Fed Minutes-tilbudsdetalj om sannsynlig 14. desember renteøkning

Den amerikanske sentralbanken (Fed) offentliggjorde protokollen fra sitt møte 1.-2. november 23. november. Referatet viste Feds fortsatte bekymring over risikoen for kostbar fastlåst inflasjon. Fed er bekymret over det stramme amerikanske arbeidsmarkedet som driver sterk lønnsvekst. Denne lønnsveksten kan fortsette å føre til ytterligere inflasjon etter Feds syn.

Dette innebærer nok en økning når Fed setter renter 14. desember, på kanskje 0.5 prosentpoeng, og kanskje ytterligere, mindre, renteøkninger i løpet av de første Fed-møtene i 2023.

Likevel begynner noen beslutningstakere å antyde at rentene nå kan ha steget til nær der Fed vil ha dem. Referatet sa at "et betydelig flertall av deltakerne bedømte at en nedgang i tempoet til [rente]økningen sannsynligvis snart ville være passende." Men her vil Fed påpeke at det ikke betyr at den vil begynne å kutte renten, men bare holde dem på et høyt nivå ettersom virkningen av pengepolitikken merkes over tid.

Grunnfestet inflasjonsfrykt

Nylige oppmykningsdata, inkludert en oppmuntrende KPI-rapport etter Feds møte i november, har satt Fed noe på defensiven. Markedene har tolket siste inflasjonsdata relativt positivt. Mange forventer at Fed snart vil trekke seg tilbake på stigninger. Fed-tjenestemenn kommuniserer generelt en mer forsiktig holdning her. Fed gjentok sine bekymringer, som nevnt i møteprotokollen fra november, med flere referanser til viktigheten av å holde inflasjonen «godt forankret» og at inflasjonen er «uakseptabelt høy».

Disse siste Fed-minuttene hjelper til med å forklare noe av den tilsynelatende frakoblingen mellom Fed og markedene. Fed ser at inflasjonen også kan bli bedre. Til syvende og sist, selv om Feds mål er 2% inflasjon, ikke fallende inflasjon, og Fed bekymrer seg fortsatt mye om at inflasjonen kommer ut av kontroll. Fed bruker begrepet «uankret» inflasjon for dette, og er bekymret for at det kan skje på flere måter.

Lønnsvekstrisiko

Feds største bekymring er at inflasjonen ikke faller tilbake til målet relativt raskt. Denne frykten er delvis begrunnet i et stramt arbeidsmarked og relativt høy lønnsvekst. Referatet nevnte hvordan lønnsveksten fortsetter å løpe på 5 % for året frem til september 2022. Fed tolker sterk lønnsvekst som en potensielt drivende inflasjon. Så mye som markedene ser etter inflasjon direkte etter tegn på mykhet, vil Fed gjerne se at arbeidsmarkedet kjøles ned også og tror at dette kan begynne å skje. Fed diskuterte en viss risiko for en "lønnsprisspiral" som gir næring til inflasjonen, selv om dette ikke har skjedd ennå etter Feds syn.

Referatet sa at BNP-vekst under trend ville være "nyttig" for å bekjempe inflasjonen. Dette gjør det klart hvor forpliktet Fed er i sin inflasjonskamp. Representerer lavere vekst som et potensielt inflasjonsbekjempende verktøy, snarere enn en risiko for den bredere økonomien, slik Fed sannsynligvis ville tolket det hvis inflasjonen ikke var en slik bekymring.

Nedsiderisikoer

Fed er ikke nødvendigvis uenig i markedets syn på at inflasjonen kan være på vei ned. Fed er imidlertid fortsatt svært bekymret over potensialet for fastslått inflasjon, selv om dette ikke er det mest sannsynlige scenariet.

Hvis inflasjonsforventningene går ut av hånden, er Fed bekymret for at høyere renter over lengre tid vil være nødvendig for å bringe inflasjonen tilbake til målet og vil være "kostbart". Fed vil heller være mer forsiktige med rentene nå, heller enn å ikke fullføre jobben og la inflasjonen ligge godt over målet lenger.

Fortsatt høy lønnsvekst er en grunn til at Fed ikke er klar til å erklære seier i inflasjonskampen ennå. En annen risiko, etter Feds syn, er å slutte for tidlig og kostnadene hvis inflasjonen forblir høy for lenge. Det er en grunn til at vi bør forvente en annen meningsfull økning på kanskje 0.5 prosentpoeng når Fed fastsetter rentene 14. desember, men tidlige 2023-møter kan se at Fed går over til mindre økninger eller holder renten stabil.