Evergrande-kreditorer igjen med få alternativer mens Beijing setter agendaen

China Evergrande Groups kreditorer står nå overfor enda svakere utsikter til noen gang å få pengene tilbake, ettersom landets eiendomskrise sprer seg og krav på utbyggers eiendeler fortsetter å hope seg opp.

Det sterkt gjeldsatte selskapet klarte ikke å overholde sin egen frist for å avsløre en restruktureringsplan innen utgangen av juli. På en sen fredagskveld filing til Hong Kong-børsen sa Evergrande at de nå håper å formalisere en plan for å spesifikt restrukturere offshore-lån før slutten av året, og selskapets eierandel i sine elektriske kjøretøy- og eiendomsforvaltningsenheter kan tilbys som tilleggspakker for "kredittforbedring". .

Men den Shenzhen-baserte eiendomsutvikleren og dens grunnlegger Hui Ka Yan vil mest sannsynlig ha begrenset å si om hvordan dette skjer, da den statlige omstillingsprosessen har en ny prioritet å ta hensyn til. Faste eiendomsfirmaer, inkludert Evergrande, Kaisa, Sunac og andre, hadde stanset byggingen av forhåndssolgte boliger i mer enn 90 kinesiske byer. I frykt for at hjemmene deres aldri vil bli ferdige, har mange boligkjøpere boikottet boliglånsbetalingene sine – noe som har sette så mye som 2.4 billioner yuan (356 milliarder dollar) av banklån i fare.

Problemer med å bygge i landets eiendomssektor risikerer å spre seg inn i det finansielle systemet på et tidspunkt da president Xi Jinping er allment forventet å søke en enestående tredje periode på Kinas nasjonale partikongress som skal holdes senere i år. Selv om Evergrande er en kommersiell satsing, vil Beijing føre tilsyn med restruktureringen for å sikre at den er i samsvar med regjeringens høyeste prioritet om å opprettholde finansiell og sosial stabilitet.

"Den nåværende må-gjøre for den kinesiske regjeringen er å sørge for at Evergrande leverer sine allerede solgte prosjekter," sa Shen Chen, en partner i Shanghai Maoliang Investment Management. "Selskapet forventes å sette sine begrensede ressurser på dette først, og betaling for resten kan vente."

Kreditorer vil sannsynligvis innta en delt holdning til dette, sa Shen Meng, direktør for det Beijing-baserte boutique-investeringsfirmaet Chanson & Co. Han sa at selskapet – og kanskje til og med Hui selv – forventes å bidra til midler som vil bli satt av til bygging av uferdige boliger. Forrige uke, Reuters rapportert at Beijing vurderer å opprette et fond på rundt 44 milliarder dollar for å hjelpe den nødlidende sektoren. Byen Zhengzhou har i mellomtiden allerede etablert et eget redningsfond med sikte på å gjenoppta byggingen.

Mens onshore-kreditorer sannsynligvis vil samsvare med regjeringens prioriteringer og gi Evergrande enda mer tid, har internasjonale skyldnere stor sannsynlighet for å starte flere rettslige prosesser – inkludert søksmål og avviklingsbegjæringer – mot firmaet for å beskytte deres interesser, sa Chansons Shen.

For dem blir utvinningsutsiktene enda svakere. Kinas fallende eiendomsmarked har gjort prosjektsalg stadig vanskeligere, mens "misbruk av kontanter under eiendomsservicearmen har ytterligere skadet gjenvinningsverdien av offshore-obligasjoner," sa Nomura kredittanalytiker Iris Chen.

An etterforskning i juli fant ut at den aktuelle enheten – det Hong Kong-noterte Evergrande Property Services – hadde brukt nesten 2 milliarder dollar av bankinnskuddene sine som sikkerhet for å sikre lån til ikke navngitte tredjeparter, og det lånte beløpet ble deretter viderekoblet til morselskapet. og brukes til «generelle operasjoner». Sikkerheten ble senere beslaglagt av bankene etter at tredjepartslåntakerne ikke klarte å betale, noe som etterlot Evergrande med mindre kontanter for å dekke kravene fra kreditorene.

Flere ledere i morselskapet – inkludert dets mangeårige administrerende direktør Xia Haijun og finansdirektør Pan Darong – måtte trekke seg, men det gjorde lite for å dempe sinnet til internasjonale investorer. Kreditorer som har gjeld støttet av eiendeler hos Evergrande Property Services var krever en forklaring om hvordan midlene kunne ha blitt pantsatt uten å avsløre denne informasjonen til investorene.

Nomuras Chen spådde at internasjonale investorer nå kunne møte en hårklipp på så mye som 85 %, opp fra anslaget på 75 % hun først ga for omtrent et år siden. Og det sammenfiltrede gjeldsnettet slutter ikke her. Søndag sa Evergrande i en annen arkivering at et datterselskap basert i den sørøstlige byen Nanchang var blitt beordret til å betale en garantist nesten 1.1 milliarder dollar som kompensasjon, og den må selge aksjer eid i Shengjing Bank i det nordøstlige Kina for å dekke dette beløpet. Shu Hui Woon, kredittanalytiker ved det Singapore-baserte analysefirmaet Lucror Analytics, sa at det er en god sjanse for at flere krav er på vei.

"Det er uklart hvilke eiendeler selskapet fortsatt har, da Evergrande kan ha gitt garantier som fortsatt ikke er avslørt eller ikke gjort krav på for øyeblikket," sa hun i en e-postmelding. "Selskapet vil sannsynligvis forsøke å forhandle med kreditorer for å avskrekke dem fra å ty til retten, ellers kan restruktureringsfremdriften bli ytterligere forsinket."