(Bloomberg) – Uavhengig av hvem som sitter i Bank of Japans varme sete, har den største bekymringen blant globale obligasjonsinvestorer – en bølge av japanske kontanter på vei hjem – allerede begynt for alvor og ser usannsynlig ut til å stoppe.
Mest lest fra Bloomberg
Yenen steg og lokale obligasjonsrenter klatret på fredagens overraskelse over at økonomen Kazuo Ueda ser ut til å bli valgt som den neste BOJ-guvernøren, noe som sendte obligasjonshandlere i ferd med å finne ut om han er en hauk eller en due. Men utover avkastningsfyrverkeriet som ethvert haukisk politikkskifte snart kan antenne, er det stadige salget av utenlandske obligasjoner til fordel for lokale alternativer av japanske investorer allerede et etablert markedsfaktum.
I fjor avlastet de rekordhøye 181 milliarder dollar i utenlandsk gjeld og strømmet 30.3 billioner yen (231 milliarder dollar) inn i det lokale statsobligasjonsmarkedet, ifølge de siste dataene fra Finansdepartementet og Japan Securities Dealers Association. Grunnen til at globale investorer trenger å bekymre seg om Ueda faktisk fjerner BOJs rentetak, er at det fortsatt er mer enn 2 billioner dollar av utenlandske obligasjoner igjen å potensielt selge.
"Vår prognose forventer et vedvarende skifte i japanske porteføljestrømmer i år fra utenlandsk til innenlandsk gjeld," skrev JPMorgan Chase & Cos Benjamin Shatil i et nylig notat. "Dette skiftet, tror vi, er delvis foranlediget av et syn på at vedvarende pris- og lønnsøkninger vil informere om ytterligere lempelse av politikken for styring av avkastningskurve og større BOJ-toleranse for innenlandske renteøkninger."
Japanske investorer var nettoselgere i rundt 70 % av 20 store globale rentemarkeder gjennom slutten av 2022, ifølge Shatil, med de største utstrømningene i Europa og Australia.
Sjansen for høyere japanske renter som forårsaker en destabiliserende ringovervekst til globale gjeldsmarkeder fikk gjennomslag i desember, da en beskjeden justering av BOJs tak for 10-års referanseindeksen sendte statsobligasjoner lavere og berørte alt fra amerikanske aksjefutures til australske dollar og gull. Japanske investorer eier mer enn 1 billion dollar av amerikanske statspapirer og betydelige mengder obligasjoner fra Nederland, Frankrike, Australia og Storbritannia.
Bekymringene vil få globale obligasjonsinvestorer til å holde et våkent øye med tirsdagens offisielle nominasjon for guvernør Haruhiko Kurodas erstatter. Men de som er bekymret for at ny ledelse kan være katalysatoren for ytterligere japanske utstrømmer fra utenlandske eiendeler, har grunn til å være redde, uavhengig av om Ueda viser seg å være hauk eller due.
Den nye BOJ-sjefens første oppgave vil være å holde spekulanter i sjakk
Skulle Ueda endre politikken og øke japanske renter, vil deres økte relative tiltrekning garantert friste landets gigantiske forsikringsselskaper og pensjonsfond til å fremskynde en retur av kontanter hjem. Men selv om han holder endringer i politikken til et minimum, vil det sannsynligvis fornye fjorårets press på yenen og føre til dens tyngende sikringskostnader, en annen viktig katalysator for fjorårets utstrømmer av japanske utenlandske obligasjoner.
Med disse kostnadene fortsatt skyhøye, er til og med Japans kunstig begrensede 10-års avkastning på 0.5 % mer attraktiv for en lokal fondsforvalter sammenlignet med minus 1.3 % yen-sikrede avkastningen de ville fått fra tilsvarende statsobligasjoner.
Fem ting du trenger å vite om rapporterte BOJ Pick Kazuo Ueda
"Når de endelig lar rentene gå, kan innenlandske institusjoner i Japan som har ventet og ventet på høyere avkastning kaste seg over JGBs," sa Amir Anvarzadeh, en strateg ved Asymmetric Advisors i Singapore, som har fulgt japanske markeder i tre tiår.
Den økte granskningen av investeringsplanene til noen av verdens største renteinvestorer kommer på et tidspunkt da det globale obligasjonsmarkedet er tilbake under press. Rentene har begynt å stige igjen ettersom forventningene om topprenter i USA øker på robuste sysselsettingsdata og frykter at inflasjonen ikke raskt vil bli overvunnet.
Obligasjonsinvestorer forbereder seg på risikoen for inflasjon som gir drivstoff til Bear Momentum
For Viraj Patel, strateg ved Vanda Research i London, tåler det globale obligasjonsmarkedet nok en ny BOJ-politisk tweak, men økende inflasjon i Japan øker potensialet for en brå og uryddig utgang fra rentekurvekontroll.
"BOJ er på nippet til å gjøre den samme 'forbigående inflasjonspolitikken' feil som Federal Reserve gjorde for 12 måneder siden," sa han. "Vi posisjonerer oss for normalisering av japansk politikk før, heller enn senere - og det er en ikke-triviell sjanse for at det skjer før det mye omtalte BOJ-møtet i april."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html