Grayscales GBTC slår i år med stor sannsynlighet vil vedvare

Grayscales flaggskipprodukt, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), tok overskrifter gjennom hele året - vanligvis av feil grunner. Gråtoner forutser en begrenset mulighet for lindring i mellomtiden.

administrerende direktør Michael Sonnenshein nylig fortalte aksjonærer at 20 % av de utestående aksjene i GBTC kan returneres til investorer hvis fondets spotbaserte børshandlede fondssøknad mislykkes. Her er hva som kan ligge foran verdens største bitcoin-fond. 

Outlook for 2023

I desember slapp Grayscale sitt foreslåtte rammeverk for verdsettelse av kryptoaktiva. Rammeverket diskuterte blant annet historiske sammenhenger mellom veksten i kryptomarkedet og M2-pengemengden, dvs. det totale volumet av valuta som holdes av publikum. 

Cryptos totale markedsverdi har vært historisk korrelert med veksten i M2-pengemengden, som inkluderer fysiske kontanter, innskudd og sparekontoer, bemerket rammeverket. "Bitcoin og andre digitale eiendeler har en tendens til å dra nytte av en økning i pengemengden ettersom investorer ser etter å investere i risikoaktiva mens det er mer kapital tilgjengelig," sa den. 

Krypto og tradisjonelle risikoaktiva drar nytte av denne økte tilgangen på kontanter, men økende renteøkninger har ført til et fall i pengemengdeveksten, dette "har lagt press på risikoaktiva ettersom Federal Reserve ser ut til å bremse økonomien og temme inflasjonen." konkluderte det

Basert på disse markedsforholdene, forutser Grayscale en begrenset mulighet for lettelser på mellomlang sikt.

SEC og ETF 

Securities and Exchange Commission (SEC) avviste flere søknader fra Grayscale om å konvertere GBTC til et bitcoin spot-basert børshandlet fond (ETF) i 2022, og SECs neste svarbrev kommer 13. januar 2023 før endelige briefs forfaller. den 3. februar.

Grayscales bud om å konvertere GBTC til en spot-ETF ble avvist i juni basert på regulatorens konklusjon om at selskapet ikke hadde vist tilstrekkelig planlegging for å forhindre svindel og manipulasjon.

Gråtoner da arkivert et søksmål mot SEC etter avgjørelsen. Kapitalforvalteren hevdet at siden SEC har godkjent bitcoin futures ETFer, åpnet det døren for et spotbasert fond, men regulatoren var uenig. Futures-produkter er vanskeligere å manipulere ettersom markedet er mindre og basert på futurespriser fra CME, som er CFTC-regulert. 

Den 9. desember ble kapitalforvalteren sa SEC hadde levert sin første juridiske oppgave i søksmålet om avvisningen av sin spot bitcoin ETF-søknad. Regulatoren hevdet omtrent det samme poenget, og sa at avvisningen var "rimelig, rimelig forklart, støttet av betydelig bevis", med "ingen inkonsekvens i kommisjonens avvisning av Grayscales spot-ETP til tross for å ha godkjent to CME bitcoin futures ETPs."

SEC sa at avvisningen av den foreslåtte ETFen ikke reflekterte en "utillatt, merittbasert skepsis til bitcoin som en investering." Kapitalforvalteren gjentok sine tidligere argumenter som svar, og la til at regulatoren skapte et "ujevnt spillefelt for investorer" ved å godkjenne bitcoin futures-baserte ETFer, ikke spot-baserte.

Oppfordringer til å avvikle

Problemer med Grayscales morselskap, Digital Currency Group (DCG), presset GBTC inn i søkelyset igjen i slutten av november.

Bekymringer dukket opp da DCGs Genesis Capital sa at de hadde en eksponering på 175 millioner dollar mot FTX etter børsens kollaps. Genesis ble deretter rapportert å være ute etter å skaffe 1 milliard dollar eller møte søknad om konkursbeskyttelse.

Dette førte til at investeringsbanken UBS påpekte at DCG kunne utnytte GBTC-investeringen sin – den har nesten 10 % av aksjene i fondet.

Innsatsen er verdt rundt 600 millioner dollar, 12 ganger høyere enn tremånedersgjennomsnittet av trustens daglige handelsvolum, Ivan Kachkovski, en strateg ved UBS skrev. DCG tjener også rundt 210 millioner dollar fra GBTC-administrasjonsgebyrer per år. Gebyret ilegges uavhengig av ytelse eller rabatt til NAV. 

Å likvidere fondet vil i beste fall innbringe rundt 440 millioner dollar. Det ville være litt mer enn to år med tilbakevendende årlig inntekt fra trustens forvaltningshonorarer - og det ville anta at alle bitcoin ble solgt til en pris på rundt $17,000. Derfor er det mer lønnsomt for kapitalforvalteren å opprettholde fondet i det lange løp. 

Oppfordringer til Grayscale om å gjenoppta innløsninger ser ikke ut til å ta slutt når som helst snart, avslørte hedgefondet Fir Tree capital nylig planer om å saksøke Grayscale.

Hedgefondet er saksøke kapitalforvalteren for informasjon for å undersøke potensiell feilstyring og interessekonflikter. Fir Tree planlegger å bruke informasjonen til å presse Grayscale til å adressere den store rabatten den handler med i forhold til bitcoinen den har ved å senke gebyrene og gjenoppta innløsninger. 

Hva er GBTC?

Grayscale lanserte flaggskipet sitt, GBTC, i 2013 for institusjonelle investorer som ønsker å få eksponering mot bitcoin. Per 20. desember kontrollerte den omtrent 3.2 % av bitcoins sirkulerende forsyning, med over 632,000 10.7 bitcoin verdt rundt XNUMX milliarder dollar. 

Grayscale utsteder akkrediterte investorandeler som representerer eierskap i GBTC. I motsetning til andre investeringsprodukter – børshandlede fond – gir ikke aksjene investorer rett til underliggende aktiva. Det er ikke noe innløsningsprogram i bytte mot den underliggende bitcoin.

Innløsninger opphørte siden fondet forsøkte å konvertere til en spot bitcoin ETF; før dette måtte investorer vente seks måneder før de solgte sine aksjer på annenhåndsmarkedet.  

Mangelen på en innløsningsfunksjon betyr at det siden 2014 har vært en forskjell mellom GBTCs handelspris og dens netto aktivaverdi, da kjent som premien. Denne premien snudde til en rabatt tidlig i 2021. Derfor er markedsprisen på GBTC-aksjer over 47 % lavere enn verdien av bitcoinen i fondet eller dens netto aktivaverdi (NAV).

Fondets rabatt til NAV nådde nye laveste nivåer gjennom året, den siste kom 13. desember da den nådde et rekordlavt nivå på 48.89 %. Aksjene er ned rundt 76 % hittil i år, og handles under $8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alle rettigheter reservert. Denne artikkelen er kun ment for informasjonsformål. Det blir ikke tilbudt eller ment å brukes som juridiske, skatte-, investerings-, økonomiske eller andre råd.