Her er grunnen til at Citigroups aksjer skiller seg ut blant de største amerikanske bankene

Nedenfor er en skjerm med verdivurderinger og analytikeres sentiment for de seks store bankene, som også inkluderer JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp.
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
og Morgan Stanley
MS,
-0.52%.
Deretter følger en gjennomgang av konsernets eksponering mot problemlån.

For en oversikt over hvordan de store bankene har klart seg denne inntjeningssesongen, se følgende dekning fra Steve Gelsi:

Det kan allerede være restitusjonstid for store bankers aksjer

Det har ikke vært mangel på smertepunkter for banknæringen, inkludert stigende renter; synkende volum for verdipapirhandel, underwriting og M&A-avtaler; og frykt for en mulig lavkonjunktur. Men investorene ser fremover, og som vi vil se lavere ned, er lånekvaliteten fortsatt sterk.

Her er hvordan S&P 500
SPX,
-1.56%
bankindustrigruppen har prestert siden slutten av 2021, med utbytte reinvestert, ifølge FactSet:

Bankene har kun ytet en liten avkastning fra hele indeksen siden slutten av 2021. Men bankene falt hardere enn det brede markedet gjorde i fjor, og de har iscenesatt en kraftig oppgang siden midten av desember. Så langt i 2023 er Citis aksje opp 11%, som kun har blitt overgått blant de seks store av Morgan Stanleys avkastning på 14%.

Screening av de store bankenes aksjer

Her er de seks store, sortert etter markedsverdi, med to verdsettelsesforhold:

Bank	Ticker	Markedsverdi ($bil)	Fremover P / E	Pris/ materiell bokført verdi	2023 totalavkastning	2022 totalavkastning
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	MS, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Kilde: FactSet

Materiell bokført verdi (TBV) trekker immaterielle eiendeler, som goodwill og utsatt skattefordel, fra bokført verdi.

Citi er ikke bare den billigste etter P/E og pris/TBV-forhold, men har også den høyeste utbytteavkastningen i gruppen:

Analytikere spurt av FactSet forventer at alle seks bankene vil øke utbyttet, i det minste litt, denne sommeren. Konsensusutbytteanslagene for 2023 er for hele året, noe som betyr at de årlige utbyttesatsene vil være litt høyere, siden utbetalingsøkningene har blitt annonsert de siste årene sammen med andre kvartals inntjening.

Det er mulig at Federal Reserve vil begrense utbytteøkningene i år under sine årlige stresstester. Investorer vil sannsynligvis ikke se de fullstendige resultatene av disse testene før i juli, ifølge Moody's analytics. Høyere utbetalinger kan også være mindre sannsynlige ettersom banker permitterer ansatte for å kutte kostnader. Men utbytte kutt virker usannsynlig fordi bankene forblir lønnsomme og kredittkvaliteten ikke har blitt et problem så langt i denne økonomiske syklusen.

Forlater gruppen igjen i samme rekkefølge, her er hvordan analytikere som jobber for meglerfirmaer føler om disse bankaksjene:

Citi er den minst elskede blant analytikere spurt av FactSet, med bare 37% rangering av aksjene som "kjøp" eller tilsvarende. Alle de andre bankene på listen har majoritets "kjøp"-rating.

Husk at vurderingene hovedsakelig er basert på 12-måneders utsikter. Det kan betraktes som en kort periode for en investor på vei ut av en økonomisk syklus. Det har vært mange advarsler om en resesjon ettersom Federal Reserve fortsetter å stramme inn pengepolitikken for å bekjempe inflasjonen. Og kunngjøringer om permitteringer strømmer nesten daglig.

Blant analytikerne med nøytrale ratinger på Citigroup er David Konrad fra Keefe, Bruyette & Woods, som skrev i et notat til kunder 16. januar at til tross for at aksjen har "langsiktig oppsidepotensial", mangler aksjen katalysatorer og utgifter på kort sikt. forventes å veie avkastningen på kort sikt."

Selv om han er enig i at Citi «bruker for mye», vurderer Oppenheimer-analytiker Chris Kotowski aksjene som «utkonkurrerer» med et 12-18 måneders kursmål på $83, noe som vil gi et oppsidepotensial på 65 % fra sluttkursen på $50.31 i januar. 17.

I et notat til kundene pekte Kotowski på Citis økende utgifter som et problem for aksjen, men skrev også at med et høyt nivå av regulatorisk kapital forventer han at banken vil gjenoppta tilbakekjøp av aksjer i tredje kvartal. "Det er frustrerende, men med 61 % av TBV tror vi aksjen er for billig til å ignorere," la han til.

Kredittkvalitet kan være en sølv lining

I sin dekning av de store bankenes resultatresultater diskuterte Gelsi nedgang i kapitalmarkedene og relaterte inntekter, samt inntjeningen som bankene har tatt ettersom de setter av mer penger for å dekke forventede utlånstap.

La oss se nærmere på kredittindikatorene. Her er hvor mye de seks store økte sine tapsreserver i løpet av fjerde kvartal, med sammenligninger med forrige kvartal og kvartal tidligere. Tallene er i millioner:

Bankene bygger opp utlånstapsreserver for å dekke forventede kredittap. Disse kvartalsvise tilleggene til reservene kalles avsetninger, og de reduserer direkte resultat før skatt. Banker setter vanligvis mer til side for reserver ettersom økonomien bremser for å komme i forkant av forventet mislighold av lån, og når økonomien kommer seg, kan avsetningene bli negative og øke inntjeningen.

De seks store satte av 7.2 milliarder dollar til reserver i fjerde kvartal, som var en stor økning fra 5.1 milliarder dollar i tredje kvartal. Ser vi tilbake et år, ble inntjeningen forbedret i løpet av fjerde kvartal 2021 da den samlede avsetningen var -2.38 milliarder dollar.

Men selv den samlede avsetningen på 7.2 milliarder dollar i fjerde kvartal var ikke særlig høy. I løpet av de to første kvartalene av 2020 utgjorde de seks bankenes avsetninger totalt 44.7 milliarder dollar - de kunne ikke på det tidspunktet vite hvor mye kombinasjonen av stimuleringsinnsats fra den føderale regjeringen, den føderale reserven, sammen med moratorier mot foreclosures og utkastelser, ville støtte kredittkvalitet.

Så i 2021 registrerte de seks bankene sammen -21 milliarder dollar i tapsavsetninger på utlån, for en økning i inntjeningen.

Ser vi enda lenger tilbake til den store lavkonjunkturen og dens ettervirkninger, utgjorde avsetningene for gruppen (unntatt Goldman Sachs og Morgan Stanley som ikke hadde låneeksponering for å kreve avsetninger i løpet av disse årene) 324 milliarder dollar i tre år til 2010.

Det ser ut til at de seks store ikke er veldig bekymret for kreditt i denne økonomiske syklusen.

For å støtte det, her er standard lånekvalitet og reserveforhold for gruppen:

Datamerknader:

• Netto avskrivninger er tap på utlån fratrukket tilbakebetalinger. Dette er et årlig tall. Over svært lange perioder anses avlastningsforhold under 1 % generelt å være sunne.

• Forholdet mellom utlånstapsreserver og totale utlån gir en nyttig måler for dekning sammenlignet med nettoavdragsgraden.

• Ikke-påløpte lån er de som en bank forventer å ikke kreve inn hverken renter eller hovedstol for, men som ennå ikke har blitt belastet. Reservenivåene for alle fire bankene med ikke-opptjent eksponering var høye per 31. desember.

Ikke gå glipp av: 10 enkle investeringer som kan gjøre porteføljen din til en inntektsdynamo