"Falske" aluminiumsaksjer setter farene ved Kinas råvarefinansiering i søkelyset

(Bloomberg) — Den ugjennomsiktige verden av finansiering av råvarehandel i Kina er igjen i søkelyset.

Mest lest fra Bloomberg

Denne gangen er metallmarkedene fiksert på en hendelse i den sørlige provinsen Guangdong, der flere handelsmenn hevder at de ble lurt til å gi kreditt mot fiktive mengder aluminium. Mer enn 500 millioner yuan (75 millioner dollar) kan ha blitt lånt, støttet av lagre av metall lagret i et lager i byen Foshan som viste seg å være verdt betydelig mindre enn det.

Beløpene det snakkes om er relativt små, i hvert fall i sammenheng med aluminiumsmarkedet i Kina. Verdens største produsent skaffet ut over 100 milliarder dollar av lettmetallet i fjor, for alt fra vindusrammer til bildeler. Men det som skremmer handelsmenn er likheten med en mye større skandale for åtte år siden i den nordlige havnebyen Qingdao som forårsaket en tillitskrise i Kinas metallmarkeder.

Hva kan forårsake misforholdet i lagrene?

Råvarehandel, enten det er hvete, kobber eller olje, er vanligvis en virksomhet med høyt volum og lav margin. For å optimere kontantstrømmen, pantsetter tradere ofte sine eiendeler for lån. I metallindustrien tar denne sikkerheten form av lagergarantier, som registrerer detaljer som kvantitet, kvalitet, eierskap og plassering av varene.

Å lage flere tegningsretter for et enkelt lager av metaller vil gi eieren tilgang til lån fra mer enn én långiver, en praksis som noen ganger refereres til som "overpansering". Et misforhold mellom kvitteringer og den faktiske mengden metall kan skje under en slik prosedyre.

Hvorfor skulle en næringsdrivende ta den risikoen?

Historien fortsetter

Traders som kjører på allerede syltemme marginer har operert under enda tøffere finansieringsforhold de siste månedene. Bankene har blitt mer forsiktige med utlån på grunn av større prissvingninger forårsaket av den russiske invasjonen av Ukraina, samt uro over noen høyprofilerte tap i nikkelmarkedet.

Det har oppmuntret noen til å søke alternativ finansiering, inkludert praksisen der mindre, privateide firmaer panter varene sine til større, statsdrevne handelsmenn for å skaffe penger. Råvareprisene er også generelt høyere på grunn av krigen i Ukraina, noe som betyr at varelager kan være mer verdt som valuta for å gjøre andre investeringer.

Risikoen nå er at større handelsmenn ikke kommer til å låne ut til sine mindre kolleger hvis de ikke har tillit til at lånene deres er sikret med gyldige lagergarantier.

Hvordan ble den potensielle feilen avdekket?

Den markedsvolatiliteten kan ha satt nervene i kreditorene i sjakk. Det kraftige fallet i aluminiumsprisene etter at det siste virusutbruddet låste hele byen Shanghai, førte til at noen prøvde å ta tak i det pantsatte metallet, fryktet for at låntakere ikke ville være i stand til å betale tilbake lånene sine. Det var da misforholdet mellom for mange warrants og ikke nok aluminium ble tydelig, ifølge folk som er kjent med saken, som nektet å bli identifisert for å diskutere en privat sak.

Hva skjedde under Qingdao-skandalen?

Foshan-hendelsen er relativt lite øl og involverer så langt bare handelsmenn. I Qingdao var det banker, inkludert internasjonale institusjoner, som endte opp med den største eksponeringen mot en kjøpmann og dens tilknyttede selskaper som lovet det samme metalllagret flere ganger for å få lån på mer enn 20 milliarder yuan.

Men det i seg selv er nok lærerikt. Bankene har lært leksjonene fra Qingdao og andre råvarefinansieringsskandaler, noe som gjør dem mer forsiktige långivere og driver handelsmenn til å søke andre ordninger, inkludert lån fra større jevnaldrende. Kinas regulator oppfordret også bankene til å styrke tilsynet, og bruken av metaller som sikkerhet for finansiering har avtatt siden den gang.

Andre lignende svindel utenfor Kina inkluderer franske og australske banker som ble rammet av utlånstap i 2017 som utgjorde over 300 millioner dollar, etter at de oppdaget falske dokumenter for nikkel lagret i asiatiske varehus eid av Access World, et datterselskap av Glencore Plc. Og i 2020 forfalsket den singaporske oljehandleren Hin Leong (Pte) Ltd. dokumenter for å vinne handelsfinansiering for produkter den allerede hadde solgt.

Hva er de potensielle resultatene?

Det lokale politiet i Guangdong etterforsker og vil avgjøre om svindel har skjedd, men fordi de aktuelle warrantene ikke var registrert hos Shanghai Futures Exchange, vil ikke Kinas største råvarebørs være på kroken for å undersøke de regulatoriske vinklene til saken. I stedet vil kreditorene trolig gå etter lagrene først for varelageret, mens de venter på undersøkelser for å avgjøre om låntakerne er ansvarlige for tapene.

Hendelsen har ført til en dominoeffekt der flere varehus i Kina har stanset operasjoner for å sjekke metallbeholdninger på stedet, ifølge personer med kunnskap om informasjonen.

Selv om den kinesiske regjeringen og dens statlige banker forbereder seg på å utvide utlånene for å motvirke virusets skadelige virkninger på økonomien, er det usannsynlig at deres omfang vil gjelde for varehandel. Som sådan kan mindre antrekk finne det vanskeligere å få finansiering i kjølvannet av en ny skandale.

Hendelsen har også en skadelig effekt på prisene. Aluminium har falt i dagene siden nyhetene om mulig svindel begynte å sirkulere, og handelsmenn vil fortsette å være forsiktige med å kjøpe metall mens slik usikkerhet rundt eierskap vedvarer. Det er også en risiko for at tilliten blir svekket i andre viktige markeder for materialer som er avhengige av lagergarantier, som kobber, nikkel eller sink.

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP