Hedgefondet Melvin tapte 6.8 milliarder dollar på en måned. Å vinne den tilbake tar mye lengre tid.

Skadene var imidlertid alvorlige. Melvins tap den måneden var 54.5 %, eller omtrent 6.8 milliarder dollar, en av de raskeste og bratteste nedgangene for et hedgefond siden finanskrisen i 2008.

Nå prøver den 43 år gamle hedgefondsforvalteren en bragd som kan vise seg å være vanskeligere enn hans tidligere raske oppgang til toppen av pengeforvaltere. Han prøver å tjene tilbake alle pengene. Fra begynnelsen av februar i fjor måtte Melvin legge inn 120 % avkastning for å gjøre det.

Melvin belaster investorene et årlig forvaltningshonorar på 2 %, og tar et kutt på opptil 30 % av all fortjeneste, blant de høyeste insentivgebyrene i bransjen. Det kan være ekstremt lukrativt i lønnsomme år, men økonomien har en tendens til å være straffende på veien ned. Som de fleste hedgefond, må Melvin først gjøre tilbake alle tapene sine før de kan fortsette å ta incentivgebyrer fra investorer som har lidd tap.

Mange hedgefond som håndterer slike store tap stenger ned i stedet for å slite i årevis for å nå det punktet hvor de kan begynne å belaste igjen. Avganger fra investorer og ansatte som ofte følger kan gjøre en bedring enda mindre sannsynlig.

I et forsøk på å unngå å bli et mål for individuelle investorer igjen, justerte Mr. Plotkin taktikken sin. Nå, når Melvin satser mot selskaper gjennom strategier som å shorte aksjene deres, gjør den det på måter som stort sett ikke utløser krav om å avsløre posisjonene. Han har redusert størrelsen på fondets korte innsatser for å minimere sannsynligheten for store tap.

Han har også redusert mengden av innflytelse, eller lånte penger, Melvin bruker. Det har redusert omfanget av potensielle tap – men også redusert eventuelle gevinster, noe som gjør det vanskeligere å ta igjen tapt terreng.

Ved årsskiftet var fondet en del tilbake. For hele året var Melvin ned 39.3 %, men langt under den gjennomsnittlige gevinsten på 11.9 % for aksjeplukking av hedgefond, ifølge industriforskningsfirmaet HFR. Totalavkastningen til S&P 500 var til sammenligning 28.7 %.

Dette året har fått en vanskelig start blant volatile markeder. Hedgefond som satser på raskt voksende selskaper har lidd tap. Melvin tapte rundt 17 % i løpet av årets tre første uker, ifølge folk som er kjent med avkastningen.

Mr. Plotkin har fortalt venner at han prøver å ignorere den konstant oppdaterende opptellingen i hodet hans om hvor mye han må tjene tilbake, og fokuserer ganske enkelt på å prestere.

Før i fjor hadde Mr. Plotkin samlet en av de beste investeringssporene som finnes. Mellom 2014, da han grunnla Melvin med 900 millioner dollar i kapital, og 2020, ga fondet en avkastning på gjennomsnittlig 30 % årlig, etter gebyrer.

Fra 2020 hadde Mr. Plotkin mer enn 1 milliard dollar investert i fondet sitt. Han har hjem på Manhattan og Hamptons, og en bolig i Miami Beach kjøpt for 44 millioner dollar. Han eier en eierandel i NBAs Charlotte Hornets.

Mr. Plotkin vokste opp i Portland, Maine, sønn av en dagligvarebutikkleder og en deltids hebraisk skolelærer. Han jobbet i en rekke jobber, blant annet i et lite hedgefond, før han i 2006 fikk en stilling som porteføljeforvalter hos

Steven Cohens

SAC Capital Advisors. Han ble en topp pengemaker der, og var en av bare noen få SAC-porteføljeforvaltere som tjente penger i 2008 da kredittmarkedene tok til.

I 2013 erkjente SAC seg skyldig i kriminelle anklager om innsidehandel og gikk med på å betale 1.2 milliarder dollar i bøter og slutte å administrere eksterne penger. Mr. Plotkin forlot SAC flere måneder senere, med hele teamet sitt. SAC investerte da det nye fondet ble lansert. I 2019 hadde Point72 Asset Management – ​​det nye navnet på SAC – investert mer enn 1 milliard dollar hos Melvin.

Mr. Plotkin satser på selskaper han tror vil vokse i forhold til markedets forventninger, og han shorter de han mener er i tilbakegang, en ganske typisk tilnærming blant hedgefond.

Andre hedgefondforvaltere ser på Melvin som spesielt god på shorting, som innebærer å låne aksjer og selge dem i håp om å kjøpe dem tilbake senere til en lavere pris og ta ut forskjellen. Melvin tjente på å shorte forhandler JC Penney Co. og fornybar energiselskapet SunEdison Inc., som begge begjærte seg konkurs de siste årene. I 2015 utgjorde gevinster fra Melvins shorts to tredjedeler av fondets 67 % avkastning, før gebyrer.

"Mange [porteføljeforvaltere] sier at de gjør noe og de forklarer en prosess, og så, når du observerer dem, gjør de ikke det," sa

Perry Boyle,

Mr. Cohens mangeårige stedfortreder, siden pensjonert, som hadde vært aksjesjef i SAC og deretter i Point72.

Av de hundrevis av porteføljeforvaltere som jobbet for Mr. Cohen gjennom årene, sa han: "Gabe var den mest disiplinerte og prosessorienterte statsministeren vi hadde møtt." Mr. Boyle investerte i Melvin i fjor, etter tapene i januar.

Mr. Plotkin startet 2021 på en høy tone. Året før fikk Melvin 52.5 %, etter honorarer. Firmaet feiret ved å fly ansatte fra New York i et privatfly for en strandfest i Miami Beach, dit Mr. Plotkin og hans familie hadde flyttet under pandemien. Flyet ble chartret av sikkerhetsmessige årsaker fra Covid, sa en person som er kjent med firmaet.

Likevel la ledere i Melvin merke til noe urovekkende i fjerde kvartal 2020. Aksjekursene til noen selskaper den hadde satset mot, inkludert videospillforhandleren GameStop, steg uventet etter bullish chatting i sosiale medier.

Melvin hadde satset mot GameStop siden 2014. Det tjente da overgangen til nedlastede og streaming av videospill førte til at den fysiske forhandlerens aksjer falt. Spillindustrien hadde sitt beste år i 2020, men GameStop tapte 215.3 millioner dollar, etter et større tap året før.

I fjor, mellom 1. og 22. januar,

Goldman Sachs Group Inc.'s

kurven med de mest shortede aksjene fikk en totalavkastning på 25 %, sammenlignet med en totalavkastning på 2.4 % for S&P 500. Aksjene Melvin shortet var opp enda mer, ifølge folk som er kjent med firmaet. Da hadde firmaet tapt omtrent 30 %, forbløffende for et toppfond så tidlig på året.

På fora som Twitter og Reddits WallStreetBets oppfordret individuelle investorer hverandre til å påføre Melvin smerte ved å kjøpe aksjer og bullish kjøpsopsjoner i selskaper det ble antatt å shorte. Fra gjennomsnittlig 87 omtaler om dagen på Twitter og Reddit i løpet av de første syv dagene av januar, utgjorde "Melvin" eller "Gabe Plotkin" et gjennomsnitt på nesten 48,000 XNUMX om dagen i løpet av de siste syv, ifølge medieetterretningsselskapet

Smeltevann.

Melvin hyret inn et sikkerhetsfirma for å gjennomgå hate-poster sendt til kontoret på Manhattan. Skøyere sendte pizza og GameStop-gavekort.

Ken Griffins

Hedgefondet Citadel, som selv hadde kommet nær randen under finanskrisen i 2008, hadde tidligere tjent på å plukke opp hele eller deler av porteføljene til hedgefond i nød. Den 25. januar ringte en senior investeringsleder der til Mr. Plotkin med et tilbud om å investere.

Mr. Plotkin ringte Point72s Mr. Cohen for råd, ifølge folk som er kjent med saken. Mr. Plotkin mente de ekstra pengene kunne hjelpe ham å takle volatiliteten. Mr. Cohen sa at det hørtes ut som en god idé å ta pengene. Ved slutten av samtalen hadde Mr. Cohen tilbudt seg å investere mer også.

Timer senere investerte Citadel, partnerne og Point72 totalt 2.75 milliarder dollar i bytte mot en del av Melvins inntekter i løpet av de neste tre årene. Investeringen tillot Melvin å redusere sin innflytelse i stedet for å selge seg ut av sine posisjoner.

De neste to dagene var så brutale for Melvin at folk inne i Citadel og Point72 lurte på om infusjonen ville være nok. Aksjer beveget seg på måter som trosset logikken. Mellom 1. januar og deres topper i løpet av månedens siste uke, steg GameStop 1,745 %;

AMC Entertainment Holdings Inc.

AMC 3.72%

839 %, og hodetelefonprodusent

Koss Corp

, 1,761 %. Noen dager ble AMC, en kinokjede som sliter, erstattet

eple Inc.

som den mest omsatte aksjen i hele markedet.

Mer enn 10 av aksjene Melvin shortet steg mer enn 100 % i løpet av 10 dager, fortalte Melvin senere til kunder.

Melvin tapte også penger på tidligere lønnsomme eierandeler i selskaper da andre hedgefond som opplevde tap dumpet sine aksjer i disse selskapene for å redusere risikoen.

Mr. Plotkin og hans øverste varamedlemmer, inkludert Chief Operating Officer

David Kurd

og partner

Greyson Clymer,

holdt seg oppe til langt ut på nettene og planla sin strategi for å overleve.

De solgte ned eierandeler i noen selskaper, forlot de korte innsatsene de kunne og kuttet Melvins innflytelse til det laveste nivået siden lanseringen, mens de prøvde å bevare det de kunne av porteføljen. Firmaet var ute av sin GameStop-kortposisjon da markedet stengte 26. januar.

Andre fremtredende hedgefond hadde tosifrede prosentvise tap i januar også, men Melvins sår var de dypeste, ifølge industriledere.

Melvins ledere fortalte kundene at spillereglene hadde endret seg over natten. I en samtale nær slutten av januar fortalte Mr. Plotkin investorene at Melvins prosess var god, bare ikke rettet mot en avvikende, sosiale medier-drevet flodbølge ingen kunne forutse. Han skisserte endringer Melvin ville gjøre for å beskytte seg mot en annen slik episode.

Nesten ingen kunder trakk ut pengene sine i løpet av året, sa folk som er kjent med firmaet. Melvin tok inn flere milliarder dollar fra nye og eksisterende kunder, et bevis på troen på Mr. Plotkin som også ga en ny kilde til administrasjons- og resultathonorarer.

Melvin fikk 14 % i februar 2021, noe som vekket håp blant noen investorer om en rask bedring.

Lite har gått lett siden. Hedgefond slet i fjor da markedene gjentatte ganger skiftet mellom å favorisere raskt voksende selskaper og rimelige aksjer, og bekymringer for inflasjon og Covid utløste brede aksjesalg. Selskapene som er mest eid av hedgefond, fulgte S&P 500 med 16 prosentpoeng siden februar, den kurvens dårligste resultater noensinne, skrev Goldman til kundene i midten av november.

Likevel tjente Melvin penger på seks av de siste syv månedene. Aksjer Mr. Plotkin hadde kjøpt eller lagt til i 2020 og 2021 – en del av en "gjenåpningshandel" som forventet at oppdemmet etterspørsel ville løfte reise- og underholdningsleverandører – lønnet seg. Aksjekursene til live-underholdningsselskap

Live Nation Entertainment Inc.

og temaparkoperatør

SeaWorld Entertainment Inc.

steg i fjor. Hotelloperatører var i stand til å øke prisene selv om belegget forble lavt.

Han satset også riktig på at forbrukernes etterspørsel etter varer ville holde seg sterk i møte med statlige stimuleringsinitiativer, som løfter aksjer som f.eks.

Victorias Secret

& Co. og

Bath & Body Works Inc.

Spill på betalings- og programvareselskaper bidro også til gevinster.

I desember konkluderte Mr. Plotkin og teamet hans med at Omicron sannsynligvis ville være relativt mild og at de burde fortsette å satse på en bredere økonomisk bedring. Melvin holdt på sine stillinger i selskaper som hotellselskap

Hilton Worldwide Holdings Inc.

og online reisebyrå

Expedia

Gruppe, med en avkastning på 3.7 % den måneden.

Fra februar til desember oppnådde Melvin en avkastning på 33.2 %, og slo de fleste andre slike fond. Men fordi tapene i januar krympet så kraftig i mengden av penger det investerte, førte ikke gevinstene i løpet av resten av året selskapet i nærheten av å ta igjen de tidligere tapene.

Dynamikken som tok en toll på aksjeplukkingsfondene sent i fjor har bare forsterket seg i år. Salget i teknologi- og vekstselskaper, og den tilsvarende tilbaketrekkingen fra aksjemarkedet av andre hedgefond som lider tap, har rammet Melvins portefølje.

Tilbake i 2020 snakket Mr. Plotkin om motstandskraft på «All That Glitters», en podcast arrangert av hans personlige trener. Han refererte til et stort tap han led på SAC Capital i 2007, og husket at teamet hans, i stedet for å få panikk, gikk tilbake på jobb og hentet inn tapene ved årets slutt.

"En av de store tingene med, enten det er sport eller aksjemarkedet, du blir slått ned mye," sa han. «Jeg mener, det er tøft. Du kommer til å gå gjennom noen gode tider og noen dårlige tider. Det er et veldig ydmykende spill."

Ta kontakt på Juliet Chung at [e-postbeskyttet]