Feds foretrukne inflasjonsmål støtter ytterligere renteøkninger

Feds bekymring for at inflasjonen ikke vil avta så raskt som noen håpet var tydelig i Januars inflasjonsdata for personlige forbruksutgifter. Prisene steg 0.6 % fra måned til måned for januar, den største månedlige økningen siden juni 2022. På årsbasis steg prisene 5.4 %, en liten økning fra desember.

Prisøkningene var relativt brede, og både varer og tjenester steg med samme 0.6 % på månedsbasis. Å fjerne mat og energi resulterte også i en økning på 0.6 %, ettersom energiprisene steg 2 % for måneden, selv om matvareprisene steg 0.4 %, en lavere hastighet enn de siste månedene. Dette var litt foran økningen på 0.5 % i KPI-inflasjonen for januar, som bruker ulike tilnærminger for å måle inflasjonen.

Et problem for Fed

Dette utgjør et problem for fortellingen om at inflasjonen er under kontroll og går tilbake til 2 % fordi månedlige økninger på 0.6 % gir over 7 % årlig inflasjon. Når det er sagt, er dette en enkelt måned med data, og inflasjonen har vært mer dempet siden i fjor sommer.

Markedsforventninger

Noen av disse bekymringene har blitt reflektert i rentemarkedene de siste ukene. Markedene forventer for øyeblikket at kursen vil fortsette å øke renten på fremtidige møter, kanskje til juni, så disse høyere inflasjonsnyhetene vil kanskje ikke forårsake en brå endring i Feds politiske handlinger. Referatet fra Feds møte i februar antydet imidlertid at visse beslutningstakere ville ha vært komfortable med en 0.5 prosentpoengs økning i rentene, i motsetning til 0.25 prosentpoengs økning Fed implementerte, så det er en viss sjanse for at Fed vurderer større rentebevegelser hvis inflasjonsdataene fortsetter å være bekymringsfulle.

Innkommende data

Nowcasts fra Cleveland Fed, som ser på nåværende pristrender for å estimere kommende inflasjonsutgivelser, antyder at inflasjonen i februar kan forbli relativt høy. Gjeldende estimater krever 0.45 % kjernemånedlig KPI-inflasjon og 0.38 % kjerne-CPE-inflasjon for februar måned. Hvis det stemmer, stemmer det overens med fortellingen om at inflasjonen har nådd toppen, men også at inflasjonen ikke kommer tilbake til 2 %, Feds årlige mål, så raskt som Fed ønsker.

Et stort spørsmålstegn er imidlertid bolig. Boligprisene i USA ser ut til å snu i 2023, delvis på grunn av Feds handlinger. Hvis det skjer, kan det bidra til å få ned inflasjonen, men vi ser det ikke i dataene ennå, en del av årsaken er statistisk. Fed vil likevel være bekymret for at selv om boligprisene moderater, kan prisene på andre tjenester forbli hardnakket høye. Det er delvis fordi arbeidsmarkedet fortsatt er sterkt, og presser opp lønnskostnadene.

Utgivelsen av PCE-inflasjonen fra januar var stort sett konsistent med KPI-inflasjonen fra tidligere i måneden, og rentemarkedene beveger seg allerede til å prise i Fed og øke rentene lenger på kommende møter. Dataene tjener imidlertid som en påminnelse om Feds bekymring for at inflasjonen kanskje ikke kommer tilbake til 2 % så raskt som håpet.