Aksjeinvestorer ser ut til å bli nervøse når den 10-årige statsrenten handles over 3 %. En titt på bedrifts- og statsgjeldsnivåer forklarer hvorfor, ifølge en tett fulgt analytiker.
"Verken den føderale regjeringen eller bedrifter har råd til +10% statsobligasjoner, vanlig på 1970-tallet. Det er derfor 'Fed Put' handler om statsrenter nå, og hvorfor aksjemarkedene får squirrelly over 3%, sa Nicholas Colas, medgründer av DataTrek Research, i et tirsdagsnotat.
Investorer har snakket om et figurativt Fed-sett siden i det minste børskrakket i oktober 1987 fikk den Alan Greenspan-ledede sentralbanken til å senke renten. En faktisk salgsopsjon er et finansielt derivat som gir innehaveren rett, men ikke plikt, til å selge den underliggende eiendelen på et fastsatt nivå, kjent som innløsningskursen, og fungerer som en forsikring mot markedsnedgang.
Colas bemerket at amerikanske myndigheters offentlige gjeld i forhold til bruttonasjonalprodukt er 125 % nå, mot 31 % i 1979. Bedriftsgjeld er lik 49 % av BNP mot 35 % i 1979, sa han (se diagrammet nedenfor).
USAs ikke-finansielle virksomhetsgjeld (både obligasjoner og lån) i prosent av BNP.
Styret, BEA, DataTrek Research
Bedriftens gjeld i forhold til BNP er 40 % høyere enn i inflasjons-/høyrentemiljøet på 1970-tallet, sa Colas. Det oppveies av mye høyere verdivurderinger av aksjer for offentlige og større private selskaper enn på 1970-tallet, bemerket han, og observerte at selv om utstedelse av aksjer for å betale ned gjeld kanskje ikke er et favorittvalg for administrerende direktører eller aksjonærer, kan det gjøres hvis gjeldsservicekostnadene øker. ute av kontroll.
Økende renter betyr selvsagt høyere gjeldsbetjeningskostnader. Og offentlig og bedriftsgjeld er nå en mye større del av den amerikanske økonomien enn på 1970-tallet, noe som må inngå i enhver diskusjon om inflasjonsbekjempende pengepolitiske trekk, sa han. I mellomtiden har et skarpt salg i Treasurys drevet opp avkastningen, som beveger seg motsatt av prisen, med kursen på 10-års noten
TMUBMUSD10Y,
presset tilbake over 3 % på mandag for første gang siden begynnelsen av mai. Aksjer har snublet i 2022 ettersom rentene har steget som reaksjon på sterk inflasjon og Feds planer for aggressive renteøkninger.
S&P 500
SPX,
forrige måned flørtet med bjørnemarkedets territorium – en tilbaketrekking på 20 % fra et nylig høyest – før det spratt, mens det mer kursfølsomme Nasdaq Composite
COMP,
falt inn i et bjørnemarked tidligere i år. S&P 500 er ned mer enn 13 % hittil i år, mens Dow Jones Industrial Average
DJIA,
hadde falt mer enn 9 % og Nasdaq har falt 22.9 %.
Skaden som kunne gjøres av 10%+ stats- og bedriftsrenter på 1970-tallet ville være mye større nå, sa Colas, og hevdet at det er grunnen til at "Fed-put" har skiftet fra aksjemarkedet til statskassemarkedet.
Fed-styreleder Jerome Powell og hans medpolitiske beslutningstakere «vet at de må holde strukturell inflasjon i sjakk og at statsrentene er lave. Mye, mye lavere enn på 1970-tallet, sa han.
Ifølge Colas er det med på å forklare hvorfor amerikanske aksjemarkeder blir vaklende når statsrentene når 3 %, slik tilfellet var i fjerde kvartal 2018 og nå.
"Det er ikke det at en kostnad på 3 % av risikofri kapital i seg selv er uhåndterlig, verken for den føderale regjeringen eller privat sektor. Det er snarere markedets måte å signalisere de mange usikkerhetsmomentene på hvis rentene ikke stopper på 3 %, men i stedet fortsetter å stige, sa han.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo