GE (ticker: GE) er på vei til å dele seg opp i tre selskaper: Ett dedikert til helsetjenester, et annet til luftfart og et tredje dedikert til kraftproduksjon. Verdsettelsen og utsiktene for helsevesen og luftfart er mindre kontroversielle på Wall Street sammenlignet med kraftbransjen.
Tall viser hvorfor. GE Aviation har generert positiv årlig fortjeneste så langt tilbake som investorer ønsker å se. Virksomheten genererte til og med rundt 1.2 milliarder dollar i driftsresultat i 2020, under dybden av Covid-19-nedstengingene. Helsevirksomheten viser også konsekvent lønnsomhet. Healthcare genererte nesten 10 milliarder dollar i driftsresultat de siste tre årene, til sammen.
Kraftbransjen er mer utfordret. Kraft- og fornybar energivirksomheter til sammen har tapt rundt 2 milliarder dollar på driftsbasis de siste tre årene. Kraftsegmentet, som inkluderer turbiner med naturgasskraft, hadde en omsetning på 16.9 milliarder dollar i 2021, men driftsmarginene har variert fra positive 14 % til negative 5 % de siste seks årene. Fornybar energi, som inkluderer vindturbiner, omsatte for 15.7 milliarder dollar i 2021; men det har ikke gitt et helårsresultat de siste tre årene, og driftsresultatmarginene har i gjennomsnitt vært rundt negative 5 % over dette tidsrommet.
Det er mye kompleksitet i disse to virksomhetene, som begge vil danne grunnlaget for den nye GE Power som vil spinne ut som en separat enhet tidlig i 2024. Virksomheten vil omfatte vindmøller på land og til havs, naturgassturbiner, karbon -fangstteknologi, en kjernefysisk virksomhet, samt nettmotstandsdyktighet og overføringsteknologier. Dessuten kan elektrisitetsproduksjonsindustrien vokse med 50 % innen 2040.
Men GEs naturgasskraftvirksomhet har krympet de siste par årene. Det er noe GE tror vil snu i 2022. Etterspørselsveksten i vindturbinvirksomheten på land er stabil over tid, men endret skattekredittpolitikk i USA skaper en boom-and-bust-syklus for installasjoner. Vindturbinvirksomheten til havs vokser raskt, men den er ikke lønnsom ennå. GE tror fortjenesten vil komme innen 2024.
Registrering av nyhetsbrev
The Barron's Daily
En morgenopplysning om hva du trenger å vite i løpet av dagen, inkludert eksklusiv kommentar fra Barrons og MarketWatch-forfattere.
Det er mange bevegelige deler. Når alt legges sammen, forventer GE at kraftvirksomheten vil generere rundt 1.1 milliarder dollar i driftsresultat i 2022 og ytterligere 1.5 milliarder dollar i 2023. Fortjeneste som dette innebærer fortjenestemarginer på rundt 5 % i 2022 og 8 % til 10 % i 2023. På lang sikt ser GE at virksomheten vokser med en lav ensifret prosentandel årlig. Inntektene bør vokse raskere enn salget.
All volatiliteten og kompleksiteten skaper en "stol på meg"-dynamikk når man evaluerer ledelsesveiledning – en annen grunn til at det er vanskelig å verdsette den kommende virksomheten.
Peer-multipler hjelper heller ikke så mye. Andel av leverandør av elektriske komponenter
Eaton
(ETN) handler for omtrent 16 ganger estimert driftsresultat for 2023. Aksjer av
Mitsubishi Heavy Industries
(7011.Japan), en annen turbinprodusent, handlet for omtrent 12.5 ganger estimert driftsresultat for 2023. Vindturbinaktører handler for omtrent 30 til 40 ganger estimert driftsresultat for 2023.
Disse multiplene, sammen med potensiell forbedring av fortjenestemarginen, kan gi en verdi av kraftvirksomheten på alt mellom $15 milliarder til $40 milliarder, eller omtrent 0.5 til 1.3 ganger salget. Spredningen på 25 milliarder dollar er verdt rundt 23 dollar per aksje og utgjør 25 % av dagens kurs på GE-aksjen.
Den gode nyheten er at Wall Street er i den lave enden av dette området for kraftvirksomheten, med analytikerestimater som varierer fra 10 milliarder dollar til 20 milliarder dollar. (Det veide gjennomsnittet er nærmere 20 milliarder dollar.) Enhver forbedring i sentimentet for den virksomheten kan føre opp til GEs målpriser.
Salgs- og fortjenestemarginmomentum vil være nøkkelen til å forbedre sentimentet. Gjennombrudd innen bærekraft, som karbonfangstteknologi, kan også hjelpe. Det er det GE-oksene håper på.
Ved handel på torsdag har GE-aksjen falt rundt 3 % hittil i år, bedre enn fallet på 10 % og 8 %.
S & P 500
og
Dow Jones industrielle gjennomsnitt.
Aksjene er ned 16 % siden selskapet kunngjorde planene sine i november; S&P 500 er ned ca. 9 % over samme tidsrom.
Skriv til Al Root kl [e-postbeskyttet]