(Bloomberg) — I årevis hadde aktivallokatorene det enkelt: Kjøp de største amerikanske teknologiselskapene og se avkastningen øke.
Mest lest fra Bloomberg
De dagene er borte, begravd under en forelskelse av sentralbankrenteøkninger som omskriver lekebøkene for investeringsforvaltere over hele Wall Street. TINA – mantraet om at investorer ikke hadde noen alternativaksjer – har viket for en rekke faktiske valg. Fra pengemarkedsfond til kortdaterte obligasjoner og sertifikater med flytende rente, låser investorer nå lavrisikoavkastning som i noen tilfeller overstiger 4 %.
Endringen har vært underveis siden sommeren, men tok fart i september ettersom investorer kom overens med fortsatt varme inflasjonsdata og et stramt arbeidsmarked som vil tvinge Fed til å sette renten på de høyeste nivåene siden boligkrisen. Etter styreleder Jerome Powells kommentarer onsdag, er det liten tvil om at sentralbanken forventer minst en mild resesjon for å dempe inflasjonen.
"Vi har gått gjennom vendepunktet for obligasjoner som tilbyr mer verdi enn aksjer, takket være prising og levering av store renteøkninger, og en gjenoppkomst av inflasjonsrisikopremier i obligasjonsmarkedet," sa Peter Chatwell, leder for globalt. makrostrategier som handles hos Mizuho International Plc. "Vi forventer at nedsiderisikoen for inntjeningen vil gjøre disse aksjerisikopremiene enda mindre sjenerøse i de kommende månedene."
Uvillig til å risikere kontanter i et aksjemarked som på en måte har svingt mer vilt enn noen gang siden minst 1997. Investorer nøyer seg i stedet med toårige statsobligasjoner som gir det meste siden 2007. Ettårssedler betaler nesten like mye ut , og mens begge ligger etter de siste inflasjonsmålingene, er det bedre enn 20%-ruten i S&P 500 i år.
Alt i alt gir rentene den største gevinsten i forhold til aksjer på mer enn et tiår. Rett på vei har investorer strømmet rekordsummer inn i børshandlede fond med kort varighet, mens en rekord på 62 % av globale fondsforvaltere er overvektige kontanter, ifølge en undersøkelse fra Bank of America. De har også redusert eksponeringen mot aksjer til et rekordlavt nivå.
"Kontanter og kortsiktig rente gir i økende grad lavere volatilitet og høy avkastning innenfor en portefølje på tvers av eiendeler," skrev Morgan Stanleys sjefsstrateg på tvers av eiendeler, Andrew Sheets, i et notat. Den nye appellen til disse alternativene er en grunn til at han anbefaler kreditt fremfor aksjer.
Skiftet viser seg i økende grad i strømmer inn og ut av fond. Statsobligasjons-ETFer har samlet mer tilsig i september enn aksjemotpartene, bare for andre gang på tre år. Statlige obligasjoner utgjør nå 22 % av alle kjøp av ETF og verdipapirfond det siste året, mens allokeringer til aksjer nå netto ut til 2 % på den tiden, ifølge Deutsche Bank AG.
Grunnlaget for det post-pandemiske rallyet - ultralave renter og pengestimulering - har smuldret opp. På sin plass står nå økte lånekostnader og strammere økonomiske forhold som har tvunget investorer inn i kontantbevaringsmodus.
Det er tydelig selv blant de som er villige til å vasse inn i aksjemarkedet. De favoriserer selskaper med sterke balanser og høye utbytteavkastninger. Kontantrike selskaper fortsetter å se sterk innstrømning, ta Pacer US Cash Cows 100 ETF som har sett bare positive månedlige innstrømninger i 2022 på totalt 6.7 milliarder dollar hittil i år. Selskaper med jevne inntektsstrømmer er også fortsatt attraktive for investorer med Schwab US Dividend Equity ETF på 36 milliarder dollar som har fått en kontantinnsprøytning på 10.6 milliarder dollar så langt i år.
Feds aggressive hawkishness har økt trusselen om resesjon og redusert sjansene for myk landing. Det åpner for at obligasjoner med lengre varighet snart også vil bli mer attraktive, spesielt hvis Fed viser tegn til å bremse innstrammingen.
"Når rentene har nådd toppen, vil det være fornuftig å bevege seg ut langs løpetidskurven i påvente av at obligasjonsrentene faller," sa Chris Iggo, investeringssjef for kjerneinvesteringer i AXA Investment Managers.
For HSBCs sjefsstrateg Max Kettner har kortvarige obligasjoner blitt et bedre alternativ enn aksjer, men et klart skifte fra inflasjonsbekymringer til vekstbekymringer vil være utløseren for en enda bredere overgang til rentebærende midler. Foreløpig har HSBCs strategiteam ledet av Kettner flyttet til en større overvektsposisjon i kontanter og kuttet aksjeeksponeringen til maksimal undervekt i august.
Selv "du lever bare én gang"-dagshandelsmengden har ikke vært i stand til å tjene på noen aksjefall.
"Vi ser definitivt et regimeskifte," sa Kettner. "TINA- og YOLO-verdenen i 2020/21 har i utgangspunktet blitt bråstoppet av kombinasjonen av lavere vekst og høyere inflasjon."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/fed-finally-vanquishes-stocks-asset-160013365.html