Noen ganger må du lese noe svart på hvitt for å tro det. Det kan forklare hvorfor aksjemarkedet solgte seg kraftig ut onsdag ettermiddag som reaksjon på referatet fra desembermøtet i Federal Open Market Committee. De foreslo at Federal Reserve kunne begynne å la balansen krympe raskere enn markedsaktørene tilsynelatende hadde forventet.
At investorene ble overrasket er noe overraskende. Taler fra høytstående sentralbanktjenestemenn som Fed-guvernør Christopher Waller hadde foreslått at Fed skulle begynne å krympe balansen på 9 billioner dollar «mye tidligere og raskere» enn i 2014.
Feds kjøp av verdipapirer tilfører likviditet til det finansielle systemet, og omvendt. Sentralbanken fortsetter å kjøpe stats- og byråpantelånssikrede verdipapirer, om enn i et lavere tempo, og bør avslutte obligasjonskjøpet rundt mars.
Når det er gjort, forventes det at Fed vil begynne å heve målet for føderale fond, med prisingen av futuresmarkedet i en prisøkning på ett kvart poeng den 16. mars, ifølge nettstedet CME FedWatch.
Denne prosessen ville bare begynne å fjerne noe av den massive økonomiske innkvarteringen som ble gitt fra mars 2020 under den verste økonomiske og finansielle krisen forårsaket av Covid-19. I mellomtiden har økonomien i stor grad kommet seg, særlig arbeidsmarkedet, med et rekordantall mennesker som sluttet i jobben i november og privat sektor la til over 800,000 XNUMX jobber i desember.
Inflasjon er fortsatt det største økonomiske problemet, ifølge hver meningsmåling og undersøkelse, og den blir presset høyere både av mangel på tilbud og etterspørsel drevet av økonomisk stimulans, inkludert doblingen av Feds balanse.
Den overskuddslikviditeten har også blåst opp eiendelsprisene. Utsiktene til at noe av dette overskuddet blir tappet av, skremte risikomarkedene onsdag ettermiddag.
De
Nasdaq Composite
falt 3.3 %, det største prosentvise tapet siden 25. februar, da rentebekymringene begynte å rasle i markedet. Høyvekstselskaper som hovedsakelig tilbyr løfter i stedet for nåværende fortjeneste er spesielt sårbare for høyere renter, som senker nåverdien av disse fremtidige belønningene.
Registrering av nyhetsbrev
Denne ukens magasin
Denne ukentlige e-postmeldingen tilbyr en fullstendig liste over historier og andre funksjoner i ukens magasin. Lørdag morgen ET.
I mellomtiden
Dow Jones Industrial Average
falt 1.1 % fra rekorden som ble satt tirsdag, mens
S & P 500
falt 1.9 prosent. Finansaksjer, som hadde steget de siste to dagene på grunn av utsiktene til høyere renter, bukket under, med
Financial Select Sector SPDR
børshandlet fond (ticker: XLF) faller 1.2 %.
Obligasjonsmarkedet ble også rammet, spesielt mer risikofylte sektorer. De
iShares iBoxx $ Corporate Bond med høy avkastning
ETF (HYG) falt 0.8 %, og mesteparten av denne nedgangen kom etter 2 EST-utgivelsen av FOMC-minuttene. De
iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF
(EMB) falt nesten 1 %. I mellomtiden har
iShares TIPS Obligasjons ETF
(TIP) falt 0.8 % da referatet antydet en økning i realrenten (inflasjonsjustert).
En interessant mulig implikasjon fra FOMC-referatet er at sentralbanken kan lene seg mindre på renteøkninger, som er svært synlige og dekkes på kveldsnyhetene, og mer på balansereduksjonen, som ville foregå relativt stille, som Fed ville ikke reinvestere hovedstol og rentebetalinger fra sin portefølje.
«Noen i komiteen mente at innstramming av de økonomiske forholdene ved å stole mer på balanseavrenning og mindre på renteøkninger ville bidra til å steile [avkastnings]-kurven, et ønskelig resultat etter deres mening, selv om det ikke er klart at dette var et bredt delt syn, ” skriver Michael Feroli, amerikansk sjeføkonom i JP Morgan, i et kundenotat. I tillegg bemerker han at «noen» FOMC-deltakere også favoriserte en raskere avrenning i sentralbankens beholdning av boliglån i forhold til beholdningen av statskassen.
Feds 2.6 billioner dollar i MBS-beholdninger bidrar til å pumpe opp et allerede oppblåst boligmarked. Å velge å ikke reinvestere de månedlige kontantstrømmene fra boliglånsrenter og avdrag vil bidra til å avkjøle denne overopphetede sektoren. Ikke overraskende
SPDR S&P Homebuilders ETF
(XHB) fikk en hit på 2.7 % etter Fed-nyhetene.
Mens markedsaktørene tydeligvis ble overrasket over å se FOMCs diskusjon om å gå bort fra Feds krisepolitikk, burde de ikke ha blitt det.
Skriv til Randall W. Forsyth på [e-postbeskyttet]