Goldman ser en "gjennomførbar, men vanskelig vei" for Fed for å beseire inflasjonen uten en resesjon

Federal Reserves vei for å få ned løpende inflasjon og samtidig hindre økonomien i å gli inn i en stor nedgang er fortsatt åpen, men blir stadig smalere, ifølge Goldman Sachs.

Mens sentralbanken ser ut til å fortsette å heve renten, vrimler økonomien med blandede signaler: raskt stigende lønnstall mot kraftig synkende boligtall, fallende bensinpriser vs. økende husly og matkostnader, og lav forbrukerstemning mot stabile forbrukstall.

Midt i det hele prøver Fed å finne en balanse mellom å bremse ting, men ikke for mye.

På den poengsummen mener Goldman-økonomer at det har vært klare seire, noen tap og et landskap fremover som byr på betydelige utfordringer.

"Vår brede konklusjon er at det er en mulig, men vanskelig vei til en myk landing, selv om flere faktorer utenfor Feds kontroll kan lette eller komplisere den veien og øke eller senke sjansene for suksess," sa Goldman-økonom David Mericle i et kundenotat. Søndag.

En av de største inflasjonsdriverne har vært overdimensjonert vekst som har skapt ubalanse mellom tilbud og etterspørsel. Fed bruker renteøkninger for å prøve å dempe etterspørselen slik at tilbudet kan ta igjen, og forsyningskjedepresset, målt ved en New York Fed-indeks, er på det laveste siden januar 2021.

Så på den poengsummen sa Mericle at Feds innsats har «gått bra». Han sa at renteøkningene - totalt 2.25 prosentpoeng siden mars - har "oppnådd en sårt tiltrengt nedbremsing" angående vekst og spesifikt etterspørsel.

Faktisk forventer Goldman at BNP vil vokse med bare 1% i løpet av de neste fire kvartalene, og det kommer av påfølgende nedgang på 1.6 % og 0.9 %. Selv om de fleste økonomer forventer at National Bureau of Economic Research vil ikke erklære USA i resesjon for første halvår gjør den sakte vekstbanen Feds balansegang vanskeligere.

På samme måte sa Mericle at Feds grep har bidratt til å redusere tilbud-etterspørselsgapet i arbeidsmarkedet, der det fortsatt er nesten to ledige stillinger for hver tilgjengelig arbeidstaker. Denne innsatsen "har en lang vei å gå," skrev han.

Det største problemet er imidlertid fortsatt hardnakket høy inflasjon.

De Konsumprisindeksen var flat i juli men steg likevel 8.5 % fra et år siden. Lønningene stiger med et sterkt klipp, med gjennomsnittlig timelønn opp 5.2 % fra et år siden. Følgelig har Feds forsøk på å stoppe en spiral der høyere priser gir høyere lønn og opprettholder inflasjonen «vist liten overbevisende fremgang så langt», sa Mericle.

"Den dårlige nyheten er at høy inflasjon er bredt basert, målene for den underliggende trenden er høye, og inflasjonsforventningene og prisintensjonene er fortsatt høye," la han til.

Å bekjempe inflasjonen kan kreve høyere renteøkninger enn markedet foreløpig forventer.

Goldmans anslag er at Fed hever referanserentene med ytterligere et prosentpoeng før slutten av året, men Mericle erkjente at det er "oppsiderisiko" på grunn av "den nylige lettelsen i økonomiske forhold, det robuste ansettelsestempoet og tegn på fasthet i lønnsvekst og inflasjon."

Faktisk sa tidligere New York Fed-president William Dudley mandag at han tror markedet undervurderer den fremtidige banen for renteøkninger og følgelig risikoen for en hard landing eller resesjon.

"Markedet misforstår hva Fed holder på med," sa han til CNBCs "Squawk Box" i et direkte intervju. "Jeg tror at Fed kommer til å være høyere lenger enn hva markedsaktørene forstår på dette tidspunktet."

Etter Dudleys syn vil Fed fortsette å øke til det er sikker på at inflasjonen er på vei tilbake til sentralbankens 2%-mål. Selv med det mest sjenerøse inflasjonsmålet, kjerneprisindeksen for personlige forbruksutgifter som Fed følger, inflasjonen er fortsatt på 4.8 %.

«Arbeidsmarkedet er mye strammere enn Fed ønsker. Lønnsveksten er for høy, ikke i samsvar med 2 % inflasjon, la han til.

Dudley forventer at prisene vil fortsette å stige til sysselsettingsdynamikken har endret seg nok til å få arbeidsledigheten "godt over 4%," sammenlignet med dagens nivå på 3.5%.

"Når arbeidsledigheten har steget med et halvt prosentpoeng eller mer, har resultatet vært en full lavkonjunktur," sa han.

Et mål på forholdet mellom arbeidsledighet og resesjon kalles Sahm-regelen, som sier at resesjoner følger når tremånedersgjennomsnittet av arbeidsledigheten stiger et halvt prosentpoeng over det laveste de siste 12 månedene.

Så det ville bare kreve en rate på 4 % under Sahm-regelen. I sine siste økonomiske anslag ser ikke medlemmer av den rentefastsettende Federal Open Market Committee at arbeidsløshetsnivået bryter denne raten før i 2024.