Fed minutter kommer i dag. Se etter innsikt i priser, panteobligasjoner og mer.

Her er et par ting å se etter i ukens referater og i sentralbanksjefens kommentarer frem mot neste policymøte og utover. 

Økonomiske forhold

Når Fed-tjenestemenn og økonomer snakker om «finansielle forhold», refererer de til ting som aksjemarkedsnivåer og selskapsobligasjonsspreader. Dette er noen av pengepolitikkens overføringsmekanismer som påvirker husholdninger og bedrifter gjennom formueseffekten og kredittkostnadene. 

Siden Fed sist møttes, har de finansielle forholdene strammet til kraftig. Investorer leter etter ledetråder om hvor mye mer sentralbanken ønsker at aksjer skal falle og kredittspreader øker. Økonomer kl

Deutsche Bank

Legg merke til at på sin pressekonferanse etter møtet i forrige måned, nevnte Fed-formann Jerome Powell "økonomiske forhold" 16 ganger, en indikasjon på at temaet var et fokus på møtet. 

"Powell og kollegene hans har vist et økende fokus på strammere finansielle forhold som en erstatning for å gi mer kraftfull veiledning om hvorvidt Fed Funds-renten vil trenge å nå et restriktivt nivå over tid," sier Deutsche Bank-økonomene, som betyr at finansielle forhold er nøkkelen. å forutsi hvor høye rater vil gå – og når de kan begynne å snu. Økonomer der og andre steder sier at Fed sannsynligvis vil at de finansielle forholdene skal fortsette å strammes inn, i det minste for nå, gitt hvor høy inflasjon er. 

For kontekst sier økonomer ved Goldman Sachs at deres GS US Financial Conditions Index ble strammet inn med omtrent 0.6 % til 99.29 den siste uken. For omtrent en måned siden var metrikken 98.64; ved begynnelsen av året var det rundt 97.

Inflasjon

Mens de finansielle forholdene strammer til, er inflasjonen fortsatt på fire tiår høye. Konsumprisindeksen steg 8.3 % i april fra året før, noe som i stor grad motvirker forventningene om at inflasjonen skal ha nådd toppen. Selv om det er tegn til avkjølende prispress på tvers av varer, er prisstigningen sta og øker, kostnadene for nødvendigheter er høye og prisene på tjenester øker. 

"Med aksjemarkedene nede og kredittspreadene bredere, får den amerikanske sentralbanken absolutt det den har ønsket seg," sier Katie Nixon, investeringssjef for Northern Trust Wealth Management. "Når vi har sett disse forholdene tidligere, har hastigheten på disse grepene fått Fed til å trekke seg tilbake fra godt opparbeidede planer om å stramme inn politikken," sier hun. Men det er usannsynlig at Fed vil snu kursen nå, gitt hvor langt bak inflasjonskurven Fed har falt, sier Nixon. "Fed har identifisert inflasjon som offentlig fiende nummer én, og risikerer en troverdighetskrise hvis politikken endres på dette tidspunktet," som hentyder til ideen om at dramatiske markedsnedganger ikke like lett vil utløse den såkalte Fed-putten denne tid.

I sin policyerklæring i mai, sa Fed at inflasjonsrisikoen er på oppsiden, gitt mat- og energivaremangel som stammer fra Russlands invasjon av Ukraina og Kinas Covid-relaterte nedstengninger som har forverret forstyrrelser i forsyningskjeden.  

I en opptreden 17. mai sa Powell at han ønsker "klare og overbevisende bevis" på fallende inflasjon før han bremser ned tempoet i renteøkningene. Det er lovlig for den nest høyeste bevisstandarden og krever at bevis er høyst sannsynlig, sier Joseph Wang, tidligere en senior trader på Feds åpne markeder og advokat. Traders vil se etter enhver endring i språk og tone rundt den anslåtte inflasjonsbanen og risiko for Feds prognoser, som neste gang vil bli oppdatert i juni.

Avtagende vekst og en myk, eller myk, landing

Powell har hevdet at Fed kunne konstruere en myk landing— Det betyr at veksten vil fortsette mens sentralbanken strammer inn pengepolitikken for å bekjempe inflasjonen, og Wall Street er stort sett enig. Den påstanden har imidlertid ført til at noen markedsdeltakere tviler på at Fed ville være tøff nok mot inflasjonen, og sette opp stagflasjonsdynamikk med avtagende vekst og høye priser. 

Nylig har Powells tone endret seg. Først brukte han ordet «myk» i stedet for «myk», og i forrige uke sa han at temming av inflasjon kunne føre til en «hudete» landing. "Det kan være noe smerte," advarte han. 

Feds uttalelse fra mai erkjente den overraskende nedgangen i bruttonasjonalproduktet i første kvartal fra et kvartal tidligere, men den sa at husholdningenes forbruk og faste investeringer i bedrifter var fortsatt sterke. Nylige inntektsrapporter fra USAs største forhandlere har utfordret den dominerende fortellingen at fordi forbrukere – omtrent 70 % av BNP – samlet billioner i besparelser under pandemien, vil de forhindre at den bredere økonomien faller inn i en resesjon. Likevel er arbeidsmarkedet svært stramt. Økonomer forventer at arbeidsledigheten vil synke til 3.5 % når mai-dataene rapporteres 3. juni. Det vil samsvare med det laveste halve århundret før pandemien, og det antyder at lønnspresset ikke vil avta snart ettersom arbeidsgivere sliter med å finne arbeidere. det er tegn til økende permitteringer.

I mellomtiden bremser raskt stigende boliglånsrenter boligetterspørselen, men prisene fortsetter å stige fordi det ikke er nok inventar. Husleiene ligger etter boligprisene med omtrent ett år, og husly utgjør omtrent en tredjedel av KPI, noe som betyr at oppoverpresset fra den kategorien kommer til å bli vanskelig å kjempe. 

Hvordan Fed ser på disse tverrstrømmene vil være nøkkelen til å forutsi hvor aggressive politikkinnstramminger forblir i de kommende månedene, spesielt når sentralbanken begynner å krympe balansen. 

Potensielt MBS-salg

Fed har sagt det ville begynne å krympe balansen på 9 billioner dollar fra 1. juni, når det ikke lenger vil reinvestere inntekter på opptil 3 milliarder dollar i forfallende statspapirer og opptil 17.5 milliarder dollar i boliglånssikrede verdipapirer i måneden. Disse takstene skal stige til henholdsvis 60 milliarder dollar og 35 milliarder dollar i september. 

Men noen tjenestemenn har antydet at de må bli mer aggressive i forsøket på å delvis avvikle kvantitative lettelser, eller pandemiske obligasjonskjøp de siste to årene, spesielt når det gjelder boligmarkedet. Å krympe MBS-beholdningen på 3 billioner dollar vil være spesielt vanskelig, gitt at forskuddsbetalinger – drevet av refinansieringsaktivitet – nesten stopper etter hvert som prisene stiger og den naturlige utrullingen går sakte.

Referater fra Feds marsmøte viste at tjenestemenn diskuterte det potensielle behovet for å selge MBS direkte. Økonomer ved Citi bemerker at nylige Fed-tale antyder at temaet kanskje ikke ble "robust diskutert" på det siste møtet, så enhver indikasjon på det motsatte vil representere en haukisk overraskelse.

Skriv til Lisa Beilfuss kl [e-postbeskyttet]