Etter år med billige penger bidratt til fremveksten av spekulative investeringer og lønnsomt forretningsmodeller i USA i løpet av det siste tiåret, har sta inflasjon tvunget Federal Reserve til å øke renten raskere enn noen gang før i 2022. Nå har en ny æra med høyere lånekostnader og mer forsiktige långivere – kombinert med avtagende vekst og resesjonsfrykt – frosset en gang rødglødende deler av den amerikanske økonomien.
De innledende offentlig tilbud (IPO) markedet er i hovedsak stengt; teknologiselskaper er permitterer arbeidere og midlertidig ansettelse; boligmarkedet opplever en "tilbakestille” etter år med blomstrende vekst; og risikokapitalområdet (VC) har avtatt dramatisk, med private markedsverdier tumler.
Men til tross for frysepunktet i nøkkelsektorer – og konsekvent dommedag spådommer fra Wall Street – økonomien som helhet har fortsatt å vokse sammen med det spenstige arbeidsmarkedet. I fjerde kvartal i fjor steg USAs bruttonasjonalprodukt (BNP) med 2.9 % årlig rate, og toppet analytikernes prognoser. Og arbeidsledighetsraten kom i nesten pre-pandemi-bunner på 3.5 % i desember.
Mange økonomer spår imidlertid at dette vil endre seg i år. Morgan Stanleys amerikanske sjeføkonom Ellen Zentner sa denne uken at den årlige BNP-veksten vil falle til bare 0.2 % i første kvartal, mens Wells Fargo forventer et fall til 0.4 %. Og noen administrerende direktører, milliardærinvestorer og investeringsbanker tror en direkte resesjon er på vei.
Det er fortsatt uklart om viktige frosne aspekter av økonomien til slutt vil sprekke under vekten av stigende renter – som utløser en resesjon – eller om dypfrysingen vil tine – noe som muliggjør langsom, men positiv vekst. Men kredittmarkedene kan ha svaret.
"Når kredittmarkedene trekker seg tilbake, og du ikke klarer å få finansiering for transaksjoner eller for investeringer, er det da ting fryser," sa Jim Cahn, sjef for investeringer og forretningsutvikling i Wealth Enhancement Group, et formuesforvaltningsfirma. Formue. "Kreditt er hemmeligheten. Det er drivstoffet til vekst. Og det har alltid vært drivstoffet til vekst, siden kredittmarkedene utviklet seg for 400 år siden i begynnelsen av den industrielle revolusjonen.»
De frysende og frosne delene av økonomien
En ny æra med høyere renter, inflasjon og frykt for resesjon har ført til at ulike deler av den amerikanske økonomien har bremset dramatisk det siste året.
VC-plassen var for eksempel superladet gjennom hele pandemien. I 2021 nådde det globale VC-finansieringsvolumet rekordhøye 681 milliarder dollar, mer enn det dobbelte av 2019s tall.
"[En] tankegang for vekst for enhver pris drevet av billig kapital i 2020 og 2021 og eksploderende investorinteresse forårsaket av frykt for å gå glipp av (FOMO) førte til store investeringer i oppstart på tvers av alle stadier," Alex Warfel, en PitchBook analytiker, forklart i et fredagsnotat.
Men i 2022, med renteoppgang, var det en 35% nedgang i VC-investeringer til 445 milliarder dollar, ifølge Crunch. Warfel sa at dagene med "skyhøye verdivurderinger for oppstart og enkle innsamlingsmuligheter" er borte, sentimentet i VC-området har blitt "knust", og kapitalen har tørket opp. Til hans poeng oversteg den estimerte mengden kapital etterspurt av amerikanske startups beløpet som ble levert med 42.8 milliarder dollar i fjerde kvartal, ifølge PitchBook dato.
Logan Allin, grunnlegger av Fin Capital, et fintech-fokusert VC- og private equity-selskap, fortalte Fortune at han ikke ser at VC-plassen kommer seg fullt ut før i 2024, delvis på grunn av kredittkrisen, og han hevdet at for teknologistartups kan 2023 bli et spesielt utfordrende år.
"Vårt syn er at 2023 kommer til å fortsette å være et år med ekstremt akutt smerte, og faktisk mer smertefullt enn 2022 fra både et privatmarked og offentlig aksjeperspektiv innen teknologi," sa han.
Allin la til at den kraftige nedgangen i markedet burde være litt av en vekker for VC-investorer som utviklet uansvarlige vaner under pandemien, og unnlot å gjøre skikkelig due diligence for investeringene sine. Han ga eksemplet med den nå nedlagte kryptobørsen, FTX, som han "ga videre" fordi de ikke kom forbi grunnleggende "sjekklisteelementer" i due diligence-prosessen, inkludert å ikke la en uavhengig revisor se på økonomien deres. Men andre venturekapitalister investerte millioner i firmaet uten å se i bøkene deres.
"De ba om økonomi og teamet på FTX sendte dem Excel-regneark," sa han. – Det var bare absurd.
Men nå, med rentene som stiger og mange mindre VC-er går ut av virksomheten, tror Allin at markedet vil gå tilbake til en mer streng investeringstilnærming.
"Jeg tror det vil være et mye sunnere, mer bærekraftig venturekapitalmiljø nå, fordi vi investerer i verdivurderinger og multipler som gir mening og som lar selskapet vokse inn i dem på en mye bedre måte," sa han. «Det er en sann tilbakevending til grunnleggende. Det er en refokusering på ekte flid.»
Da amerikanske renter var nær null og forbrukerne ble flush med kontanter fra stimulanssjekker under pandemien, Børsnotering opplevde en lignende økning som VC-rommet.
Bare i 2021 var det rekordhøye 1,033 2022 nye offentlige børsnoteringer i USA, men i 500 – med rentene som steg og S&P 20 sank med omtrent 50 % – var det en reduksjon på 2022 % i antall børsnoteringer sammenlignet, ifølge EYs XNUMX Global IPO-trendrapport. Og i Amerika var nedgangen enda mer uttalt, med antall børsnoteringer som falt 86 % i fjor mot 2021, mens de totale inntektene sank med 96 % i samme periode.
"Avtaleaktivitet og -volum falt bratt gjennom 2022. IPO-er ble fullstendig lukket," sa Allin. "Det var veldig lite offentlig markedsappetit på noe, selv de selskapene som var potensielt lønnsomme."
I år sa Allin at han bare ser en "bit av et børsnoteringsvindu", og bare for firmaer som kan bevise sin evne til å tjene penger.
"Ellers kommer de til å handle betydelig ned, slik alle selskapene som ble børsnotert i fjor eller i 2021 gjorde," sa han. "Vi har fortsatt inflasjon, høye renter, geopolitisk usikkerhet og betydelig volatilitet, og det skaper ikke et varmt marked for børsnoteringer."
Boligprisene i USA steg kraftig i 45% mellom andre kvartal 2020 og tredje kvartal i fjor, da lave renter og trender for arbeid hjemmefra førte til en boom i boligmarkedet. Men stigende renter har presset den gjennomsnittlige 30-årige faste boliglånsrenten – den vanligste typen i USA – fra 3.45 % i februar 2020 til litt over 6.1 % i dag.
De høyere lånekostnadene og de høye boligprisene har ført til en rimelig priskrise og et stort "tilbakestille” på boligmarkedet. Kjøp av boliglån søknader var ned 39 % fra et år siden forrige uke.
Det er ikke bare potensielle huseiere som føler seg utestengt – institusjonelle eiendomsinvestorer føler også smerten fra stigende renter, ifølge Jay Hatfield, grunnlegger og administrerende direktør i investeringsforvaltningsfirmaet Infrastructure Capital Advisors. Høyere renter og frykt for lavkonjunktur har fått utlån fra banker til å «tørke opp», fortalte han Fortune, noe som gjør kjøp av nye eiendommer—og/eller selskaper i eiendomssektoren—en utfordring.
"Det er litt privat utlån på gang, men det er på vilkår som er for tyngende til å gjøre LBOs [leveraged buyouts] lenger," sa han, og refererte til når et selskap prøver å kjøpe et annet selskap ved å bruke lånte penger. "Og så liker selskapene som var kjøpere Svart stein. Det er mer sannsynlig at de er selgere enn kjøpere nå. Så M&A-aktiviteten har tørket ut.»
Cahn fra Wealth Enhancement Group sier at långivere ikke bare tilbyr mye høyere renter, men at de også utfører mye mer underwriting – eller forskning og risikovurdering – før de låner ut penger for å unngå misligholdsrisiko. Han bemerket at det er et annet eksempel på at den nåværende frysen i noen sektorer av økonomien er en "refleksjon av hva som skjer i kredittmarkedene."
"I 2021, og 18 måneder før, kastet folk bare penger på hva som helst så fort de kunne fordi det var så mye penger, men i 2022 frøs kredittmarkedene i grunnen opp," understreket han. "Og det er derfor du ser at disse bransjene fryser."
Den frosne økonomien som er i ferd med å sprekke?
Vil økonomien sakte tine ut og unngå en resesjon, eller er sprekkene forårsaket av stigende renter og høy inflasjon i ferd med å briste? Det kommer an på hvem du spør.
Cahn sa at hans "anelse" er at vi vil ha en lavkonjunktur "en gang i bakre halvdel av 2023. "Jeg tror det egentlig er, du vet, kanskje 2024, før vi er tilbake i virksomheten som vanlig," sa han.
Han er ikke den eneste med et pessimistisk syn. Mange topp investeringsbanker spår en "mild resesjon" i år, og noen prognosemakere har hevdet at "alvorlig resesjon" eller til og med "en annen variant av en Store depresjonen" kan være på vei.
"Vi kommer definitivt til å gå inn i en vanskeligere og vanskeligere periode fra et økonomisk og makroperspektiv, som kan være en "R"-resesjon eller en "r"-resesjon med små bokstaver, men det kommer til å bli ille," sa Allin.
Mens mange eksperter tror at en resesjon er på vei, hevder noen at den ikke vil være like ødeleggende som tidligere nedgangstider, og de frosne sektorene i økonomien vil begynne å løsne ved utgangen av 2023 og inn i 2024. Infrastructure Capital Advisors' Hatfield sa at innen andre halvdel av dette året "vil vi ha et mer normalt børsnoteringsmarked og et gjenoppretting og oppkjøp og aksjemarked."
Han hevdet at "medvind etter pandemien" har holdt arbeidsmarkedet sunt - spesielt i tjenestesektoren der så mange bedrifter slet med å finne arbeidstakere under pandemien - og uten omfattende permitteringer som knuser forbruksutgifter, er det usannsynlig at det vil være en alvorlig nedgang i økonomien. Han bemerket også at til tross for den raske renteøkningen i fjor, er boligbeholdningene nær et lavt nivå som han tror vil tillate at sektoren fryser ut gjennom året.
"Vi trenger imidlertid at Fed stopper [renteøkninger]," sa han. "Og vi kan få et negativt kvartal eller to [av BNP], men vi tror ikke vi kommer til å ha en betydelig resesjon."
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Mer fra Fortune:
Den olympiske legenden Usain Bolt tapte 12 millioner dollar i sparepenger på en svindel. Bare $12,000 XNUMX er igjen på kontoen hans
Meghan Markles virkelige synd som den britiske offentligheten ikke kan tilgi – og amerikanerne kan ikke forstå
"Det fungerer bare ikke." Verdens beste restaurant legges ned ettersom eieren kaller den moderne fine dining-modellen "uholdbar"
Bob Iger satte bare foten ned og ba Disney-ansatte komme tilbake til kontoret
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/everywhere-look-economy-deep-freeze-100000006.html