Hvordan mais og soyabønner påvirker disse 3 biodiesel-spillene

Det reiser spørsmål. Hva er det neste for avlingspriser? Har disse aksjene nådd attraktive nivåer? Og uttales Bunge som strikk, den tøyelige snoren, eller rimer det på stupe?

Verken: Det er en hard "g" og lang "e", som dungaree, minus "ar". Og JP Morgan oppgraderte nettopp aksjene til Overvekt fra nøytral, og spådde 22 % oppside i løpet av et år. Det er enda mer søtt på Darling, og krever en gevinst på 39 %.

Før jeg legger ut den saken, gi meg den korteste introduksjonen til bønnepressing. En skjeppe soyabønner veier 60 pund og kan gjøres om til omtrent 48 pund proteinrikt måltid og 11 pund olje, pluss litt avfall. Forskjellen i pris mellom bønnene og disse produktene kalles crush spread. Bønner og mais liker å bli plantet i rotasjon med hverandre.

Dagligvarehandlere er tilgitt for å anta at soyabønner spiller en mindre landbruksrolle; det er bare så mye amerikansk etterspørsel etter tofu (soyabønner) og edamame (umodne soyabønner servert i poden). Men kjøttspisere går indirekte gjennom hauger med soyabønner, fordi nesten alt soyabønnemel går til å mate storfe, griser og fjørfe. Mesteparten av oljen brukes derimot til å mate folk. Tenk på margarin, salatdressing og "vegetabilsk" olje, som markedsførere liker å kalle det.

Bunge og Archer Daniels behandler soyabønner, og på kort sikt kan aksjene deres handle med bønnene, men på lang sikt er det knusespredningen som betyr mest. Det har krympet, men det kan avta hvis noen markedskraft plutselig øker etterspørselen etter soyabønnemel eller olje. Margarin er heldigvis ikke en kategoridyrker. Men har du sett prisen på diesel?

Det viser seg at hvis du kombinerer vegetabilsk olje eller animalsk fett med metanol eller etanol, kan du lage diesel. Jeg blir fortalt at det skal være noe natriumhydroksid tilstede, og at prosessen kalles transesterifisering. Jeg kan ikke dele mer om saken uten at vi alle tar på oss vernebriller.

"Vi tror den plutselige nedgangen i soyaolje kan være forbigående," skrev JPM-analytiker Thomas Palmer den siste uken. Tenk på: Den amerikanske biodieselindustrien har rundt 1.5 milliarder gallons årlig produksjon i dag. Allerede annonserte prosjekter vil tilføre ytterligere 1.5 milliarder i løpet av andre halvår av dette året, pluss én milliard neste år og 0.8 milliarder i 2024. Hver ny milliard liter drivstoff vil sluke opp åtte milliarder flere pund råstoff, som tilsvarer 20 % av dagens råvareproduksjon, inkludert soyaolje og animalsk fett.

Med andre ord, bønnepressere vil bli holdt mye opptatt. Industrien kan legge til 20 % til knusekapasiteten innen 2025, noe som kan bidra til å løsne prisene på soyabønnemel, men oljeprisen kan mer enn utgjøre forskjellen.

Bunge dateres tilbake til et handelsselskap grunnlagt i Amsterdam av Johann Bunge for to århundrer siden. I dag er det basert i St. Louis og har store virksomheter i USA og Brasil. Fortjenesten har drevet korninflasjonen kraftig opp. I 2019 tjente selskapet 4.58 dollar per aksje. I år, som i fjor, kan den toppe 12 dollar. Det vil neppe vare, men aksjene er pessimistisk priset, til nærmere 1.3 ganger bokført verdi, noe som historisk sett har vært et bunnfall. JPMs Palmer regner med at selskapet vil produsere «midcycle»-inntekter på $8.50 per aksje i 2024. Aksjen går for litt over 10 ganger så mye.

Archer-Daniels, basert i Chicago, har lavere prosentvis eksponering for soyabønner enn Bunge, en jevnere inntektsutsikter og et mye høyere pris/inntektsforhold. JPM vurderer den til nøytral. Jeg sier pinlig lite om mais her, begynner jeg å skjønne. Kan jeg gjøre opp for det med noen gjengitte fete godbiter?

Irving, Texas-baserte Darling Ingredients er oppkalt etter grunnleggeren, ikke søtheten til dens sysler. En av dem er å samle inn animalsk fett fra slakterier og konvertere det til salgbar talg, en prosess som kalles rendering. En annen er gjenbruk av gult fett, eller brukt matolje. Begge disse produktene konkurrerer med soyaolje for bruk i biodiesel.

Så Darling er på en ganske høy inntjeningsramp. For to år siden klarte den 1.78 dollar per aksje. I år forventes det av Wall Street å tjene 5.31 dollar per aksje, og neste år 6.74 dollar. Aksjen ble nylig solgt for $59 og bytte.

Nå vet jeg hva du tenker: Darling har all oppsiden av fett uten potensiell motvind fra måltid. Ikke helt. Det gjør også kadaver til proteiner. (Hvis jeg bare hadde spalteplass til å diske med benmel.) Faktisk fullførte Darling nettopp et oppkjøp av et selskap kalt Valley Proteins for 1.1 milliarder dollar. Men ja, den har mindre eksponering for måltidsmarginer enn bønnepresserne, noe som er en grunn til at den kan ha mer lageroppside.

To siste poeng. For det første kan enhver eller hele JPMs sak om disse aksjene være feil, eller, som Palmer sier det, "Vi kan riktignok være tidlig ute med denne samtalen." Hvis det ikke går, er det hans feil, og hvis det gjør det, har jeg visst det hele tiden.

For det andre er det en alvorlig risiko for kornmangel utenfor USA, på grunn av Russlands krig i Ukraina. Her håper vi at gigantene fyller magene før drivstofftankene.

Ta kontakt på Jack Hough kl [e-postbeskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise-podcast.