(Bloomberg) — Yieldjakt er tilbake i fremvoksende markeder med en styrke som ikke er sett på 17 år.
Mest lest fra Bloomberg
Investorer kjøper obligasjonene til noen av verdens fattigste nasjoner så raskt at risikopremien på dem faller i det raskeste tempoet siden juni 2005 i forhold til sine likeverdige investeringsklasser, viser data fra JPMorgan Chase & Co. Og land som vaklet på randen av mislighold for bare måneder siden - som Pakistan, Ghana og Ukraina - leder denne høyavkastningsrallyet.
Før denne måneden hadde det mest brutale salget siden finanskrisen i 2008 allerede pengeforvaltere i fremvoksende markeder som snakket om hvor billige høyrenteobligasjoner var og hvordan deres dårligere ytelse mot høyere rangert gjeld var en uholdbar forvrengning. Men obligasjonene fortsatte å bli unngått på grunn av en økning i amerikanske renter drevet av Federal Reserves aggressive pengepolitiske innstramming. Det er først nå, med utsikter til et lavere tempo i renteøkningene, at investorene vender tilbake.
"Billigere høyavkastningsobligasjoner i fremvoksende markeder ser mer attraktive ut i forhold til investeringsgrad," sa Ben Luk, en senior multi-asset-strateg ved State Street Global Markets. Det nylige oppsvinget i råvareprisene, spesielt olje, kan også «generere større kontantstrøm og redusere sjansen for ethvert statlig mislighold på kort sikt».
Den ekstra avkastningen investorer krever å eie høyrenteobligasjoner i fremvoksende markeder i stedet for statsobligasjoner, reduserte 108 basispunkter i måneden til og med den 15., viste en JPMorgan-indeks. Spreaden på tilsvarende målestokk for høyere rangert gjeld reduserte bare 23 basispunkter. Det førte til at gapet mellom dem krympet med 85 basispunkter, det største månedlige fallet siden Fed hevet renten åtte ganger med totalt 200 basispunkter i 2005.
Høyavkastningen kommer ettersom en bølge av mislighold som ble spådd i kjølvannet av Russlands invasjon av Ukraina, ennå ikke har blitt realisert, med unntak av Sri Lanka. De fleste andre nasjoner har fortsatt å betjene gjelden sin, med noen avtaler med Det internasjonale pengefondet. Det har gjort investorene trygge nok til å gå tilbake til obligasjonene for deres tosifrede avkastning.
Mens avkastningen på dollargjeld for Egypt og Nigeria har falt siden slutten av oktober til henholdsvis rundt 13 % og 12 %, er "risikoen for nød fortsatt høyt priset," skrev analytikere ved Tellimer i en e-post. Risikoen reduseres i Nigeria av begrensede eksterne amortiseringer i de kommende årene og i Egypt av den nylige IMF-avtalen og valutadevalueringen, selv om deres langsiktige utsikter ikke er gunstige, sa de.
"Lempingen i risikosentiment har åpnet et vindu med mulighet for bedre resultater i utvalgte vekstmarkedsaktiva, spesielt de som ble solgt med mer enn fundamentale verdier tilsier," skrev Tellimers Stuart Culverhouse og Patrick Curran i en e-post. "Men en viss forsiktighet er fortsatt berettiget i noen av de mer nødlidende historiene, som Ghana og El Salvador, eller hvor eksterne finansieringsbehov er store og markedsadgang begrenset, for eksempel Pakistan."
Åpner tilgang igjen
Mens kapitalmarkedene stenger for mer risikable låntakere i år, kan noen inkludert Serbia, Usbekistan, Costa Rica og Marokko komme tilbake for å skaffe midler hvis avkastningen synker ytterligere, sa Guido Chamorro, medsjef for gjeld i hardvaluta i fremvoksende markeder. Pictet Asset Management. Tyrkia solgte obligasjoner denne måneden da risikopremien på dollargjelden falt til et års laveste nivå.
Likevel har mindre fremvoksende økonomier en lang vei å gå før de oppnår gjeldsbærekraft, og det kan tynge investorenes sinn i 2023.
Kredittvurderingen har falt de siste årene ettersom gjelden økte og finanspolitiske buffere krympet midt i pandemien og Russlands invasjon av Ukraina. I Afrika, Midtøsten, Latin-Amerika og Karibia er mer enn 50 % av statene for tiden vurdert til B eller lavere, ifølge Moody's Investors Service.
Det økte risikoen for mislighold eller restrukturering blant stater med høye finansieringsbehov i løpet av de neste tre årene eller store kommende gjeldsforfall i forhold til valutareserver, ifølge ratingselskapet. Gruppen inkluderer nasjoner som Ghana, Pakistan, Tunisia, Nigeria, Etiopia og Kenya.
Likevel har investorpanikken som sendte gapet mellom risikopremiene på gjeld med høy avkastning og investeringsgrad til rekordhøye 890 basispunkter i juli, avtatt midt i en mengde IMF-avtaler, bilaterale finansieringsforpliktelser og håp om en mindre haukeaktig føderal. Reservere.
En Bloomberg-måler av høyrenteobligasjoner i utviklingsland har steget med rundt 7 % siden september, etter fem kvartaler med nedgang som var den lengste tapsrekke noensinne. Gjennomsnittlig yield har falt under 12 %, etter å ha passert 13 % i oktober. Det fikk Pictet Asset Management til å bli "mer konstruktiv i det siste" på aktivaklassen, sa Chamorro.
"Det er veldig attraktive renter, spesielt hvis man kan se gjennom kortsiktige volatilitetsperioder som vi tror fortsatt vil skje fra tid til annen," sa Chamorro.
Hva du kan se denne uken:
Tyrkias sentralbank vil trolig senke sin referanserente på torsdag for fjerde gang på rad, og ta den til 9 %
Israel er satt til å heve sin referanserente på mandag, og forlenge sin lengste syklus med pengeinnstramming på flere tiår for å holde inflasjonen i sjakk
Politikere i Nigeria, Kenya og Zambia vil også sette rentene
Inflasjonsdata fra Sør-Afrika vil bli fulgt nøye med på ledetråder om utsiktene for pengepolitikken
Thailand og Peru vil rapportere om bruttonasjonalprodukt
–Med bistand fra Srinivasan Sivabalan.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html