Feds kvantitative innstramming er i ferd med å komme: Hva det kan bety for markedene

Mens den nøyaktige virkningen av "kvantitativ innstramming" i finansmarkedene fortsatt er oppe til debatt, er analytikere ved Wells Fargo Investment Institute og Capital Economics enige om at det sannsynligvis vil gi enda en motvind for aksjer. Og det er et dilemma for investorer som står overfor flere risikoer for sine porteføljer for øyeblikket, ettersom statsobligasjoner ble solgt og aksjer pleiet tap på tirsdag.

I et nøtteskall er «kvantitativ innstramming» det motsatte av «kvantitative lettelser»: Det er i bunn og grunn en måte å redusere pengemengden som flyter rundt i økonomien, og noen sier at den bidrar til å øke renteøkningene på en forutsigbar måte – men med hvordan mye er fortsatt uklart. Og det kan vise seg å være alt annet enn så kjedelig som "se maling tørke," som Janet Yellen beskrev det da hun var sentralbanksjef i 2017 – siste gang da sentralbanken startet en lignende prosess.

QTs viktigste innvirkning er i finansmarkedene: Det anses som sannsynlig å øke real- eller inflasjonsjusterte renter, noe som igjen gjør aksjer noe mindre attraktive. Og det bør legge press oppover Treasury terminpremie, eller kompensasjonen investorer trenger for å bære renterisiko over levetiden til en obligasjon.

Dessuten kommer kvantitativ innstramming på et tidspunkt da investorer allerede er i et ganske dårlig humør: Optimismen om den kortsiktige retningen til aksjemarkedet er under 20 % for fjerde gang på syv uker, ifølge resultatene av en sentimentundersøkelse utgitt torsdag av American Association of Individual Investors. I mellomtiden, president Joe Biden møtt med Fed-formann Jerome Powell tirsdag ettermiddag for å ta opp inflasjon, temaet som er i forkant av mange investorers sinn.

Les: Biden lover å holde seg til sentralbankens uavhengighet når han møter med Fed-sjef Powell og Bidens møte om inflasjon med Feds Powell sett på som "bra for presidenten politisk"

"Jeg tror ikke vi kjenner virkningene av QT ennå, spesielt siden vi ikke har gjort denne slankingen av balansen mye i historien," sa Dan Eye, investeringssjef i Pittsburgh-baserte Fort Pitt Capital Group. "Men det er trygt å si at det trekker likviditet ut av markedet, og det er rimelig å tro at når likviditet trekkes ut, påvirker det multipler i verdivurderinger til en viss grad."

Fra og med onsdag vil Fed begynne å redusere beholdningen av statspapirer, byrågjeld og byråpantelån med til sammen 47.5 milliarder dollar per måned de første tre månedene. Etter dette går det totale beløpet som skal reduseres opp til 95 milliarder dollar i måneden, med beslutningstakere forberedt på å justere tilnærmingen sin etter hvert som økonomien og finansmarkedene utvikler seg.

Reduksjonen vil skje når forfallende verdipapirer ruller ut av Feds portefølje og inntektene ikke lenger reinvesteres. Fra og med september vil utrullingen skje i "et vesentlig raskere og mer aggressivt" tempo enn prosessen som startet i 2017, ifølge Wells Fargo Investment Institute.

Etter instituttets beregninger kan Feds balanse krympe med nesten 1.5 billioner dollar innen utgangen av 2023, og bringe den ned til rundt 7.5 billioner dollar. Og hvis QT fortsetter som forventet, "kan denne reduksjonen på 1.5 billioner dollar i balansen tilsvare ytterligere 75 – 100 basispunkter for innstramming," på et tidspunkt da fed-funds-renten forventes å være rundt 3.25 % til 3.5 %, sa instituttet i et notat denne måneden.

Målområdet for fed-funds-renten er for tiden mellom 0.75 % og 1 %.

"Kvantitativ innstramming kan øke presset oppover på realrentene," sa instituttet. "Sammen med andre former for innstramming i finansielle forhold, representerer dette ytterligere motvind for risikoaktiva."

Andrew Hunter, en senior amerikansk økonom ved Capital Economics, sa at "vi forventer at Fed vil redusere sine eiendeler med mer enn 3 billioner dollar i løpet av de neste par årene, nok til å bringe balansen tilbake i tråd med dets prepandemiske nivå som en andel av BNP." Selv om det ikke burde ha en stor innvirkning på økonomien, kan Fed stoppe QT for tidlig hvis de økonomiske forholdene er "sure," sa han.

"Hovedeffekten vil komme indirekte via effektene på finansielle forhold, med QT som legger et oppoverpress på statspremiene som, sammen med en ytterligere nedgang i økonomisk vekst, vil øke motvinden aksjemarkedet møter," sa Hunter i et notat. Den viktigste usikkerheten er hvor lenge Feds nedsettelse vil vare, sa han.

Tirsdag endte alle tre store amerikanske aksjeindeksene lavere, med Dow industrials
DJIA,
-0.67%
fallende 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.63%
ned 0.6 %, og Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
ned med 0.4 prosent. I mellomtiden var statsrentene høyere ettersom obligasjoner ble solgt over hele linja.