Hvordan en europeisk kapitalforvalter med 40 milliarder dollar tåler usikkerhet i regionen

(Klikk her. for å abonnere på Delivering Alpha-nyhetsbrevet.)

Mathieu Chabran leder Tikehau Capital, en europeisk kapitalforvalter, som fører tilsyn med 40 milliarder dollar i privat gjeld, reale eiendeler, private equity og kapitalmarkeder. Med et sete på første rad til usikkerheten og den geopolitiske spenningen i Europa, satte Chabran seg ned med Delivering Alpha-nyhetsbrevet for å diskutere rollen til alternativer i regionen sammen med hans skiftende perspektiv på teknologi. 

 (Nedenfor er redigert for lengde og klarhet. Se ovenfor for full video.)

Leslie Picker: Når du ser på porteføljen din, ser du effekten av inflasjonskrig på eiendelene du forvalter?

Mathieu Chabran: Faktisk ikke på dette stadiet. Det er klart at vi overvåker ekstremt nøye, fordi vi først var fokusert for et par måneder siden på de [stigende] rentene, selv om Europa henger litt etter i forhold til USA. Og så startet åpenbart, og dessverre, krigen, og nå ser vi noen forsyningskjedeproblemer, en viss økning i råvarer. Så, så mye som vi er veldig nær selskapet vi jobber i, prøver vi å forutse så mye vi kan. Men vi ser også noen interessante endringer som skjer, typisk på energien – jeg vet at vi har diskutert det mye. Så akkurat nå tror jeg det er et kritisk øyeblikk, veiskille, å jobbe med porteføljeselskapene dine – å forutse, å gi porteføljeselskapene dine de langsiktige ressursene de trenger. Og det er det vi gjør på Tikehau. 

Plukker: Så du ser ingen innvirkning av inflasjon på marginer, eller høyere priser, eller noe sånt?

Chabran: Vi ser faktisk mindre i Europa [enn] det vi ser i USA akkurat nå. I Europa prøver vi virkelig å være så lokale som mulig og å være mindre avhengige av enkelte forsyningskilder. Energi er en stor ting. Den andre tingen er åpenbart finansieringskostnadene og rentene. Det er en ting vi overvåker, veldig, på daglig basis, om jeg kan si det. Og B) på den private gjelden, på private equity, på eiendommen, vi ser ulike tilnærminger der du kan prøve å forutse det, arbeid med porteføljeselskapet ditt. Men akkurat nå, på mellommarkedet, fordi det egentlig er det vi fokuserer på, er det fortsatt under kontroll, men det er opp til selskapene, det er opp til ledergruppen å forutse det effektivt slik at vi kan klare denne situasjonen og sørge for at vi kan endre forsyningskjeden vår.

Plukker: På grunn av det, ser du flere muligheter i Europa enn du er i USA akkurat nå?

Chabran: Hvis du kan forbli lokal når det gjelder innkjøp, og Europa, som du kjenner Leslie, er en stor lekeplass, ikke sant? Fra det nordlige Norden og helt ned til det sørlige Europa er dette veldig spesifikke markeder. Og hvis du har fotavtrykket på bakken, mens vi prøver å utvikle oss, og som vi har utviklet i Tikehau, gir det deg effektivt muligheten til å være mer kvikk, om jeg kan si, jobbe med porteføljeselskapene dine, med dine ledelse, med dine lokale partnere, med dine lokale banker, på en måte som du effektivt kan prøve å takle disse problemene på forhånd, og heller enn å være defensiv, være proaktiv om det. Så det er egentlig det vi prøver å utvikle, hva investeringsteamene våre har gjort i det siste, jeg vil til og med si, siden pandemien. Det vi har sett med rentene [stigende], og deretter med situasjonen åpenbart i Ukraina-Russland, er bare å legge til en situasjon som allerede var nøye overvåket fra vår side.

Plukker: Er du i det hele tatt bekymret for at Europa tipper inn i en resesjon på dette tidspunktet?

Chabran: Det er svært sannsynlig. Du begynner å se at noen land flagger disse risikoene, dette potensialet. Det er noe som nå dessverre er potensielt på global skala. Vi ser hva som skjer i Kina, vi ser tydeligvis hva som skjer i Sentral-Europa som en konsekvens av situasjonen. Europa kan godt være på grunn av disse ringvirkningene, vil jeg si, av disse ulike motvindene. Så igjen, jobben vår som kapitalforvalter, og til og med de fleste av oss, som private kapitalforvaltere, prøver å ikke time markedet, men virkelig å investere krysssyklusen. Det er mye kapital tilgjengelig, denne kapitalen trenger for å finne et hjem. Det er et hjem for enhver god handel. Og det er der de private lederne kanskje kan håndtere denne situasjonen bedre enn de offentlige markedene.

Plukker: Du er involvert i virkelige eiendeler – både eiendom og infrastruktur – så jeg er nysgjerrig fra ditt ståsted, hvor godt posisjonert tror du Europa er til å frigjøre sin avhengighet av russisk energi?

Chabran: Jeg tror vi må forbli ganske ydmyke når det kommer til denne situasjonen, og ikke forlate den menneskelige tragedien, men det vi ser at vi har utviklet de siste årene eller tiårene, denne avhengigheten av energi som folk ikke er klar over. ] hvor ille de kan være. Nå er sølvet til det ... at du kan akselerere skiftet til overgangsenergi. Å effektivt være mindre avhengig av russisk olje eller gass, og effektivt ha en mer lokal kilde til alternativ energi, er nok en gang det jeg vil kalle bunnen av denne situasjonen. Vi har gjort mye på denne fronten, ikke bare i Europa, og nå også i USA. Det som for noen bare var grønnvasking for et par år siden, er nå tydelig i ferd med å ta seg opp som en stor trend, der kapitalforvaltere og private kapitalforvaltere har et reelt ansvar. Og det er der vi faktisk øker innsatsen, vekten og allokeringen av kapitalen vår som brukes der – både på egenkapitalsiden, men også på kredittsiden.

Plukker: Historisk sett har du unngått teknologi som sektor – noe jeg tror du i et tidligere intervju beskrev for meg som en bonanza. Tror du at det siste utsalget fortsatt gjør det til en bonanza, eller ser du potensielle muligheter der nå?

Chabran: Du peker på en nylig markedsbevegelse som vi hadde fryktet og forventet. Derfor var vi ikke effektivt til stede der. Så den markedsreprisingen har foreløpig skjedd veldig på det offentlige markedet. Det begynner å gå over til det private markedet fra det vi hører ... jeg tror vi kommer til en rebalansering av noen utskeielser som vi hadde sett i denne spesielle delen av markedet. Nok en gang startet det med [økende] renter, og folk begynte å innse at penger har en viss verdi, og hvis prisen på en eiendel faktisk er nåverdien av fremtiden, hvis den er neddiskontert kontantstrøm, er det en innvirkning på det . Og så også en tilbud-etterspørsel-effekt og benchmarkingen som det offentlige [markedene] gir. Så, uten noen krystallkuler, foretrekker vi åpenbart et marked som for noen av dem er priset med 75 prosent enn hva det var for bare seks måneder siden. Og igjen, med en skreddersydd pool av kapital, gir vi absolutt store muligheter i et marked som prøver å finne sin likevekt.

Plukker: Så du vurderer teknologi, da? Du ser det ikke som bonanzaen det var før, hvis jeg kan oppsummere det.

Chabran: Teknologi er et stort – det er et stort konsept. Som du vet, har vi samlet inn mye kapital dedikert til finansielle tjenester. FinTech-delen av Financial Services er en voksende trend i markedet som mange tradisjonelle investorer må fokusere på. Ting vi så på for seks måneder siden, igjen, har noen ganger endret seg med 75 prosent, så i dag liker vi det mye mer enn vi pleide...I dag må alle våre selskaper være teknologiaktivert på en eller annen måte. Så hvis folk og investorer begynner å nærme seg [ting] på en mindre – hvordan skal jeg si det – frakoblet måte, der vekst effektivt rettferdiggjør en tosifret type multiplum på omsetning, og som effektivt [kommer] tilbake til det som er den virkelige lønnsomhet eller vei til lønnsomhet til en bedrift, så blir det interessant.