(Bloomberg) — For et av verdens største hedgefond er den britiske pensjonsfondkrisen så vidt i gang når sentralbanker over hele verden hever renten og slår av kvantitative lettelser.
Mest lest fra Bloomberg
Paul Marshall, medgründer av investeringsselskapet Marshall Wace på 62 milliarder dollar, sa at sentralbankene hadde skapt det perfekte miljøet for "feilinvesteringer" ved å kunstig holde renten lav i årevis.
"Den britiske LDI-industrien er det første offeret i slutten av 'penger for ingenting'-æraen - den første døde fisken som flyter til overflaten ettersom stigende sentralbankrenter fungerer som dynamittfiske i globale aktivamarkeder," sa Marshall i en brev sendt til kunder denne måneden.
Såkalte ansvarsdrevne investeringer er en form for finansiell ingeniørkunst som involverer derivater og lar ytelsesbaserte pensjonsordninger øke giring og avkastning. Bank of England ble tvunget til å gripe inn for å stabilisere markedene etter at stigende gyldne renter utløste marginkrav på fondene som kom for raskt til at de kunne administrere.
JPMorgan Chase & Co. anslår at tapene fra såkalte ansvarsdrevne investeringer implementert av pensjonsordninger har vokst til så mye som 150 milliarder pund (171 milliarder dollar) siden begynnelsen av august.
Pensjonene oppførte seg som hedgefondforvaltere med mye mindre kunnskap eller smidighet, sa Marshall i brevet.
Crispin Odey, den britiske hedgefondforvalteren som har tjent i år på korte innsatser på gylter, advarte om at LDI-krisen bare så vidt begynner.
"LDI-investorer er tvunget til å selge for å betale for tapene sine, og det ser ikke ut som det vil stoppe," skrev Odey i et brev sendt til investorer denne måneden.
Representanter for Marshall og Odey nektet å kommentere.
"Alle ønsket å skylde på den nye kansleren, Kwasi Kwarteng, for nedsmeltingen," sa Odey, med henvisning til den tidligere britiske kansleren som trakk seg fra rollen forrige uke. "Men jeg tror det var virkelig 20 år i etableringen og forårsaket av den ustoppelige økningen i prisene," sa Odey.
Marshall sa at folk ikke alle vil være enige om hvem som skal ta skylden for krisen.
"Vi kan argumentere for hvor mye av kollapsen i det britiske forgyldte markedet skyldtes engasjementet til Bank of England på renter, hvor mye på grunn av Kwasi Kwartengs budsjett og hvor mye på grunn av nøden i LDI-industrien," skrev han. .
Sentralbanker som har reversert årevis med kvantitative lettelser for å begrense spiral inflasjon, har forårsaket volatilitet og svekket aksje-, obligasjons- og valutamarkedene. Den britiske regjeringen under en ny kansler har nå reversert skattekutt den annonserte i forrige måned som utløste et salg av gylter og avslørte svakhetene i LDI-strukturene.
Neste på rad kan være de europeiske statsobligasjonsmarkedene, sa Marshall. Milliardæren flagget også risikoen for at sentralbanker setter innstramningsprosessen på pause gitt finanssystemets skjørhet.
"Den smertefulle veien vil bringe ofre, og det vil være interessant å se hvordan sentralbanker reagerer når disse ofrene flyter til overflaten," skrev Marshall. "Tiden vil vise. Men for øyeblikket tror vi at de beste mulighetene forblir på kortsiden, sa han med henvisning til en strategi som tjener penger på fallende priser.
Marshall Waces flaggskip Eureka hedgefond er opp 4.2 % i år. Odey Asset Managements Odey European Inc. hedgefond har gitt en rekordavkastning på 193 % gjennom september i år.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/hedge-fund-titan-warns-uk-153712015.html