Hvordan investorer kan avverge inflasjon, ifølge Christopher Zook

Christopher Zook mener risikobelønningen i markedet er den verste han har sett på sine 30 år i bransjen.

Zook, styreformann og investeringssjef for Houston-baserte CAZ Investments, ønsker å beskytte sine kunder mot markedssalget han mener er uunngåelig. I dette eksklusive intervjuet avslører han noen strategier for å sikre en investors portefølje mot nedsiderisiko.

Følgende intervju er redigert for innhold og klarhet.

Karl Kaufman: Hva er de største risikoene akkurat nå?

Christopher Zook: Noe kommer til å gi. En mulighet er enorm inntjeningsvekst på grunn av hyperinflasjon. Det vil skape en betydelig økning i rentene, og dramatisk påvirke verdivurderingene.

Den andre muligheten er en svekkelse av økonomien, som fører til at inntjeningen går ned. Eller enda verre, vi har stagflasjon, som vi ikke har sett siden 70-tallet. Med stagflasjon er det ikke bare inflasjon, men også stagnasjon av den totale kjøpekraften til forbrukere og prissettingen til selskaper. Det forårsaker massiv komprimering av marginer. 

Marginkomprimering fører til multippel komprimering. Det er en reell mulighet akkurat nå, avhengig av hvordan denne monetære tsunamien utspiller seg når Fed begynner å ta likviditet ut av systemet.

Vi sikrer porteføljen vår mot et potensielt salg. Hvis markedene fortsetter å stige, vil forsikringskostnadene bli ubetydelige i det totale opplegget.

Kaufman: Hvordan bør da en investor strukturere sin portefølje?

Zook: Investorer sitter fast: det er et veldig dyrt aksjemarked og et veldig dyrt obligasjonsmarked. Det er vanskelig å vite hvor man skal sette kapital. Hvis du ikke tjener nok avkastning, påvirker du kjøpekraften negativt. 

Utfordringen for investorer er hvor de skal plassere de "trygge pengene", hvor de vil få en reell avkastning etter inflasjon. Dessverre er den gamle 60/40-modellen død. 

Det var greit i et annet rentemiljø, og det er statistisk forsvarlig. Men det går ikke når det ikke er nok mulighet til å beskytte seg mot obligasjonsporteføljen, sammenlignet med risikoen i aksjeporteføljen. 

Å gå til kontanter er åpenbart en fryktelig reell avkastning. 

Investorer prøver å finne ut hva som har forutsigbarhet og mindre korrelasjon. Dessverre sitter de virkelig fast. Investorer må utforme en helt ny risikoreduksjonsstrategi for å beskytte porteføljene sine i en tid da markedet er det dyreste det noen gang har vært.

I en post-pandemisk verden trenger de en post-pandemisk portefølje som beskytter mot nedgangen, genererer en viss kontantstrøm og fungerer som en buffer når markedet selger seg ut.

Med bare en del av porteføljen deres kan de redusere det meste av risikoen. De vil ha solid beskyttelse på plass mot den slags eventualiteter på en måte som til slutt egentlig ikke koster dem noe. 

Tenk deg å kjøpe boligforsikring og få betalt for å ha den forsikringen. Det er det noen bør se etter for å oppnå.

Kaufman: Hvordan kan investorer forsikre sin portefølje?

Zook: I kredittmarkedet er det lommer av muligheter. Det er ikke vanlig vanilje, tradisjonell eller en ETF – den må være mer opportunistisk og differensiert. Det bør administreres av folk som kan navigere i stormen som uunngåelig vil skje, enten på grunn av en lavkonjunktur eller hyperinflasjon.  

Investorer må finne dyktige kredittforvaltere for å administrere den delen av porteføljen mens de bygger en forsikring for porteføljen deres som beskytter dem mot et scenario fra mars 2020 eller 2008-09. 

På den måten kan de sove om natten og investere risikodelen av porteføljen slik de vil. De vil vite at de har den risikoen redusert av måten de har posisjonert en del av porteføljen sin.

Det er muligheten til å generere solid avkastning uten å ta for mye risiko i privat kreditt. Det er lånemarkedet med belåning, det private kredittmarkedet. Det er ikke tradisjonell private equity; det er en mye mer flytende mulighet med mye kortere varighet. De har kanskje ikke daglig likviditet, men de kommer ikke til å måtte binde pengene sine i 10 eller 12 år som du ville gjort i tradisjonell private equity. 

De kan velge å gå inn i private equity for å få god avkastning og solid avkastning, men de kan bare gjøre det med en del av porteføljen de er villige til å ikke ha likviditet. 

For den delen av porteføljen de ønsker å ha noen rimelige likviditetsnivåer, kan de gjøre det i privat kreditt eller noen utradisjonelle renteområder.

Kaufman: Hva er det beste økonomiske rådet du noen gang har fått?

Zook: Hvis du vil ha det andre ikke har, må du være villig til å gjøre det andre ikke gjør. 

Det betyr at du må tenke annerledes, tenke utenfor boksen og være forberedt på å gå mot trenden. De aller fleste mennesker i denne verden får aldri det de vil ha fordi de aldri er villige til å gjøre det som trengs for å få det.