(Bloomberg) — Mens finansverdenen venter på Federal Reserves kunngjøring om pengepolitikk onsdag ettermiddag i Washington, har noen av de største obligasjonsfondsforvalterne allerede gjort sine grep.
Mest lest fra Bloomberg
De forventer at Fed-formann Jerome Powell vil bekrefte forventningene deres, basert på hans bestemte signal om at rentene vil stige for første gang siden 2018, sannsynligvis fra mars, for å bekjempe den raskeste inflasjonen på fire tiår. Med økonomien som kommer seg etter pandemiens forstyrrelser, vet alle at sentralbanken på et tidspunkt vil trekke ut mye av den rikelige likviditeten den har gitt gjennom kvantitative lettelser.
I forkant av Fed-aksjonen ser Vanguard Group Inc. på gjeld med flytende rente, BlackRock Inc. er på vei mot nøytral varighet, og Pacific Investment Management Co. ser noen attraktive gjenåpningshandler i rentepapirer. Her er hva folk som håndterer billioner av dollar i eiendeler under forvaltning forventer å høre fra Powell, og hva de gjør med det:
BlackRock (AUM: $10 billioner)
Fed vil "prøve å formidle en veldig, veldig målt tilnærming," sa Marilyn Watson, leder for global fundamental rentestrategi, i et intervju på Bloomberg TVs Surveillance. "De kommer til å prøve å skissere en svært målt bane når det gjelder å avslutte QE, som bør være i mars, og potensielt et løft (på priser) i mars."
Balansereduksjon "betyr ikke nødvendigvis spesielt høyere avkastning, enten det begynner i andre halvdel av dette året eller går inn i 2023 eller utover," sa hun. "Markedet er allerede i ferd med å prise, kanskje overprise, nivået på rentenivået for i år. Det er prising i fire fotturer. Det kan være litt overdrevet."
Pengeforvaltningsselskapet skifter varighet noe i obligasjonsporteføljen. "Når det gjelder varighet, begynner vi å gå litt nærmere hjemmet når det gjelder rentefølsomheten rundt porteføljene våre," sa Watson. "Der vi hadde vært korte eller undervektige i statsobligasjoner, for eksempel, er vi nå litt nærmere nøytral."
På økonomien forventer vi at veksten forblir robust og sterk, men det er økende motvind for øyeblikket. Det er mer usikkerhet rundt problemer med Ukraina, det er mer usikkerhet gitt nedgangen på forskjellige områder, gitt omicron.»
Vanguard (AUM: $8.5 billioner)
Vanguard spår én renteøkning per kvartal fra nær null til rentene når 2 % til 2.5 %. Med verdivurderinger på hele siden og volatilitet generert av renteangst, forventer kapitalforvaltningsfirmaet at kredittspreadene vil komprimere fra disse nivåene når Fed begynner å trekke støtten, sa Chris Alwine, kredittsjef.
"Politisk innstramming avsporer ikke økonomien," sa Alwine. «Historien har vist at kunngjøringen og innføringen av innstramming er forbundet med bredere spredninger. Og det har vi levd.»
Vanguard prioriterer lån, blant annet fordi de kan ha flytende rente for å beskytte mot de kommende økningene, ifølge Alwine. Det fokuserer også på såkalte stigende stjerner, søppelvurderte selskaper på vei til investeringsgrad, og pandemiske sektorer som ikke har kommet seg helt, som flyselskaper.
"For 2022 er vi forsiktige," sa han. «Det er et år med tålmodighet etter vårt syn. Det er ikke et år å gå opp i risiko.»
Pimco (AUM: 2.2 billioner dollar)
Mohit Mittal, administrerende direktør og porteføljeforvalter, er undervektet offentlig kreditt og har redusert eksponeringen de siste månedene, selv om han er optimistisk med tanke på pengepolitikkens bane.
"Vi forblir konstruktive i sentralbankens evne til å stramme inn pengepolitikken fra et ekstremt imøtekommende nivå," sa han, og la til at "det er viktig for oss å ikke bare fokusere på økonomiske utsikter og inflasjonsutsikter, som inngår i sentralbankpolitikken, men også innse at verdivurderinger er veldig, veldig viktige og fokuser på hva verdivurderingene forteller oss om denne banen."
Områder som begynner å se interessante ut for Mittal inkluderer eksponering for reiser og transport, som flyselskaper og cruiserederier, gjennom sikrede obligasjoner og hotellgjeld av høy kvalitet, sa han. Topprangerte pantelånsforpliktelser og pantesikrede verdipapirer er også attraktive. Han ser også muligheter for å legge til eksponering mot privat kreditt.
Nuveen (AUM: 1.2 billioner dollar)
Noen investorer avviker fra høyverdig bedriftskreditt ettersom volatiliteten som ofte følger med høyere renter truer med å redusere avkastningen. Siden slutten av fjoråret har Nuveen forsøkt å redusere noe av risikoen knyttet til høyere kvalitet og lengre varighetsspreader ved å holde varigheten kortere enn sine referanseindekser, sa Tony Rodriguez, leder for rentestrategi.
"Dette er ikke dramatiske trekk," sa Rodriguez, og la til at markedet fortsatt "diskuterer om de skal bli overrasket eller ikke" om Feds avgjørelser.
Rodriguez forventer at sentralbanken vil opprettholde en «beskjeden haukisk retorikk» uten noen innstramming før møtet i mars.
Western Asset Management Co. (AUM: 492.4 milliarder dollar)
"En liten volatilitet her og en økning i aksjemarkedet vil absolutt ikke få oss til å snu porteføljen," sa Walter Kilcullen, leder for US high yield. Kilcullen er overbevist om at noen såkalte fallen angels, som selskaper som mister investeringsgradsstatus er kjent, vil gå tilbake til høy klasse etter å ha lidd under bølgen av nedgraderinger som fant sted under pandemien. Han er også spesielt oppmerksom på risikotunge sektorer, inkludert flyreiser, cruise og spill.
Kilcullen forventer ikke at Fed vil "gi noen løfter" på onsdag, men sa at Powells tale om tilstanden til økonomien vil bli fulgt nøye. Inflasjonspress delvis oppveid av lavere arbeidsledighet, forstyrrelser i forsyningskjeden og gjenvinnende lønninger påvirker allerede inntjeningen til blue-chip-selskaper og begynner å smitte over på høyavkastningsselskaper, sa han.
Andre steder i kredittmarkedene:
Americas
Bank of Canada holdt renten uendret, men signaliserte at den kunne stramme inn pengepolitikken i løpet av de kommende ukene for å begrense den høyeste inflasjonen på tre tiår.
Amerikanske søppelobligasjoner er klar til å gi det største månedlige tapet siden utbruddet av pandemien i mars 2020 etter at avkastningen steg til nesten 5 %, det høyeste på mer enn 14 måneder
Kontaktlinseprodusenten ABB/Con-Cise Optical Group LLC står overfor økt refinansieringsrisiko ettersom Covid-19-pandemien fortsetter å tynge salget.
For avtaleoppdateringer, klikk her for New Issue Monitor
For mer, klikk her for Credit Daybook Americas
EMEA
Jo kortere jo bedre er mantraet for gjeldsinvestorer som beskytter seg mot den ville volatiliteten i markedene så langt i år.
Offentlig sektorutstedelser for Finland, EIB og Tysklands delstat Brandenburg er blant avtalene som holder Europas primære obligasjonssalg åpent på onsdag, ettersom markedsoppmerksomheten skifter til et sentralt møte i den amerikanske sentralbanken.
Presset av skyhøye renter og potensielle statlige pristak tar europeiske energiselskaper et skudd mot obligasjonsmarkedet
Immofinanz-ledelsen sa i en uttalelse at et obligatorisk overtakelsestilbud fra CPI Property Group har en for lav pris og aksjonærer bør avvise tilbudet
Asia
Asiatiske selskapsobligasjoner har blitt spart for denne ukens bredere markedsrute, med en lettelsesoppgang i kinesisk gjeld som oppveier virkningen av amerikansk politikkstramming.
Spreader i en Bloomberg-gjeldsindeks i asiatisk dollar, hvorav kinesiske sedler er den største komponenten, reduserte 2 basispunkter denne uken
Det står i kontrast til premier på høyverdig amerikansk gjeld, som har økt til det meste siden desember 2020
I mellomtiden har utstedere stort sett holdt seg på sidelinjen i forkant av Fed-beslutningen senere på dagen
Det nødstedte eiendomsselskapet China Evergrande Group holder en telefonkonferanse med investorer
(Oppdateringer med kommentarer fra Kilcullen i Western Asset-seksjonen)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html