Inflasjonen var den mest presserende bekymring av amerikanere i 2022 som priser for alt fra gass til hvete steg til rekordhøyder. År-over-år inflasjonen, målt ved konsumprisindeksen, nådde en 40-års høy på 9.1 % i juni, men trakk seg deretter raskt tilbake – og Jefferies argumenterer for at trenden vil fortsette i løpet av neste år.
"Inflasjonen i USA har nådd toppen," skrev Desh Peramunetilleke, investeringsbankens globale sjef for mikrostrategi, i et torsdagsnotat. "Desinflasjon er en nøkkelantakelse for veikartet vårt for 2023."
Jefferies mener at amerikanere – og spesielt amerikanske investorer – ikke bør være bekymret for inflasjon i det hele tatt. Desinflasjon som det som ble sett på begynnelsen av 1980-tallet er den virkelige trusselen, og den vil sannsynligvis komme med fallende bedriftsinntekter og en amerikansk resesjon innen andre halvdel av 2023.
Investeringsbankens analytikere la frem noen viktige likheter mellom perioden som fulgte etter "Den store inflasjonen" fra 1965 til 1982, og den raske nedgangen i KPI i dag.
Da Paul Volcker ble Federal Reserves 12. styreleder i august 1979, startet han umiddelbart en kamp mot den voldsomme inflasjonen som plaget økonomien tiåret før han ble utnevnt, og til slutt økte renten til nesten 20 %. Volckers raske renteøkninger bremset økonomien så raskt at innen januar 1980 begynte en resesjon, og arbeidsledigheten ville fortsette å toppe seg med 10.8 % i desember 1982.
I løpet av det siste året har Feds nåværende styreleder, Jerome Powell, hevet renten mer aggressivt enn noen andre siden Volcker - og han har gjort det klart at han er villig til å bruke noen økonomiske "smerte” for å få kontroll på inflasjonen, akkurat som forgjengeren. Jefferies-analytikere sier at handlingene hans gir dem déjà vu.
"Volcker Feds desinflasjonsæra fra 1980-83 har sterk likhet med den nåværende syklusen gitt toleransen for høyere renter selv på bekostning av økende arbeidsledighet og en resesjon. Desinflasjonstrenden ble også hjulpet av å lette presset på tilbudssiden (olje), akkurat som nå», skrev de.
Hvis den nåværende økonomiske æraen kan sammenlignes med Volcker-årene, kan det være en oppskrift på tøffe tider for investorer. Under desinflasjonen av Volcker Fed falt S&P 500s etterfølgende inntjening per aksje 19 %. Og det er vanlig under "betydelige desinflasjonsperioder" gjennom USAs historie, ifølge Jefferies' analytikere.
Jefferies er heller ikke den eneste investeringsbanken som advarer om en bred nedgang i bedriftens inntekter de siste ukene. Morgan Stanleys CIO Mike Wilson har gjentatte ganger hevdet at bedriftens inntjeningsanslag er for høye, og at de til slutt vil falle og ta aksjer med seg.
"Det er et annet område investorer er litt selvtilfredse - kostnadene øker raskere enn nettoinntektene," han fortalte CNBC forrige uke, og beskrev effekten av avtagende inflasjon på S&P 500-selskaper. "Anslaget for helårs [inntekt] må ned."
Wilson ser at S&P 500 faller så lavt som 3,000, eller mer enn 20 %, i første halvår.
Og Jefferies' aksjeanalytikere gjentok dette synet denne uken, og sa at de forventer at S&P 500 vil "korrigere" i første kvartal på grunn av ikke bare fallende inntjening, men også effekten av høyere renter på profittmarginer og økende resesjonsrisiko.
Men etter et grovt første halvår, kan aksjer presentere "sterk oppside" i midten av 2023, la de til, og anbefalte investorer å se på "kvalitets" navn på grunn av deres historiske meravkastning i perioder med fallende inflasjon.
"Kvalitetsinvesteringer har gitt konsekvente belønninger," skrev de. "Fra et stilperspektiv, fokus på kvalitet. Kvalitetsvekstsektorer ga bedre resultater enn sykliske under 1980-tallets desinflasjonsperiode.»
Wall Street-analytikere og formuesforvaltere liker å gruppere aksjer i forskjellige investeringskategorier – kalt «stilfaktorer» – med målet om å hjelpe kunder med å generere over gjennomsnittlig avkastning, administrere risiko og diversifisere porteføljene sine. Analytikere kan for eksempel si at de favoriserer «vekst»-aksjer – aksjer i selskaper som forventes å vokse raskt – fremfor «verdiaksjer» – aksjer som handles til en lav pris i forhold til deres fundamentale verdier og/eller jevnaldrende. Og mens Jefferies' aksjeanalytikere sa torsdag at de foretrekker stilfaktoren "kvalitet" for øyeblikket, er det lettere sagt enn gjort å definere "kvalitet".
"Det er ingen fast definisjon av kvalitet, siden det virkelig avhenger av investorens perspektiv," forklarte analytikerne.
Vanligvis er "kvalitetsaksjer" definert som selskaper som har jevne, forutsigbare kontantstrømmer og er lønnsomme basert på beregninger som avkastning på egenkapital (ROE) og avkastning på investert kapital (ROIC). Men Jefferies har utviklet sitt eget rammeverk for å bestemme ekte "kvalitet" som inkluderer kriterier som "robuste balanser", "konsistente og høye marginer" og forutsigbar inntjening.
Bedrifter som Walmart, Home Depot, Visumog Merck alle laget Jefferies 'kvalitet til en rimelig pris'-liste som kan overgå det totale markedet i år.
Når det gjelder sektorposisjonering, anbefalte analytikerne å se på «stifter, verktøy, kommunikasjonstjenester og helsetjenester», og hevdet at da CPI falt mellom april 1980 og februar 1983, «utkonkurrerte disse sektorene mest».
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Mer fra Fortune:
Air India kritisert for "systemsvikt" etter at uregjerlige mannlige passasjerer som flyr business class urinerte på en kvinne som reiste fra New York
Meghan Markles virkelige synd som den britiske offentligheten ikke kan tilgi – og amerikanerne kan ikke forstå
"Det fungerer bare ikke." Verdens beste restaurant legges ned ettersom eieren kaller den moderne fine dining-modellen "uholdbar"
Bob Iger satte bare foten ned og ba Disney-ansatte komme tilbake til kontoret
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html