Februars KPI-inflasjonstall satte fokus på boligpriser

12-måneders amerikansk inflasjon for februar kom på 6.0 % og 5.5 % når mat og energi er fjernet. Det er stort sett i tråd med forventningene, men godt over Feds mål på 2 %. På månedlig basis var inflasjonen i februar 0.4 % eller 0.5 % uten mat og energi. Det støtter narrativet om at inflasjonen ikke synker raskt, til tross for lettelser fra toppnivåene sommeren 2022.

Boligkostnader

Noe av grunnen til at inflasjonen holder seg høy er boligprisene. Tilfluktskostnadene løp på 0.8 % måned-til-måned for februar og 8.1 % år-til-år i henhold til KPIs data. KPIs måling er på kant med andre industridatakilder på grunn av beregningsmetodikk.

Bransjedata

Zillow anslår at boligverdiene er opp 6.8 % fra året før til februar. RødfinnRDFN
har boligprisene opp 1.4 % fra året før til januar. S&P/Case Shiller National Home Price Index har prisene opp 5.8 % for året til desember, og med en synkende trend kan februars data komme lavere. Zillow er den eneste av disse andre dataleverandørene som viser data frem til februar på dette tidspunktet, men de fleste andre estimater er under KPIs beregning av huslykostnader. Det er ikke bare boligpriser, Rent.com har leieprisene opp med 2.4 % år-til-år til januar 2023, den minste økningen på 20 måneder. Alle disse tallene er betydelig under KPIs 8.1 % tall.

Beregningsmetoder

Dette er sannsynligvis en refleksjon av hvordan KPI beregner huslykostnader, de bruker en paneltilnærmingsprøvetaking over en periode på seks måneder, som introduserer et etterslep til gjeldende boligkostnader. I den grad KPI ser på data om boligpriser fra opptil seks måneder siden, betyr det at de ikke har tatt opp noe mykhet i boligprisene siden sommeren. Det betyr nå at inflasjonen kan være overvurdert i KPI-data. Dette fordi huslykostnadene utgjør over en tredjedel av vektingen av inflasjonsindeksen. Det er også spesielt aktuelt ved vendepunkter i boligprisene, slik vi kanskje ser nå. Det innebærer også tilsvarende at inflasjonen var undervurdert på toppnivåer, ettersom oppgangen i boligprisene på den tiden ikke ble fullt ut fanget opp.

Fed-reaksjon

Fed er klar over dette problemet, og Fed-leder Jerome Powell har sagt at han forventer at huslykostnadene vil moderere seg i KPI-data i år. Forutsatt at det skjer, kan inflasjonsbildet se annerledes ut.

Likevel er tidspunktet usikkert. Illustrativt, hvis huslykostnadene var flate i KPI-dataene, ville den månedlige inflasjonen ligget på et nivå som er mye nærmere Feds mål, selv om det fortsatt vil ta tid før den årlige inflasjonen går ned. Selv å anta flate månedlige huslykostnader kan være unøyaktig i en tid da industrikilder ser fallende boligpriser og husleie.

Dagens data vil ikke berolige Fed ettersom inflasjonen forblir godt over målet og ikke faller så raskt som håpet. Fortsatt er den unike behandlingen av huslykostnader innenfor KPI-beregningen stadig mer ansvarlig.

Ikke desto mindre blir Feds beslutning på deres neste møte om å sette rentene 22. mars ytterligere komplisert av bankkrisen. Fed hadde antydet at de var i mål for en meningsfull renteøkning, men nylige forstyrrelser i banksektoren, inkludert svikt i Silicon Valley Bank og Signature Bank, har satt dette spørsmålstegn ved siden Fed kanskje ikke ønsker å forårsake ytterligere forstyrrelser avhengig av hvordan problemer i banksektoren utvikler seg. Rentefutures krever for tiden en økning på 0.25 prosentpoeng som mest sannsynlig, med en viss sjanse for at Fed holder renten stabil. Det er ned fra meningsfulle forventninger om en økning på 0.5 prosentpoeng forrige uke.