Hvordan Carvana gikk fra et toppvalg på Wall Street til aksjehandel med meme

Carvana Administrerende direktør Ernie Garcia III sier jevnlig til Wall Street at «marsjen fortsetter» i selskapets oppdrag om å bli den største og mest lønnsomme bruktbilforhandleren i verden.

Aksjekursen har marsjert i år også, bare i feil retning for investorer. I løpet av seks måneder har Carvana gått fra Wall Streets foretrukne bruktbilforhandler som er klar til å kapitalisere på et robust marked til å handle som en volatil meme-aksje midt i kostnadsbesparende tiltak og permitteringer.

Fallet fra nåde for den Arizona-baserte bruktbilforhandleren, inkludert en nedgang på nesten 90 % i aksjekursen siden november, var et resultat av en blanding av endrede markedsforhold samt selvpåførte sår. Mange tradisjonelle forhandlere fortsetter å rapportere rekordresultater eller nesten rekordresultater, og skinner ytterligere lys på Carvanas problemer.

Carvana vokste eksponentielt under koronaviruspandemien, som kunder gikk over til nettkjøp i stedet for å besøke en forhandler, med løftet om problemfritt salg og kjøp av brukte kjøretøy hjemme hos en kunde. Men analytikere er bekymret for selskapets likviditet, økende gjeld og vekst, som i år forventes å være det tregeste siden det ble et offentlig selskap i 2017.

"Ved selskapets egen innrømmelse, hadde det akselerert veksten på nøyaktig feil tidspunkt til en forbrukernedgang, noe som etterlot et stort misforhold mellom kapasitet og etterspørsel, og skapte en likviditetskrise," sa Morgan Stanleys Adam Jonas i et investornotat tidligere denne måneden, hvor han nedgraderte selskapet og kuttet kursmålet til $105 per aksje fra $360.

Nedgangen skyldes høye bilpriser, stigende renter og frykt for lavkonjunktur, blant andre faktorer. Carvana kjøpte et rekordantall kjøretøy i fjor midt i skyhøye priser og økende inflasjon, som forberedelse til enestående etterspørsel som siden har avtatt.

Analytikere sier Carvana er langt fra ute, men det kan ha nådd toppen. Det er bekymringer angående bruktbilmarkedet fremover, så vel som risikoen på kort sikt som oppveier de potensielle belønningene.

"Forverrede kapitalmarkedsforhold og forverrede trender i bruktbilindustrien har erodert vår overbevisning i veien for Carvana for å sikre den nødvendige kapitalen for å realisere tilstrekkelig skala og selvfinansierende status," sa Stifels Scott W. Devitt forrige uke i et investornotat. .

Carvana-aksjen er vurdert som "hold" med et kursmål på $89.30 per aksje, ifølge analytikerestimater utarbeidet av FactSet.

Carvanas aksje var på mer enn 300 dollar per aksje før selskapet rapporterte resultater for tredje kvartal 4. november, da det gikk glipp av Wall Streets forventninger til inntekter og interne driftsproblemer ble avslørt.

Garcia, som også fungerer som styreleder, fortalte investorer at selskapet ikke kunne møte kundenes etterspørsel, noe som førte til at det ikke tilbyr hele bilparken sin på nettsiden for forbrukere å kjøpe. Han sa at det var et resultat av at selskapet kjøpte kjøretøy til en høyere hastighet enn det kunne behandle.

"Vi var ikke forberedt på det," sa Garcia, som var med å grunnlegge selskapet i 2012 og har vokst det til en virksomhet på nesten 13 milliarder dollar.

For å hjelpe fremtidig gjennomstrømming av innkjøpskjøretøyer og tider for å rekondisjonere dem, kunngjorde Carvana den 24. februar en definitiv avtale om å kjøpe den amerikanske virksomheten til Adesa – den nest største leverandøren av engrosbilauksjoner i landet – fra KAR Global for $ 2.2 milliarder.

Garcia sa på den tiden at avtalen "befester" Carvanas plan om å bli "den største og mest lønnsomme bilforhandleren." Han avsluttet sine forberedte bemerkninger med investorer for inntjening for fjerde kvartal samme dag med «marsjen fortsetter».

Avtalen ble hyllet av investorer, som sendte aksjen opp 34% i løpet av de neste to dagene til mer enn $152 per aksje. Det fulgte en jevn nedgang på grunn av lavkonjunkturfrykt og andre makroøkonomiske trender som påvirket bruktbilmarkedet.

Gevinstene fra avtalen var kortvarige på grunn av det makroøkonomiske miljøet og selskapet savnet betydelig Wall Streets forventninger for første kvartal, noe som initierte et salg av selskapets aksjer og en rekke nedgraderinger fra analytikere.

Selskapet ble kritisert for å bruke for mye på markedsføring, som inkluderte en mangelvare 30 sekunders Super Bowl-annonse, og ikke forberede seg på en potensiell nedgang eller nedgang i salget. Carvana hevder at den var overforberedt for første kvartal, etter å ha vært underforberedt på etterspørselen i fjor.

"Vi bygde for mer enn dukket opp," sa Garcia under en inntektssamtale 20. april.

Resultatene tok aksjer i løpet av den påfølgende uken. Garcia beskrev problemene som «forbigående» og noe selskapet vil lære av. Han innrømmet at Carvana kan ha prioritert vekst fremfor fortjeneste, da selskapet presset planene om å oppnå positiv inntjening før renter og skatt tilbake med «noen kvartaler».

Aksjen ble truffet igjen i slutten av april, da den nettbaserte bruktbilforhandleren slet med å selge obligasjoner og ble tvunget til å henvende seg til Apollo Global Management for 1.6 milliarder dollar for å redde avtalen om å finansiere Adesa-avtalen.

Analytikere ser på avtalen om å finansiere kjøpet av Adesa som «ugunstig» med en rate på 10.25 %. Dens eksisterende obligasjoner ga allerede oppover 9 %. Bloomberg News rapporterte Apollo reddet avtalen etter at investorene krevde en avkastning på rundt 11 % på en foreslått søppelobligasjon på 2.275 milliarder dollar og rundt 14 % på en foretrukket del på 1 milliard dollar.

De ugunstige vilkårene vil "uunngåelig forsinke veien" til positiv fri kontantstrøm for selskapet til 2024, sa Wells Fargo-analytiker Zachary Fadem. I et notat til investorer 3. mai nedgraderte han aksjen og kuttet kursmålet fra $150 til $65 per aksje.

RBC Capital Markets' Joseph Spak ga uttrykk for lignende bekymringer om avtalen, og sa at integrasjonen "kan bli rotete" i løpet av de neste to årene. Han nedgraderte også aksjen og kuttet kursmålet.

"Selv om den strategiske begrunnelsen for Adesa er fornuftig, etter vårt syn, vil ettermontering og bemanning av 56 anlegg i løpet av de neste par årene sannsynligvis møte en lang periode med driftsineffektivitet med så mye som 18-24 måneder med pågående risiko på bunnlinjen. ", sa han i et investornotat tidlig i forrige måned.

Carvana-aksjen i forrige uke nådde et lavpunkt i to år før de steg så mye som 51 % samme dag sammen med «meme-aksjer» som f.eks. GameStop og AMC.

Meme-aksjer refererer til noen få utvalgte aksjer som få plutselig popularitet på internett og føre til skyhøye priser og uvanlig høyt handelsvolum.

For eksempel var handelsvolum for Carvana på torsdag over 41.7 millioner, sammenlignet med 30-dagers gjennomsnittsvolum på rundt 9 millioner. Handelen med Carvana-aksjer torsdag ble stanset minst fire ganger.  

Nesten 29 % av Carvana-aksjene som er tilgjengelige for handel, selges short, ifølge FactSet, blant de høyeste andelene på amerikanske markeder.

Carvana prøver å komme tilbake til Wall Streets gode nåde. I en investorpresentasjon utgitt sent fredag, selskapet forsvarte Adesa-avtalen og oppdaterte planene for vekst og kostnadskutt, inkludert å redusere kostnadene ved anskaffelse av kjøretøy.

Selskapet sa at det refokuserer sine tre hovedprioriteringer: økende detaljhandelsenheter og inntekter, øke total bruttofortjeneste per enhet og demonstrere driftsinnflytelse.

"Vi har gjort betydelige fremskritt med de to første målene," sa selskapet. Den sa imidlertid at den måtte gjøre mer, spesielt når det gjelder lønnsomhet, fri kontantstrøm og salgs-, generelle og administrative kostnader.

Selskapet, i presentasjonen, bekreftet på nytt rapporter forrige uke om at det kuttet 2,500 ansatte, eller omtrent 12 % av den totale arbeidsstyrken, og at Carvana-ledelsen ville gi avkall på lønn for resten av året for å bidra til sluttvederlag for oppsagte ansatte.

Carvanas nylige problemer kommer ettersom landets største offentlige forhandlergrupper fortsetter å rapportere rekordfortjeneste eller nesten rekordfortjeneste blant lave varelager og høye priser.

Landets største bilforhandler, Autonation, rapporterte forrige måned en rekordfortjeneste per aksje på 5.78 dollar i første kvartal. Selskapet har aggressivt flyttet inn i brukte kjøretøy midt en nedgang i tilgjengeligheten av nye kjøretøy under koronaviruspandemien. Inntektene for bruktbilvirksomheten økte med 47 % i kvartalet, og presset den totale omsetningen til nesten 6.8 milliarder dollar.

Lithia Motors, som er midt i en aggressiv vekstplan for å bli landets største kjøretøyforhandler, sa at overskuddet ble mer enn doblet i løpet av første kvartal fra året før til 342.2 millioner dollar. Gjennomsnittlig bruttofortjeneste per enhet for brukte biler – en statistikk som investorene følger nøye med – steg 32 % til 3,037 dollar. Det kan sammenlignes med Carvana på $2,833.

"Carvana ser ut til å ha fått mye av den teknologiske aksjehaloen som Tesla også har hatt nytte av i lang tid," sa Morningstar-analytiker David Whiston, som dekker store børsnoterte forhandlergrupper, men ikke Carvana. "Jeg tror kanskje det var litt generøst av markedet."

- CNBC Michael Bloom og Hannah Miao bidratt til denne rapporten.