar [2021] spilte historien om David mot Goliat ut i markedene på en dramatisk måte da detaljhandelen samlet seg på store hedgefond som Melvin Capital,» skrev han i sitt brev for første kvartal for 2021. «The resulterende kort skvis førte til at 'Blockbuster for videospill' raket i verdi 26x på mindre enn en uke!»

I brevet sitt for andre kvartal 2 skrev Kassam at meme-aksjer gikk «til månen», drevet av nettkoordinering i Reddit-fora som Wall Street Bets.» Han gjorde også oppmerksom på AMC Entertainment, som nøt en meteorisk økning på rundt 2021 % i midten av andre kvartal 600.

ANNONSE

"Husk at AMC er et svært stresset selskap som lar forbrukere se filmer på kino, en synkende forbrukeratferd som å kjøpe fysiske aviser," skrev han. "AMC ble også rammet mer enn de fleste av COVID-19-pandemien. Til tross for sin svært kompromitterte posisjon, økte aksjen fra et lavpunkt på $12 per aksje i slutten av mai [2021] til en intradaghøyde på $73 per aksje i begynnelsen av juni, da Robinhood Army tok i bruk aksjen i et vanvidd av koordinert aktivitet."

Hvordan detaljinvestorer tok aksjemarkedet med makt

I et intervju forklarte Kassam hvordan detaljhandlere ble en så viktig kraft i markedet.

"Detaljhandelinvestorer har blitt en genuin kraft å regne med," sa han. «Vi lever i et miljø der rentene er på null eller nær null, og mange private investorer har gitt opp rentene totalt. Hele porteføljen deres består av aksjer, og nå noen ekstra høyrisikoaktiva som krypto. Og vi har hatt et oksemarked, mer eller mindre, siden mars 2009, og så du har sett en akselerasjon av risikoadferd. Detaljhandel har omfavnet de mest spekulative hjørnene av aksjemarkedene, og de har lagt til innflytelse i blandingen. Det er ganske dynamikken.»

ANNONSE

Han la til at folk pleide å bruke Interactive Brokers eller TD Ameritrade. Imidlertid bruker mange nå plattformer som Robinhood, som har gjort handel enklere og raskere enn noen gang før med sin smarttelefon-app.

«I motsetning til eksisterende online handelsplattformer, har Robinhood en brukervennlig smarttelefonapplikasjon og et nettsted rettet mot den yngre generasjonen (Millennials og Gen Z),» skrev Kassam i sitt brev for andre kvartal av 2020. «Plattformen er like enkel å bruke som et videospill og lar brukere investere i aksjer med null handelsprovisjoner, kjøpe brøkdeler av aksjer og begynne å handle med så lite som USD 100.»

Han bemerket i et annet brev at Robinhoods brukerbase har vokst med millioner av brukere per kvartal. I sitt brev for 1. kvartal 2021 sa Kassam at «Robinhood-hæren» ble «drevet av overdreven disponibel inntekt sammen med kjedsomhet på grunn av nedstengninger av covid», og drev «aksjekurser og volumer av små selskaper til svimlende høyder». 

ANNONSE

"Robinhood-handlere ser ut til å vise både Fear of Missing Out (FOMO) og flokkmentalitetstenkning," la han til i sitt brev for andre kvartal 2. "Denne situasjonen fører til mengder av Robinhood-handlere, ofte i kontakt med hverandre via sosiale medieplattformer, alle hoper seg inn i de samme aksjene på en slik måte at det påvirker pris og volum vesentlig."

Hvordan detaljhandelen driver aksjekursene

De som besøkte Wall Street Bets-forumet på Reddit ble sentrum for oppmerksomheten i 2021 på grunn av deres koordinering med å kjøpe sterkt shortede aksjer. De egget hverandre og oppfordret hverandre til å kjøpe visse aksjer som var sterkt shortet av hedgefond.

Detaljhandelsinvestorer brukte også sosiale medier for å organisere innsatsen og søkte aksjer med betydelige mengder positiv sentiment. Det utgjør en betydelig mulighet for hedgefondforvaltere som Kassam, som vet hvordan de skal bruke detaljhandelssegmentet til sin fordel. Imidlertid kan andre hedgefond som ikke tar hensyn til virkningen av detaljinvestorer oppleve betydelige tap.

ANNONSE

Kassam måler detaljhandelsentimentet han ser på sosiale medier og analyserer det for å bestemme hans neste trekk, ofte med en vent-og-se-tilnærming. Han bruker også nøkkelord i analysen sin når han ser etter tegn på at sentimentet på en bestemt aksje er i ferd med å bytte.

Han ser etter en divergens på plattformer som Twitter og tegn på at investorkommentarer skifter fra positive til negative eller omvendt.

"Det er da det er et godt tidspunkt å komme inn på kortsiden eller det motsatte, hvis du ser på en lang," sa Kassam i intervjuet. "Vi har tatt i bruk strategien vår om ikke bare å se på fundamentale forhold, men også sentiment på Stocktwits, Twitter og andre plattformer. Disse gutta forteller deg hva de synes, de koordinerer med hverandre, og de har skala. Du må være oppmerksom."

Hvordan Kassams strategier fungerer

For eksempel gjorde Anson Funds det bra i løpet av andre kvartal 2 på grunn av sine shorts på selskaper hvis verdivurderinger ble drevet høyere og høyere av detaljinvestorer.

ANNONSE

"De største positive bidragsyterne i denne strategien kom fra shorting av selskaper hvis aksjekurser ble budt opp av detaljhandlere til useriøse nivåer etter at disse selskapene allerede hadde erklært konkurs (eller var nær å erklære)," skrev Kassam i sitt kvartalsvise brev. "Disse inkluderer Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) og Latam Airlines (LTM)."

I sitt brev for fjerde kvartal for 2020 sa Kassam at Anson genererte en "meningsfull positiv avkastning" for året, "takket være et nivå av detaljhandelsspekulasjoner som ikke er sett på flere tiår."

"Selv om hypen ga et bredt sett med muligheter, ga den også utfordringer for strategien med lengre hale av investoreufori og aktivainflasjon," la han til. «... Likviditeten er fortsatt rikelig og detaljhandelsspekulasjonen fortsetter med uforminsket styrke. Vi har som mål å være enda mer kvikke og reaktive inntil markedsforholdene endres. Målet med denne strategien er ikke å 'ringe toppen', men å handle med flo og fjære i detaljhandelsentimentet.»

En annen strategi Anson bruker for å kapitalisere på detaljhandelsentimentet involverer SPAC-er og deres warranter.

"Vi kjøper vanligvis SPAC-er til eller nær deres utstedelseskurs på $10/aksje og drar deretter nytte av detaljhandelentusiasme ettersom transaksjoner ryktes eller annonseres i hypede bransjer (spesielt ESG-navn)," forklarte Kassam. "Alle mens vi har innløsningskursen på $10/aksje sikret i amerikanske statsobligasjoner som i hovedsak begrenset nedsiderisikoen vår (en funksjon i hver SPAC)."

ANNONSE

Et ekstra datapunkt

Kassams strategi er også avhengig av å se på antall poster på hver aksje og analysere handelsdataene.

"De fleste ser på [handel] volumet som en beregning, men vi ser på hvor mange prosent av volumet som er detaljhandel," forklarte Kassam. "Prime-meglere ser på den gjennomsnittlige handelsbilletten og handelsstørrelsen, men vi får en mye bedre ide om hvem som kjøper og selger en aksje ved å se på den gjennomsnittlige dollarbilletten."

Han prøver å finne ut hvor mange sosiale medier-innlegg som bare er støy og innrømmer at det noen ganger kan være falske positiver rundt dark pool trading. Kassam har imidlertid funnet en måte å identifisere hvorfor mange detaljinvestorer er i en aksje, spesielt nå som folk begynner å aktivt administrere mer penger på egenhånd, for eksempel gjennom sine egne meglerkontoer eller 401k.

ANNONSE

"Dette fellesskapet er yngre og mer kablet," påpekte Kassam. «De går på nettet for å fortelle deg hva de tenker, og hva de skal gjøre. Du trenger sofistikerte metoder for å oversette denne informasjonen til en hypotese om retningen til en aksjekurs, og det er det vi gjør.»

En siste advarsel for detaljinvestorer

Kassam gir betydelig avkastning ved å shorte selskaper. Han sa i intervjuet at det ikke er nok å shorte selskaper som er overvurdert. I stedet retter han seg mot selskaper han ser engasjere seg i svært tvilsom aktivitet og oppførsel av innsidere.

Privatinvestorers strategi ser ut til å fokusere på å kjøpe og by på sterkt shortede aksjer uten hensyn til andre faktorer enn det faktum at mange hedgefond shorter dem. Som et resultat har vanviddet for detaljhandel gitt noen potensielt uredelige selskaper et løft.

ANNONSE

"Denne utrolige detaljdrevne likviditeten har gjort det mulig for mange svindel, hyperpromoterte selskaper og fattige bedrifter med en markedsvennlig historie å skaffe store beløp med egenkapitalfinansiering," skrev Kassam i sitt brev for andre kvartal 2. "I mange tilfeller suget detaljinvestorer raskt opp de nylig utstedte aksjene og fortsatte å by disse aksjekursene oppover."

Selv om Anson Funds har gjort seg bemerket som shortselger, har ikke detaljinvestorer styrt det unna å handle både lang- og kortsiden. Kassams strategier for å bruke detaljinvestorers verktøy mot dem har gjort det mulig for Anson å tjene på nettopp aktivitetene som skulle ta en bit av hedgefondet.