Goldmans (GS) Apple Card-virksomhet har et overraskende subprime-problem

De svakeste amerikanske låntakerne begynner å gå glipp av betalinger og mislighold på lånene sine, og det dukker opp på et overraskende sted: Goldman Sachs.

Mens konkurrentene liker Bank of America nyte tilbakebetalingsrater på eller nær rekordnivåer, Goldmans tapsrate på kredittkortlån nådde 2.93 % i andre kvartal. Det er det verste blant store amerikanske kortutstedere og "godt over subprime-lånere," ifølge et notat fra JPMorgan 6. september.

Profilen til Goldmans kortkunder ligner faktisk profilen til utstedere kjent for sine subprime-tilbud. Mer enn en fjerdedel av Goldmans kortlån har gått til kunder med FICO-score under 660, ifølge registreringer. Det kan utsette banken for høyere tap dersom økonomien opplever en nedgang, slik mange prognosemakere forventer.

«Folk mister jobben og du hadde inflasjon på 40-års høyder; som vil påvirke subprime-kohort mer fordi de lever lønnsslipp til lønn,» Michael Taiano, en seniordirektør i Fitch Ratings, sa i et intervju. "Med Goldman vil spørsmålet være, vokste de for raskt inn i en sen syklusperiode?"

Dynamikken kommer på et sensitivt tidspunkt for administrerende direktør David Solomon. Under press for å forbedre bankens aksjekurs, har Goldmans pengetapende forbrukervirksomhet trukket overskrifter og irritasjonen til noen investorer og innsidere. Investeringsbanken startet sitt inntog i forbrukerfinansiering i 2016 for å diversifisere fra sine tradisjonelle styrker innen Wall Street-handel og rådgivningsvirksomhet.

Men reisen har vært en humpete, preget av lederskap omsetning og ansattes avganger, savnet produkttidsfrister, forvirring over merkevarebygging, en forskrift probe og økende tap.

Solomon vil sannsynligvis møte spørsmål fra direktører om forbrukervirksomheten på et styremøte senere denne uken, ifølge folk med kunnskap om saken. Det er intern uenighet om hvem Solomon har valgt til å lede nøkkelbedrifter, og innsidere håper at han setter sterkere ledere på plass, sa folket. Noen føler at Solomon, som er en DJ på den internasjonale festivalkretsen, har vært for ekstrovert, og satt sitt eget personlige merke foran bankens, sa folket.

Goldmans kredittkortvirksomhet, forankret av Apple-kortet siden 2019, har uten tvil vært selskapets største suksess til nå når det gjelder å få utlån til detaljhandel. Det er den største bidragsyteren til divisjonens 14 millioner kunder og 16 milliarder dollar i lånesaldo, et tall som Goldman sa ville nesten dobles til 30 milliarder dollar innen 2024.

Men økende tap truer med å ødelegge dette bildet. Långivere anser dårlige lån som "avdrag" etter at en kunde har gått glipp av betalinger i seks måneder; Goldmans 2.93 % netto avdragsrate er det dobbelte av 1.47 % ved JPMorgans kortvirksomhet og høyere enn Bank of Americas 1.60 %, til tross for at den er en brøkdel av disse utstedernes størrelse.

Goldmans tap er også høyere enn for Capital One, den største subprime-aktøren blant store banker, som hadde en avdragsrate på 2.26 %.

"Hvis det er én ting Goldman skal være god på, er risikostyringen," sa Jason Mikula, en tidligere Goldman-ansatt som nå konsulterer for industrien. "Så hvordan har de avdragsrater som kan sammenlignes med en subprime-portefølje?"

Den største grunnen er fordi Goldmans kunder har vært i banken i mindre enn to år i gjennomsnitt, ifølge folk med kjennskap til virksomheten.

Avdragsraten har en tendens til å være høyest i løpet av de første årene en bruker har et kort; ettersom Goldmans pool av kunder eldes og brukere som sliter faller fra, bør disse tapene roe seg ned, sa folket. Banken lener seg på tredjeparts dataleverandører for å sammenligne beregninger med lignende kort av samme årgang og er komfortabel med ytelsen, sa folket.

Andre banker har også en tendens til å være mer aggressive når de søker å inndrive gjeld, noe som forbedrer konkurrentenes netto avdragstall, sa folket.

Men en annen faktor er at Goldmans største kredittprodukt, Apple-kortet, er rettet mot et bredt spekter av landet, inkludert de med lavere kredittscore. Tidlig i utrullingen, noen brukere ble lamslått for å finne ut at de hadde blitt godkjent for kortet til tross for rutete kreditthistorier.

"Goldman må spille i et bredere kredittspekter enn andre banker, det er en del av problemet," sa en tidligere leder av den New York-baserte banken. "De har ingen tilbud direkte til forbrukeren ennå, og når du har Apple-kortet og GM-kortet, ser du på Americana."

Etter finanskrisen i 2008 forårsaket av udisiplinerte utlån, gikk de fleste banker over til å tjene de velstående, og konkurrenter, inkludert JPMorgan og Bank of America, har en tendens til å fokusere på låntakere i høyere ende. Unntaket blant store banker var Capital One, som fokuserer mer på subprime-tilbud etterpå kjøp HSBCs amerikanske kortvirksomhet i 2011.

Capital One sier at 30 % av lånene var til kunder med FICO-score under 660, et bånd som inneholder nesten-prime- og subprime-brukere. Det er innenfor spytteavstand fra Goldmans andel av sub-660-kunder, som var 28 % per juni.

I mellomtiden sa JPMorgan at 12 % av lånene var til brukere med poeng under 660, og Bank of America sa at 3.7 % av lånene var knyttet til FICO-score under 620.

Etter en periode der låntakere forsterket av pandemiske stimulanssjekker betalte tilbake gjelden sin som aldri før, er det bransjens «nyere aktører» som «viser mye raskere svekkelse» i kredittmålinger, skrev JPMorgan-analytiker Vivek Juneja forrige uke.

"Goldmans kredittkort netto bytteforhold har økt kraftig de siste 3 kvartalene," skrev han. Det skjer "til tross for at arbeidsledigheten forblir veldig lav på 3.7% i august, på samme måte som 2019-nivåene."

Det har tvunget banken til å sette av flere reserver for potensielle fremtidige kredittap. Forbrukervirksomheten er på vei til å tape 1.2 milliarder dollar i år ifølge interne anslag, Bloomberg rapportert i juni. "Det store flertallet" av bankens forbrukerinvesteringer i år er knyttet til byggelånsreserver, delvis takket være nye reguleringer som tvinger bankene til å forhåndsinnføre tapsreservene sine, sa Solomon til analytikere i juli.

Dette tallet kan bli verre hvis en resesjon tvinger dem til å sette av mer penger til forsurede lån, har ledere erkjent.

Vanskelighetene ser ut til å bekrefte noe av skepsisen Goldman møtte da den slo etablerte kortspillere for å vinne Apple Card-kontoen i 2019. Rivaler sa at banken kunne slite med å oppnå lønnsomhet på det gebyrfrie kortet.

"Kredittkort er en vanskelig virksomhet å bryte seg inn i," sa Taiano, Fitch Ratings-direktør. "Goldman står allerede overfor høyere tap fordi boken deres er ung. Men når du legger på verre arbeidsledighet, forverrer du den trenden.»