Her er grunnen til at de smarte pengene satser på verdiaksjer for å overgå veksten

På overflaten gir investorenes reaksjon en viss mening, siden nåverdien av fremtidige års inntjening øker når rentene synker. Siden en større andel av vekstaksjers inntjening enn verdiaksjers inntjening spores til fremtidige år, bør vekstaksjer ha uforholdsmessig fordel når kursene synker.

Eller så går vekstaksjerasjonalet. Akilleshælen til denne begrunnelsen er antagelsen om at vekstaksjers inntjening faktisk vil vokse raskere enn for verdiaksjer. Oftere enn ikke er dette ikke tilfelle.

Dette er vanskelig for investorer å akseptere, siden vekstaksjer ofte er de hvis etterfølgende års inntjeningsvekst har vært godt over gjennomsnittet. Men bare fordi et selskaps tidligere inntjening har vokst i et raskt tempo, betyr det ikke at de vil fortsette å vokse i det tempoet i fremtiden.

Vi bør faktisk forvente at inntjeningen ikke vil klare å holde det tempoet, ifølge flere store forskningsprosjekter de siste par tiårene. En av de første, som dukket opp for 25 år siden i Tidsskrift for finans, ble ledet av Louis KC Chan (leder av Institutt for finans ved University of Illinois Urbana-Champaign), og Jason Karceski og Josef Lakonishok (fra LSV Asset Management). Ved å analysere data for amerikanske aksjer fra 1951 til 1997 fant de at "det er ingen utholdenhet i langsiktig inntjeningsvekst utover tilfeldighetene."

To forskere ved Verdad, pengeforvaltningsfirmaet, oppdaterte nylig dette Tidsskrift for finans studie for å fokusere på de 25 årene siden den ble publisert. De er Brian Chingono, Verdads direktør for kvantitativ forskning, og Greg Obenshain, partner og kredittdirektør i firmaet. De kom til samme konklusjon som den tidligere studien: "[Vi fant lite eller ingen bevis for vedvarende inntektsvekst, hinsides tilfeldigheter, på lang sikt," konkluderte de.

Tabellen nedenfor oppsummerer hva Verdad-forskerne fant for selskaper hvis inntektsvekst i et gitt år var blant de øverste 25 %. De så for å se hvor mange av dem i gjennomsnitt var i den øverste halvdelen for EBITDA-vekst i hvert av de påfølgende fem årene. Det er en ganske lav stang å hoppe over, og likevel klarte mange, noen år de fleste, ikke å klare den.

Vær oppmerksom på at disse resultatene ikke betyr at det totale aksjemarkedet ikke burde ha steget denne uken som reaksjon på Feds forventede pivot. I stedet snakker disse studiene om den relative ytelsen til verdi- og vekstaksjer. Vekst bør ikke overgå verdien bare fordi rentene kan falle, akkurat som verdien ikke bør overgå veksten bare fordi rentene kan øke.

Så husk dette neste gang Fed svinger. Hvis markedet reagerer med å skjeve kraftig mot enten vekst eller verdi, vil en motstridig innsats være å forutsi at reaksjonen snart vil rette seg. Dette er grunnen til at kontrarister akkurat nå satser på verdi fremfor vekst.

Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet]

Les også: Fed 'pivot' til å senke renten vil være bullish for aksjer. Men timing er alt.

I tillegg til: Nøkkelordet for investorer for å tyde Feds neste trekk er «moderasjon», sier strateg Ed Yardeni.