Fed-minutter antyder optimisme for inflasjon, men spå høye renter for 2023

Federal Reserve (Fed) ga ut referat fra policymøtet 13.-14. desember 2022 hvor de økte renten med 0.5 prosentpoeng. Referatet erkjente at inflasjonen har avtatt de siste månedene. Fed er likevel bekymret for at høy lønnsvekst til slutt kan forhindre at inflasjonen faller tilbake til Feds mål på 2 %.

Fed bekymrer seg for at risikoen for inflasjonen er "skjev til oppsiden" og ønsket å understreke at "pågående økninger i målområdet for federal funds-renten vil være passende." Fallende renter er ikke på Feds agenda med det første. Nærmere bestemt, "ingen deltakere forventet at det ville være hensiktsmessig å begynne å redusere rentemålet for føderale fond i 2023."

Ser etter flere bevis på bedre inflasjon

Til tross for at de ikke førte til mye av et skifte i deres politiske tilnærming, erkjente Fed det inflasjonen «trappet ned» i oktober og november men forblir "uakseptabelt høy". Til syvende og sist "understreket Fed at det ville kreve betydelig mer bevis på fremgang for å være sikker på at inflasjonen var på en vedvarende nedadgående vei."

Så Fed ser at inflasjonen er på vei ned, men tror det kan bli en langvarig reise tilbake til en årlig rate på 2 %. Generelt tror Fed at prisene på varer vil forbli dempet, og det fallende boligkostnader vil bli tatt opp i inflasjonstallene i 2023. Den forventer at tjenestekostnadene også vil gå ned, men ser på lønnsveksten for å se om den trenden er i rute.

Mark-ups

En annen sak som Fed følger nøye med er påslag for varer og tjenester. De mener at disse påslagene er relativt høye i dag, selv om det er vanskelig å være sikker, og at det kan være nødvendig å bremse økonomisk vekst for å få dem ned, og dermed temme inflasjonen ytterligere.

Ser på arbeidsmarkedet

Så mye som Fed sikter mot inflasjon, følger de nøye med på arbeidsmarkedet som ble beskrevet i referatet, som både "ganske stramt" og "veldig stramt". Arbeidsmarkedets betydning for Fed er fordi de tror rask lønnsvekst kan holde inflasjonen oppe.

Spesielt når de diskuterte komponentene i inflasjonen, argumenterte Fed, noe optimistisk på sine anslag, at "inflasjonen ville avta markant i løpet av de neste to årene. Kjernevareinflasjonen ble forventet å avta ytterligere, inflasjonen i boligtjenester var forventet å toppe seg i 2023 og deretter gå ned, mens inflasjonen i kjernetjenester utenfor boligtjenester ble anslått å gå ned etter hvert som lønnsveksten avtok.»

Dette innebærer at Fed er forsiktig optimistisk med hensyn til inflasjonen generelt, men de følger lønnsveksten spesielt nøye. Hvis lønnsveksten ikke avtar, kan Fed være bekymret for at inflasjonen forblir hardnakket høy.

Resesjonsrisiko gjenstår

Feds anslag for økonomisk vekst ble bedre på desembermøtet, sammenlignet med novembers, men med boliginvesteringer som «drar seg kraftig sammen», hevdet Fed at «den økonomiske veksten fortsatt var anslått å avta markant i 2023». Fed så "muligheten for en resesjon en gang i løpet av neste år som et plausibelt alternativ til grunnlinjen." Fed er ikke villig til å forutsi en resesjon ennå, men erkjenner at det er en mulighet for 2023.

En risikobalanse

Referatet nevnte også to hovedpolitiske risikoer. Den første risikoen er at Fed ikke gjør nok for å bekjempe inflasjonen, og den forblir forhøyet lenger enn nødvendig med "uforankret inflasjonsforventninger".

Den andre er at Fed gjør for mye for å bekjempe inflasjonen ved å holde politikken «mer restriktiv enn nødvendig» og at inflasjonen faller, men USA ser også en resesjon. På en måte bekymrer Fed seg for å gjøre for lite, og den bekymrer seg for å gjøre for mye.

Politiske handlinger

Referatet antyder sterkt at Fed vil heve renten igjen når de neste gang setter renten på februar 1. Det er også viktig å merke seg at selv om vi kan være nær toppen av rentesyklusen, ser ikke Fed at rentene kommer ned i 2023.

Tidligere sykluser

Hvis det holder, vil det være annerledes enn de fleste tidligere sykluser de siste tiårene når Fed har beveget seg relativt raskt fra å heve renten til å slippe dem. Imidlertid har ratene platået i nesten ett år i 2006-7, de fleste andre perioder med topper har vart i noen måneder på det meste.

februars vedtak

Men hvis lønnspresset avtar og inflasjonen fortsetter å trende ned, er det ikke sannsynlig at selv om rentene faller, vil de stige mye mer i 2023 heller. Fed følger arbeidsmarkedet veldig nøye etter tegn som kan signalisere at kampen mot inflasjonen er vunnet.