Historien sier at inflasjonen kan vedvare i et tiår

Og så er det risikoen for obligasjoner og obligasjonsfond, en stift i den typiske pensjonsporteføljen. Obligasjoner lider mest av stigende priser, fordi de fremtidige rentebetalingene er faste. Så jo høyere inflasjon går, jo mindre er disse betalingene verdt i dagens penger. I mellomtiden, ettersom regjeringer bekjemper inflasjon med høyere renter, blir obligasjoner som selges med den gamle renten mindre og mindre attraktive. De faller i verdi for å kompensere.

Alt i alt et dystert syn, og enda verre enn det som for tiden står overfor de unge og de i tidlig middelalder.

Forrige ukes nyhet om at oktobers offisielle inflasjonstall hadde kommet under frykten, har sendt aksjer og obligasjoner til en oppblomstring. Og får noen til å håpe at inflasjonskrisen snart kan være over. Kanskje har inflasjonen nådd toppen og vil begynne å gå ned igjen. Er glade dager her igjen?

Ikke så fort, advarer den legendariske finansguruen Rob Arnott, styreleder for pengeforvaltningsfirmaet Research Affiliates. 

Han har kjørt tallene på alle de store inflasjonsstigningene i utviklede økonomier helt tilbake til 1970. (Det var over 50, bemerkelsesverdig nok.) Hans konklusjon? Vi vil være veldig heldige hvis denne inflasjonskrisen tar slutt raskt.

Heldig, som i han gir det ikke mer enn en 20% sjanse.

Det mer sannsynlige scenariet er at selv om det begynner å falle igjen, kan inflasjonen vedvare lenger enn markedene, pengeforvalterne eller Federal Reserve tror.

Det er fordi inflasjonen faktisk har nådd den typen kritisk masse eller momentum i år som gjør det mye vanskeligere å kontrollere.

"Et inflasjonshopp til 4% er ofte midlertidig, men når inflasjonen krysser 8%, fortsetter den til høyere nivåer over 70% av tiden," skriver Arnott og hans medforfatter, analytiker Omid Shakernia.

Dette betyr oss. Den offisielle amerikanske inflasjonsraten brøt over 8 % i mars og holdt seg der til september, og nådde en topp på 9.1 % i juni. (Og det er den årlige raten, altså endringen i prisene fra 12 måneder tidligere. Måned-til-måned-endringen i prisene, selv om den er mye mer volatil enn årstallet, har faktisk vist enda raskere inflasjon på tidspunkter i år – og faktisk bare steg i stedet for å falt i oktober).

"Å gå tilbake til 3 % inflasjon, som vi ser på som den øvre grensen for godartet vedvarende inflasjon, er lett fra 4 %, hard fra 6 % og veldig vanskelig fra 8 % eller mer, advarer Arnott og Shakernia.

Når inflasjonen bryter over 8 %, finner de, "å gå tilbake til 3% tar vanligvis 6 til 20 år, med en median på over 10 år."

Ti år?

Det er et par viktige forbehold. Den første er at fortiden ikke er noen garanti for fremtiden. Bare fordi disse tingene skjedde i tidligere tilfeller av 8 % inflasjon de siste 50 årene, betyr det ikke at de vil skje på denne måten denne gangen. (Hvis "denne tiden er annerledes" er de fire farligste ordene i finans, som Sir John Templeton en gang sa, "denne tiden er den samme" er blant de farligste fem.)

Det kan tross alt ordne seg. Forfatterne skriver at de rett og slett hindrer mulige utfall, ikke forutsier. "De som forventer at inflasjonen vil falle raskt i det kommende året kan godt ha rett." Men, advarer de, "historien tyder på at det er et "beste kvintil"-resultat. Få anerkjenner muligheten for "verste kvintil", der inflasjonen forblir høy i et tiår. Vårt arbeid antyder at begge haler er like sannsynlige, med omtrent 20 % odds for hver.»

Faktisk, legger de til, hvis amerikansk inflasjon virkelig nettopp har nådd toppen og er på vei ned, bør vi regne oss som ganske heldige. Bare 30 % av tiden de siste 52 årene har inflasjonen nådd en topp mellom 8 % og 10 % og deretter gått ned igjen. I de andre 70 % av tiden, når den først er kommet over 8 %, hadde den steget over 10 %.

Men det som er bemerkelsesverdig med dette er at markedene – og Fed – for tiden gjør dette heldige resultatet til sin sentrale prognose. Det er én ting å håpe på solskinn når det er 80 % sjanse for regn. Det er en annen å gå en veldig lang tur uten regnfrakk eller paraply.

Men det er Federal Reserve for øyeblikket (i det minste offentlig) og sa at de forventer at inflasjonen vil falle veldig raskt, i gjennomsnitt 3.5 % eller mindre neste år og 2.6 % eller mindre i 2024.

Obligasjonsmarkedene er like optimistiske, og satser for øyeblikket at inflasjonen i gjennomsnitt vil være 2.4 % de neste fem årene.

Hvis de har rett, vil alt ordne seg. Men hvis de ikke er det? Se opp for disse obligasjonene og obligasjonsfondene. Selv i dag, etter årets økning i avkastning, gir 10-års statskassen mindre enn 4 % i et miljø der prisene stiger raskere enn det. BBB-vurderte selskapsobligasjoner, betyr de "risikofylte" obligasjonene som fortsatt regnes som investeringsgrad, vil betale deg 6 %. Bedre, men fortsatt ikke bra hvis inflasjonen ikke går ned.

Forresten, et tall å se på er det månedlige inflasjonstallet. Hvor mye steg prisene mellom forrige måned og måneden før? Hva fungerer det som et årlig tall?

Ifølge det amerikanske arbeidsdepartementet har dette vært stigende, ikke fallende. Det var 0 % i juli og august. (Du husker kanskje at administrasjonen skryte av om lag 0 % inflasjon. Dette er hva de mente.) Men dette tallet hoppet til 2.5 % i september og nesten doblet seg til 4.9 % forrige måned.

Kanskje dette er en blip, eller kanskje dette er en ny trend. Hvem vet? Ingen, egentlig.

Ikke rart den pensjonerte «bond-kongen» Bill Gross liker kortsiktige inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner. Lav inflasjon og renterisiko. iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF er hans …er…tips.