Fire verdiaksjevalg fra en fondsforvalter som styrer unna energisektoren

Jensens viktigste investeringsmiddel er Jensen Quality Growth Fund på 9.1 milliarder dollar
JENIX,
-2.97%,
som er rangert med fem stjerner (den høyeste) av Morningstar. Jensen Quality Value Fund er mindre, med 183 millioner dollar i eiendeler, og har fire stjerner. Jensen Investment Management er basert i Lake Oswego, Ore., og har rundt 13 milliarder dollar i aktiva under aktiv forvaltning.

Under et intervju, Tyra Pratt, en medforvalter av Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
diskuterte fire av sine beholdninger, inkludert tre i forbrukersektoren, som har vært hardt rammet i år.

Rob McIver, administrerende direktør i Jensen som er medforvaltere av Quality Growth Fund, var også på samtalen og forklarte hvorfor firmaet ikke investerer i energisektoren.

Det kan se ut til å plassere firmaet i en vanskelig posisjon - tross alt har energisektoren S&P 500 gitt en avkastning på 50 % i år. Så igjen, hvis vi ser tilbake 10 år, har sektorens totale avkastning bare vært 76 %, sammenlignet med 243 % for hele S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(All avkastning i denne artikkelen inkluderer reinvestert utbytte.)

Grunnen til at Jensen unngår energisektoren er enkel: De fleste bedrifter i sektoren kan ikke bestå første mønstring ved konsekvent å oppnå ROE på 15 %. I løpet av et år hvor prisen på West Texas råolje
Cl.1,
-6.85%
har steget 53 % til og med 15. juni, basert på terminkontraktspriser, er energiselskapene "utrolig kontantstrøm positive," sa McIver. Men energiprodusenter har en innebygd ulempe for langsiktige investorer.

Hvis et selskap oppfyller Jensens innledende skjermbilde, med minimum 15 % ROE i 10 år på rad, vil firmaets porteføljeforvaltere deretter utsette det for en streng kvalitativ vurdering. McIver sa at for noen år siden, da et energiselskap passerte den første skjermen, "det vi ikke var komfortable med var at selskapet produserte et produkt de ikke priset selv."

Den skyhøye fortjenesten for energiselskaper følger nå "en lang periode med ødeleggelse av aksjonærverdier," sa McIver. "Tilbuds- og etterspørselskreftene oppveier prismulighetene for disse virksomhetene. Prisen er kommodisert."

Å unngå energisektoren nå har dempet resultatene til begge fondene i år, som Pratt kalte "en kortsiktig hikke" innenfor en langsiktig investeringsstrategi.

Tid for verdi

La oss begynne med et Twitter-innlegg fra Jeff Weniger, leder for aksjestrategi hos Wisdom Tree Investments:

Vi kan være på et tidlig stadium av en verdisyklus – preget av bedre resultater fra selskaper som har en tendens til å handle lavere til inntjening og salg enn vekstaksjer gjør. Verdiselskaper har også en tendens til å ha mer stabile overskudd, noe som passer godt inn i Jensens innledende screeningsmetodikk.

Her er et enklere diagram som viser hvordan S&P 500 Value Index har overgått S&P 500 Growth Index og hele referanseindeksen så langt i år:

Det gjenstår å se om Federal Reserves innsats for å senke inflasjonen vil resultere i en resesjon, men reverseringen av sentralbankens og finanspolitiske stimulanser fra pandemien har hatt stor effekt på aksjer i løpet av 2022, noe som har fått verdistrategier til å skinne etter år med dårligere resultater under oksemarkedet.

Fire verdiaksjevalg

Pratt forklarte at Jensen Quality Value Fund for det meste er konsentrert i mid-cap-aksjer, mens firmaets Quality Growth Fund hovedsakelig er i store selskaper. Fondet har vanligvis aksjer i 30 til 50 selskaper.

Hun nevnte fire eksempler på aksjer som holdes av fondet - ett helsevesen og tre i forbrukersektoren. Så langt i 2022 har helsesektoren i S&P 500 klart seg relativt bra, med en nedgang på 13 %, mens forbrukersektoren har falt 31 %.

Hun beskrev den skjønnsmessige forbrukerruten som "en mulighet" for Jensen til å øke eierandelen av "mer holdbare" selskaper som har konkurransefortrinn.

Her er de fire aksjene Pratt diskuterte:

Tabellen inkluderer økninger i rullerende 12-måneders resultat per aksje estimater, som kan være av interesse fordi de kan bidra til å drive aksjekursene høyere over tid. Det har de tydeligvis ikke gjort i år, og Jensen følger en veldig langsiktig strategi. Så langt i år har de veide samlede rullerende 12-måneders konsensus EPS-estimatene for begge sektorer falt 1 %.

Her er kommentarer fra Pratt om de fire selskapene:

• Encompass Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  yter døgnrehabiliteringstjenester, som Pratt beskrev som en bransje med høye inngangsbarrierer. Hun sa at selskapets ledende markedsandel forsterkes av teknologien, som hjelper den med å koordinere med sykehus som sender pasienter til anleggene. Selskapet har en "gunstig langsiktig utsikt" på grunn av aldring av baby boomer-befolkningen, la hun til.

• Pool Corp.
  BASSENG,
  + 0.55%
  var en åpenbar favoritt blant investorer i den tidlige fasen av pandemien, da folk fokuserte på å forbedre hjemmene sine. Men investorer har viket unna i år ettersom økonomien har åpnet seg igjen. Selskapet er den største distributøren av bassengforsyninger gjennom små bedrifter i USA. Pratt sa at selskapet har en prisfordel fordi bassengkonstruksjons- og vedlikeholdsvirksomhetene de selger for å ha det praktiske å jobbe med bare én leverandør. Som alle med en pool kan fortelle deg, er vedlikehold neppe "skjønnsmessig", selv om selskapet er i en S&P-sektor med det navnet.

• Neste er Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  som tilbyr jordbruksrekvisita og verktøy for gjør-det-selv-forbrukere og fokuserer på markeder som "vanligvis overses" av Home Depot Inc.
  HD,
  -0.06%
  og Lowe's Cos.
  LAV,
  + 1.31%,
  sa Pratt. Hun siterte selskapets "unike produktmiks", som er omtrent halvparten av spiselige varer/forbruksvarer, inkludert husdyrfôr og landbruksforsyninger.

• Sist er Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  som er en forhandler av klær for barn med egne kjente merkevarer, inkludert OshKosh. Pratt ser på Carters som et langsiktig defensivt spill, delvis fordi klær for babyer og barn er mindre sykliske ettersom klær må skiftes ut raskt. "Det er også et moteelement" på grunn av Carters merkevarer, sa hun.

Ikke gå glipp av: Her er en vinnende investeringsstrategi for en lang periode med råvaremangel