Høyere renter kan drive inflasjon, og vi må bestemme oss veldig raskt om det er sant

Et overraskende antall økonomer har nylig sagt at de tror høye priser driver inflasjonen. Dette er skummelt av to grunner. Den første grunnen er at de ansvarlige kan ta feil om et av våre grunnleggende prinsipper; høyere renter brukes for å bekjempe inflasjonen. Dette er en sentral grunnsetning i den økonomiske politikken slik den ser ut i dag, og det å plutselig være usikker betyr at det ble brukt for mye tid på å lære macarena på skolen. Det andre problemet er at landene øker rentene raskt for å bekjempe inflasjonen. Hvis de tar feil og øker problemet, vil det få alvorlige konsekvenser.

Argumentene for høye priser som driver inflasjonen ytterligere er overraskende rasjonelle og skissert nedenfor. Det er også viktig å forstå at selv om dette viser seg å være sant, betyr det ikke at det trenger å være hovedårsaken til inflasjon. Inflasjon kan fortsatt være forårsaket av flere tilleggsposter, for eksempel et tilbudssjokk og imøtekommende finanspolitikk.

Når rentene heves, ser vi umiddelbart konsekvensene, ettersom obligasjoner faller. Obligasjoner er den største likvide aktivaklassen i verden og en tilbakegang i verdien signaliserer at overskudd forlater systemet. Argumentet mot dette er at et prisfall ganske enkelt er en funksjon av mark-to-market-mekanikk. Se for deg et pensjonsfond med en stor allokering til obligasjoner. Beløpet de betaler til pensjonister er sannsynligvis allerede fastsatt, og endringen i verdien av obligasjonene er ikke ekte dollar og påvirker ikke dette beløpet. Disse obligasjonene vil fortsatt betale ut det nøyaktige beløpet de opprinnelig var forventet å motta. Jeg forstår at det er flere nyanser i denne forenklede uttalelsen rundt varigheten av eiendeler og forpliktelser for markedsdeltakere, men det er ordgrenser (jeg kommer til å begynne å si dette hver gang jeg ikke ønsker å ta noe mer).

Kontrast ovenstående med de høyere kontantstrømmene som mottas av alle innehavere av nyutstedte obligasjoner når rentene stiger. Hvis du er en pensjonist som holder obligasjoner, bryr du deg ikke om deres markedsverdi. Du kjøpte dem for deres sikkerhet, og du mottar samme sum penger som du forventet. Når obligasjonen forfaller, har du sannsynligvis allerede planlagt å reinvestere disse kontantstrømmene. Bortsett fra nå når du reinvesterer, vil du få en høyere pågående strøm av kontanter fra disse nye rentebetalingene. Disse overskytende kontantstrømmene kan med stor sannsynlighet brukes, noe som driver inflasjonen.

En annen validator er at lave renter var deflatoriske på flere måter. Det er rimelig å anta at det motsatte også er sant. Vi så dette utspille seg i sanntid ettersom billig kapital bidro til å drive energioverskudd det siste tiåret. Energi har vist seg å gi tilbake kapitalkostnadene på lang sikt. Dette gjelder i stor grad for enhver råvarevirksomhet samlet, selv om det fortsatt er eksepsjonelle aktører innen sektoren. Billig kapital senker energikostnadene, og energi er en innsatsfaktor i alt.

Teknologi er en annen deflasjonskraft, men også den industrien som er mest mottakelig for rater, gitt kontantstrømmene er vanligvis lenger i fremtiden enn eldre industrier. Når prisene er lave, er det mest støttende for teknologinavn. Høyere hastigheter bremser denne motoren.

Til slutt representerer rentebetalinger en av de største forpliktelsene for en regjering. Hovedinngangen deres er skatter. Sentralbankene har syvdoblet rentene sine. Det er flere nyanser på hvordan dette ikke oversettes til økte kostnader umiddelbart, ettersom det tar flere år å jobbe inn i finansieringskostnadene, men det viktigste er at det er null sjanse for at skatter kan holde tritt. Dette betyr at mer penger må skrives ut for å tette gapet, som vi vet er inflasjonsfremmende. Se debatten om gjeldstaket utspille seg i USA i løpet av de neste årene som bevis på dette.

Alt dette er overraskende overbevisende argumenter for at høyere renter kan drive inflasjonen. Dette vil bety at inflasjonen kan forbli høy. Det skumle med tilbakemeldingssløyfen er at de som har ansvaret for prisene er programmert til å heve dem som svar på inflasjon, noe som ville være det motsatte av det som kreves. Alt dette er verdt å tenke seriøst på gitt konsekvensene.