(Bloomberg Markets) — Tidlig i 2020, da pandemien presset den til randen av konkurs, ble Kinas høyest profilerte rival til Tesla Inc. avvist av venturekapitalfondene og utenlandske investorer som hadde drevet oppgangen. Så Nasdaq-noterte Nio Inc. henvendte seg til Kinas nyeste klasse av risikokapitalister: kommunistiske tjenestemenn.
Mest lest fra Bloomberg
Lytt til denne historien
Kommunestyret i Hefei, en by i det østlige Kina, lovet 5 milliarder yuan (787 millioner dollar) for å kjøpe en eierandel på 17 % i Nios kjernevirksomhet. Selskapet flyttet nøkkelledere fra Shanghai til byen, som er mindre enn halvparten av størrelsen og 300 miles inn i landet, og begynte å produsere flere kjøretøyer der. Sentralregjeringen og Anhui, Hefeis provins, sluttet seg til byen og gjorde mindre investeringer.
Det kan se ut som den typen maktgrep noen observatører ser som karakteristisk for president Xi Jinpings Kina: en selvsikker stat som håndhever en stadig voksende liste med diktater på innovative private selskaper som er bestemt til å motvirke entreprenørskap. Men historien ble ikke sånn. Nio ga sitt første overskudd tidlig i 2021 og solgte mer enn 90,000 5.5 biler innen utgangen av året. I stedet for å utnytte eierandelen sin for å hevde kontroll, utnyttet Hefei-regjeringen Nios blomstrende aksjekurs til å utbetale mesteparten av eierandelen innen et år etter kjøpet – med en avkastning på opptil XNUMX ganger investeringen – omtrent som en privat investor i London eller New York kan ha gjort det.
"På vår investering i Nio tjente vi hensynsløst penger," sa Yu Aihua, den øverste kommunistfunksjonæren i byen, på et TV-arrangement i juni der han satt på et podium kledd i en forretningsdress og et lilla slips med gründere inkludert Nios grunnlegger, William Li, sittende nedenfor. "Å tjene penger for regjeringen er ikke en forlegenhet: Det er å tjene penger for folket," la han til.
Hefei har vært banebrytende for et skifte i kinesisk kapitalisme de siste årene, der lokale myndigheter i økende grad tar minoritetsandeler i private selskaper. Siden 1950-tallet har Hefei vært et knutepunkt for vitenskapelig forskning, men i dag har dens kloke investeringer forvandlet den fra en relativ bakevje til en travel metropol med rundt 5 millioner mennesker. Når det gjelder økonomisk vekst, ser det ut til at det kinesiske medier kaller "Hefei-modellen" fungerer. I tiåret til 2020 var Hefei Kinas raskest voksende by når det gjelder bruttonasjonalprodukt.
Kinas lokale myndigheter kontrollerer tomtesalg, mottar overskudd fra statseide selskaper og har nære bånd med statseide banker. I flere tiår har de støttet private selskaper ved å tilby dem billig land og andre subsidier, skattelettelser og lån for å oppmuntre til investeringer. Det har hjulpet lokale tjenestemenn, i stor grad bedømt på grunnlag av økonomisk ytelse, til å vinne opprykk fra det regjerende kommunistpartiet.
Nylig har denne modellen blitt oppdatert for en epoke som er avhengig av teknologiinvesteringer og innovasjon for vekst. Ettersom Kinas økonomi bremser og Beijing prøver å tøyle gjeld, har kontantrike lokale myndigheter og statseide selskaper dukket opp som «hvite riddere» og reddet urolige private selskaper. I mange tilfeller tar lokale myndigheter en passiv tilnærming til disse investeringene, med et økende antall eierandeler tatt gjennom fond i stedet for gjennom direkte eierandeler. I dag investerer Hefei i dusinvis av selskaper som jobber med halvledere, kvantedatabehandling og kunstig intelligens. Disse næringene er i sentrum av kommunistpartiets planer om å doble størrelsen på Kinas økonomi innen 2035, og trolig forbigå USA underveis. Hefei-modellen, og andre byers innsats for å gjenskape den, vil være avgjørende for å avgjøre om den ambisjonen blir realisert.
Hefei gjorde sitt første vinnende veddemål på BOE Technology Group Co., en elektronisk skjermprodusent grunnlagt i 1993. Da BOE var i trøbbel etter finanskrisen i 2008, kansellerte byen planene for sin første T-banelinje og pløyde i stedet milliarder av yuan inn i selskapet på betingelse av at det ville bygge et lokalt anlegg. BOE bygde et toppmoderne anlegg for flytende krystallskjermer (LCD), og i 2011 eide Hefei en eierandel på 18 %. Byen ble enige om å stemme med ledelsen om viktige beslutninger, ifølge selskapets registreringer.
I løpet av de påfølgende årene fortsatte Hefei å investere i BOE, og hjalp det med å bygge nye anlegg og hente ut fortjeneste. Selskapet brakte titusenvis av jobber til Hefei og forankrer en produksjonsklynge i displayindustrien som produserer produkter verdt mer enn 100 milliarder yuan årlig, inkludert for utenlandske selskaper som Corning Inc. I 2021 overtok BOE Sør-Koreas Samsung Electronics Co. som verdens beste produsent av LCD-skjermer brukt i flatskjerm-TVer, og bidrar til å avslutte Kinas avhengighet av utenlandske leverandører.
Akademikere har bare nylig vært i stand til å kvantifisere hvordan denne modellen transformerer Kinas økonomi. Forskere ved University of Chicago, Tsinghua University i Beijing og det kinesiske universitetet i Hong Kong analyserte hvert registrerte selskap i Kina – mer enn 37 millioner av dem. De fant ut at disse selskapene til slutt eies av 62 millioner privatpersoner – i hovedsak den komplette listen over Kinas kapitalister – så vel som rundt 40,000 16 statlige byråer fra sentralregjeringen ned til byer og til og med landsbyer. Selskaper eid av statlige etater, de fleste på kommunalt nivå, har økt sine partnerskap med private selskaper. Den gjennomsnittlige statlige interessenten investerer nå i selskaper eid av nesten XNUMX private eiere, opp fra åtte for et tiår siden. Siden gjennomsnittlig antall eiere per selskap er konstant, indikerer dette at hver statlige interessent har nesten doblet antallet private selskaper de investerer i i løpet av den perioden, sier Chang-Tai Hsieh, professor ved University of Chicagos Booth School of Business og en forsker på prosjektet.
Som et resultat er Kinas største gründere mer knyttet til staten. I 2019, av de 7,500 rikeste individuelle eierne (bedømt etter størrelsen på investert kapital i selskapene de eier), hadde litt over halvparten minst én virksomhet som inkluderte en statlig etat blant sine investorer. Trenden resulterer i selskaper som "ikke er fullt statseide firmaer, men heller ikke egentlig private firmaer," sier Hsieh. "Det er denne grumsete gråsonen, som jeg tror er den dominerende bedriftsstrukturen i Kina i dag."
Ta Kinas seks største oppstart av elektriske kjøretøy, som samlet solgte mer enn 435,000 2021 biler i XNUMX. Fem har lokale myndigheter som minoritetsinvestorer, ifølge bedriftsregistre. Investeringene holdes ofte av selskaper som selv er eid av lokale myndigheter. «For XNUMX år siden produserte de [statlig statseide selskaper] ting som ingen ønsket å kjøpe. Nå er de mer som venturekapitalfirmaer, sier Hsieh.
For gründere gjør partnerskap med lokale myndigheter det lettere å få godkjenning for nye fabrikker, lisenser til å gjøre forretninger og finansiering fra det statsdominerte finanssystemet, og det kan tilby en viss grad av politisk beskyttelse. Hsieh og hans medforfattere anslår at slike hybridselskaper står for hoveddelen av veksten i Kinas økonomi det siste tiåret. En nøkkel til suksess: De grunnleggende gründerne forblir ansvarlige for viktige forretningsbeslutninger og reagerer på markedet i stedet for politiske diktater.
USA og andre vestlige regjeringer har lenge vært på vakt mot den økonomiske makten til Kinas «statskapitalisme», drevet av gigantiske statseide selskaper og en industripolitikk drevet av subsidier og regjeringsmandater. Men beslutningstakere må være mer oppmerksomme på hva som virkelig driver Kinas vekst: private firmaer med statlige minoritetsinvesteringer. "Skillet mellom statseid og privat har vært viktig for beslutningstakere utenfor Kina og for å analysere den kinesiske økonomien," sier Meg Rithmire, professor ved Harvard Business School som spesialiserer seg på komparativ politisk utvikling i Asia og Kina. "Den grensen eroderer."
Andre utviklingsland har tatt strategiske eierandeler i private selskaper i stor skala for å lette økonomisk og sosial turbulens. Rithmire peker på Brasil, etter makroøkonomiske sjokk på 1980-tallet, og Malaysia, som på 70-tallet startet et flertiårsprosjekt med å skaffe bedriftsandeler som en del av en kampanje for å øke den økonomiske innflytelsen til etniske malaysere i landet. I begge tilfeller, sier hun, brukte regjeringen innsatsen til å få økt innflytelse på forretningsbeslutninger, noe som førte til bortkastede investeringer og til slutt gjorde lite for å støtte veksten.
Som ofte er tilfellet med venturekapital, flopper mange statlige investeringer. Disse inkluderer noen av Hefeis tidligste angrep, for eksempel et solcellepanelselskap og et kjøp på 2 milliarder yuan av en plasmaskjermfabrikk fra Japans Hitachi Ltd., som begge viste seg å være lite konkurransedyktige. I 2017 tok regjeringen i Wuhan, hovedstaden i Hubei-provinsen, en eierandel på 200 millioner yuan i Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Selskapet hadde som mål å generere en årlig omsetning på 60 milliarder yuan når den gikk med full kapasitet. I fjor ble prosjektet oppløst uten å lage en eneste brikke.
Hvis en nøkkel til vellykkede statlige investeringer er å unngå politisk innblanding i beslutningstaking, som både Rithmire og Hsieh indikerer, så kan grepet fra Kinas lokale myndigheter om å ansette profesjonelle fondsforvaltere være et viktig skritt. Siden 2015 har kinesiske tjenestemenn satt opp private equity-stil "fond av fond" verdt 2.14 billioner yuan, ifølge CVInfo, som gir informasjon om Kinas private equity-industri.
Forvalterne deres investerer i mindre fond, og samler kontanter med statseide eller private selskaper. Noen fond er dedikert til å støtte modne selskaper, og andre er ansvarlige for "engel"-investeringer i startups. Vanligvis spiller det statlige fondet rollen som begrenset partner i fondene på lavere nivå, og delegerer investeringsbeslutninger til en generell partner - ofte et lokalt statseid selskap med bransjeekspertise.
Offentlige tjenestemenn har vanligvis liten daglig kontroll over fondene på lavere nivå. "Lokale myndigheter mente det var en god idé å finne profesjonelle ledere for å hjelpe dem med å velge selskaper," sier Liu Jingkun, analytiker ved CVInfo.
Disse fondene er store investorer i teknologibransjen. I 2019, da Kina opprettet Star-styret, basert på USAs teknologitunge Nasdaq-aksjemarked, rapporterte 14 av de opprinnelige 25 børsnoterte selskapene statseide minoritetsinvestorer. For eksempel var Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.s største aksjonær, med en eierandel på 20 %, Shanghai Venture Capital, eid av den byens regjering. (I dag eier den 15.6%).
Hefei-regjeringen har også gått over til å investere gjennom dusinvis av fond, hvorav ett enkelt kan administrere eiendeler så store som 31 milliarder yuan. Hefeis tidlige eierandeler i selskaper som BOE ble holdt direkte, men eierandelen i Nio eies for tiden av et fond.
Offentlige investeringer kan føre til den typen interessekonflikter som vanligvis frarådes i amerikanske virksomheter. Hefei investerte i Nio delvis for å støtte opp en annen av sine eierandeler: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., kjent som JAC Motors, som hadde leid en enorm produksjonslinje til den private elbilprodusenten.
Slike satsinger viser at lokale myndigheters investeringer ofte handler mindre om en dristig fremtidsvisjon og mer om å forhindre kollaps av store selskaper og den resulterende økonomiske og sosiale ustabiliteten, sier Harvards Rithmire. "Jeg advarer mot å se strategisk koordinering i alt kinesiske fond og firmaer gjør."
Hefeis suksess har inspirert tjenestemenn i byer så langt unna som Indre Mongolia. Selv Shenzhen, Kinas ledende teknologiknutepunkt, noterer seg: Byens Guangming-distrikt sverget i fjor å "studere og utforske" Hefeis eksempel. Gitt Kinas størrelse, hvis modellen til og med er en delvis suksess, kan den transformere den globale økonomien i flere tiår framover.
Byfinansierte investeringsfond kjøper også utenlandske selskaper. I 2016 betalte Beijing Jianguang Asset Management Co., kjent som JAC Capital, 2.75 milliarder dollar for den nederlandske brikkeprodusenten Nexperia, som produserte halvledere brukt i mobiltelefoner. To år senere solgte fondet, som inkluderer Hefei blant sine investorer, sin eierandel til den kinesiske brikkeprodusenten Wingtech for 3.6 milliarder dollar. Hefei har en eierandel på 4 % i Wingtech. Wingtech skapte overskrifter i Storbritannia i fjor, da et av datterselskapene kjøpte den urolige walisiske halvlederprodusenten Newport Wafer Fab for 87 millioner dollar.
I mellomtiden, selv etter at Hefei solgte mesteparten av Nio-andelen sin, fortsetter byens investering i EV-teknologi å lønne seg. Tysklands Volkswagen AG har kjøpt 50 % av JAC Motors og en eierandel på 26 % i batteriprodusenten Gotion High-tech Co., ettersom det gjør Hefei til en av hovedproduksjonsbasene. Erwin Gabardi, administrerende direktør i Volkswagen Anhui, berømmet regionens "entreprenørånd" og politiske støtte. "Dette er grunnen til at Volkswagen valgte Hefei," sier han.
Hancock er seniorreporter som dekker Kinas økonomi for Bloomberg News.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html